新能源车销量持续增长，G318订单较好

买入（维持） 股价（2024年07月08日）13.62元 新能源车销量持续增长，G318订单较好 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 目标价格19.80元 52周最高价/最低价20.98/11.33元 总股本/流通A股（万股）991,729/985,562 A股市值（百万元）135,073 长安汽车6月销量同比增速优于行业平均。长安汽车2024年6月整体销量22.50万辆，同比减少0.3%，环比增长8.8%；1-6月累计整体销量133.41万辆，同比增长9.7%。根据乘联会初步统计，6月全国乘用车市场批发/零售销量分别同比下降 5%/8%，长安汽车在行业大盘同比下降背景下表现良好。 6月自主品牌新能源持续较快增长，阿维塔将首搭华为ADS3.0。6月长安自主品牌乘用车销量13.83万辆，同比增长0.1%，环比增长12.2%；1-6月累计销量82.19万辆，同比增长7.0%。6月自主品牌海外销量2.93万辆，同比增长46.3%，环比减少11.9%；1-6月累计销量20.32万辆，同比增长74.8%。6月自主品牌新能源销量 6.36万辆，同比增长60.0%，环比增长15.6%；1-6月累计销量29.91万辆，同比增长69.9%。长安启源6月交付1.52万辆，环比增长11.9%，1-6月累计交付7.30万辆。今年下半年预计推出长安启源E07，定位中大型数智新汽车，搭载全新SDA平台。深蓝6月交付1.67万辆，环比增长15.9%，1-6月累计交付8.39万辆。6月13日深蓝G318正式全球上市，共推出6款车型，售价区间在17.59-31.80万元之间。新车首发搭载深蓝超级增程2.0，匹配前双叉臂+后五连杆悬架，搭载空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套，G318上市5天订单突破1.4万辆。深蓝后续将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品，深蓝S07将率先搭载使用深蓝超级增程配合原力超集电驱2.0、原力智能增程2.0等核心技术，深蓝L07则将与华为深度合作。阿维塔6月交付4682辆，同比增长167.1%，环比增长2.5%，1-6月累计交付2.90万辆，同比增长170.2%。阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0，同时搭载三激光雷达，后续将推出阿维塔07，定位中型SUV。出海方面，6月20日阿维塔正式登陆中东地区，与阿联酋头部豪华品牌汽车经销商集团AlSaqerGroup在阿布扎比签署了战略合作协议，携手布局阿联酋豪华品牌汽车市场。2024年是阿维塔的出海元年，将聚焦海外三大区域，陆续登陆东南亚、中东地区的30多个国家，目标开拓90＋阿维塔官方授权门店，并将登陆欧洲市场，打开海外增长空间。 与华为合资公司有序推进中，阿维塔或将参与。7月3日，长安汽车董事长朱华荣表示与华为组建合资公司一事正在有序推进中，由于工作量大具体签字时间尚未最终 确定，若审批可以通过阿维塔也会参与到新合资公司项目中。根据公司公告，预计不晚于2024年8月31日与华为签订最终交易文件。 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2024年07月08日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 0.29 2.33 -22.23 2.55 相对表现% 2.49 7.15 -18.42 13.63 沪深300% -2.2 -4.82 -3.81 -11.08 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 盈利预测与投资建议 自主品牌新能源车维持较高增长，积极布 2024-06-09 预测2024-2026年归母净利润89.02、107.04、118.14亿元，维持可比公司24年平 局海外市场自主海外及新能源车销量持续同比较高增 2024-05-10 均PE估值22倍，目标价19.8元，维持买入评级。 风险提示 长自主盈利能力持续改善，预计新能源及海 2024-04-21 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业 外市场销量将维持向上 价格战影响盈利。 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 121,253 151,298 174,823 194,292 213,009 同比增长(%) 15.3% 24.8% 15.5% 11.1% 9.6% 营业利润(百万元) 7,634 10,447 9,378 11,294 12,468 同比增长(%) 104.6% 36.9% -10.2% 20.4% 10.4% 归属母公司净利润(百万元) 7,799 11,327 8,902 10,704 11,814 同比增长(%) 119.5% 45.2% -21.4% 20.2% 10.4% 每股收益（元） 0.79 1.14 0.90 1.08 1.19 毛利率(%) 20.5% 18.4% 19.6% 20.4% 20.6% 净利率(%) 6.4% 7.5% 5.1% 5.5% 5.5% 净资产收益率(%) 13.2% 16.8% 11.9% 12.9% 12.5% 市盈率 17.3 11.9 15.2 12.6 11.4 市净率 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 53,530 64,871 50,699 58,287 63,903 营业收入 121,253 151,298 174,823 194,292 213,009 应收票据、账款及款项融资 38,918 40,070 62,772 69,965 76,336 营业成本 96,410 123,523 140,483 154,694 169,211 预付账款 750 288 2,268 1,364 1,554 营业税金及附加 4,102 4,758 6,468 7,189 7,881 存货 5,823 13,466 11,595 12,992 15,541 营业费用 5,138 7,645 7,867 8,743 9,585 其他 3,055 12,240 6,559 7,939 9,492 管理费用及研发费用 7,848 10,077 11,888 13,212 14,485 流动资产合计 102,076 130,935 133,892 150,546 166,826 财务费用 (1,017) (897) (486) (303) (412) 长期股权投资 14,407 13,787 13,813 14,002 13,868 资产、信用减值损失 978 861 459 394 719 固定资产 19,347 19,994 28,558 36,554 45,087 公允价值变动收益 4 (19) 0 0 0 在建工程 1,388 1,914 7,986 11,021 12,539 投资净收益 (769) 3,050 504 500 497 无形资产 4,446 15,046 12,538 10,030 7,523 其他 605 2,085 730 431 431 其他 4,386 8,495 6,846 7,205 7,507 营业利润 7,634 10,447 9,378 11,294 12,468 非流动资产合计 43,973 59,236 69,741 78,813 86,524 营业外收入 129 170 90 80 80 资产总计 146,049 190,171 203,632 229,360 253,349 营业外支出 54 28 50 50 50 短期借款 29 30 11,117 15,482 16,250 利润总额 7,708 10,589 9,418 11,324 12,498 应付票据及应付账款 51,522 75,747 79,355 88,305 98,646 所得税 (37) 1,087 471 566 625 其他 23,808 27,463 25,192 25,488 26,048 净利润 7,745 9,502 8,947 10,758 11,873 流动负债合计 75,359 103,239 115,665 129,275 140,943 少数股东损益 (54) (1,826) 45 54 59 长期借款 36 72 72 72 72 归属于母公司净利润 7,799 11,327 8,902 10,704 11,814 应付债券 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 每股收益（元） 0.79 1.14 0.90 1.08 1.19 其他 6,705 11,177 6,342 7,695 8,137 非流动负债合计 7,740 12,248 7,414 8,767 9,208 主要财务比率 负债合计 83,100 115,488 123,079 138,041 150,152 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 91 2,830 2,875 2,929 2,988 成长能力 实收资本（或股本） 9,922 9,917 9,917 9,917 9,917 营业收入 15.3% 24.8% 15.5% 11.1% 9.6% 资本公积 7,906 7,869 8,251 8,251 8,251 营业利润 104.6% 36.9% -10.2% 20.4% 10.4% 留存收益 44,908 53,894 59,395 70,099 81,913 归属于母公司净利润 119.5% 45.2% -21.4% 20.2% 10.4% 其他 123 173 115 122 128 获利能力 股东权益合计 62,949 74,683 80,553 91,319 103,198 毛利率 20.5% 18.4% 19.6% 20.4% 20.6% 负债和股东权益总计 146,049 190,171 203,632 229,360 253,349 净利率 6.4% 7.5% 5.1% 5.5% 5.5% ROE 13.2% 16.8% 11.9% 12.9% 12.5% 现金流量表 ROIC 10.9% 12.2% 10.0% 10.4% 10.0% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 7,745 9,502 8,947 10,758 11,873 资产负债率 56.9% 60.7% 60.4% 60.2% 59.3% 折旧摊销 3,489 4,424 4,745 5,537 6,518 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (1,017) (897) (486) (303) (412) 流动比率 1.35 1.27 1.16 1.16 1.18 投资损失 769 (3,050) (504) (500) (497) 速动比率 1.27 1.14 1.03 1.04 1.04 营运资金变动 (7,227) 11,634 (19,434) (197) (370) 营运能力 其它 1,908 (1,750) (3,005) 1,567 1,083 应收账款周转率 51.1 55.2 60.9 53.7 54.5 经营活动现金流 5,666 19,861 (9,737) 16,860 18,196 存货周转率