豆粕周报：美豆产区天气依旧是焦点

美豆产区天气依旧是焦点 2024年7月7日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾： 上周五重磅报告落地（种植面积报告及季度库存报告），由于整体并未大幅超预期，本周市场对此反应不大；同时，美豆反弹在成本端给予连粕支撑。周四连粕大幅增仓下跌，主要源于CBOT美豆恰逢独立假日休市、豆粕无外盘指引，叠加基本面暂无利好驱动，空头增仓打压所致。在M2409短线跌破3300后，空头止盈离场，连粕快速反弹至此前3330-3380区间。 外盘来看，在我国买船支撑下，本周CBOT美豆持续反弹，周五假期回来后，美豆11合约继续上行，最终收涨至1131.5美分。 后市判断: 当前豆粕市场正处于纠结时间，未来行情走势变数较大难以判断，从估值角度来看，豆粕价格已偏向合理，下方空间有限，但能否实现向上突破，则需美豆产区天气配合。每年7-8月美豆天气炒作窗口期内，无论是洪涝还是干旱，有造成美豆单产受损可能时，期货盘面极易注入升水，但天气最难预测，建议随时跟踪产区天气预报。 相较于当前较为纠结的单边走势，对后市基差弱势的判断更为明晰。国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前预测，9月前国内 供需格局难有明显收紧，负基差将在未来1-2个月内继续持续，且 有进一步下跌可能。若7月中旬前单边无较强上涨动力，基差极有可能走向历史低点。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1美豆新季种植面积或仍有小幅下调可能5 2.1.2天气有转干迹象6 2.1.3压榨有所改善&�口依旧不佳7 2.2巴西：8 2.2.1USDA参赞下调巴西产量预估8 2.2.26月�口大豆数量再创峰值9 2.2.3雷亚尔贬值提升巴西卖货积极性9 2.3阿根廷：10 2.3.1收割结尾，丰产预期不变10 2.3.2国内压榨恢复，豆粕�口旺盛10 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.1大豆到港边际递增11 3.1.2盘面榨利&汇率12 3.1.3油厂库存压力仍旧较大12 3.2下游库存有所增加14 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，上周五重磅报告落地（种植面积报告及季度库存报告），由于整体并未大幅超预期，本周市场对此反应不大；同时，美豆反弹在成本端给予连粕支撑。周四连粕大幅增仓下跌，主要源于CBOT美豆恰逢独立假日休市、豆粕无外盘指引，叠加基本面暂无利好驱动，空头增仓打压所致。在M2409短线跌破3300后，空头止盈离场，连粕快速反弹至此前3330- 3380区间。 外盘来看，在我国买船支撑下，本周CBOT美豆持续反弹，周五假期回来后，美豆11合约继续上行，最终收涨至1131.5美分。 现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，基差仍旧承压，华东地区仍处于全国豆粕现货低地。 市场成交连续两周好转，据钢联统计，本周市场周均成交量达25.57万吨， 上周为19.27万吨。本周二、三受部分油厂远月基差放价出售，市场购销情绪有所好转，但周四连粕的大幅下跌，使得市场情绪再次转弱。 各地区现货 2024-07-05 2024-06-28 周度变化 周度变动幅度 各地基差(09) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 3,220 3,230 -10 -0.31% 山东 -118 -144 26 -18.06% 江苏 3,170 3,200 -30 -0.94% 江苏 -168 -174 6 -3.45% 广东 3,210 3,220 -10 -0.31% 广东 -128 -154 26 -16.88% 广西 3,220 3,260 -40 -1.23% 广西 -118 -114 -4 3.51% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 美大豆9月美大豆11月 2024-03-012024-05-012024-07-0 2024-03-012024-05-012024-07 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 201820192020 202120222023 3,800 3,600 3,400 3,200 山东江苏广东广西 -200 3,000 -400 2024-03- 2024-04- 2024-05- 2024-06- 2024-0 4-1 5-1 5-31 6-30 7-30 8-29 01 01 01 01 01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-20 3-54-196-37-18 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 60豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 5060 4050 40 30 30 20 20 1010 00 2024-05-012024-06-012024-07-01 1591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1美豆新季种植面积或仍有小幅下调可能 6月29日凌晨，USDA公布的美豆新季种植面积报告显示，美国2024年大 豆种植面积为8610万英亩，较3月预估种植面积下降41万英亩，同比 2023年增加250万英亩，数据低于市场预期，偏利多。 值得关注的是，6月种植面积报告中声明“在调查进行时（5月30日至6 月16日期间），全国范围内玉米未种植面积为336万英亩、美国大豆未种 植面积为1280万英亩”，意味着，今年新季大豆种植面积最终能否达到 8610万英亩，仍有待商榷。 参考2022年，因降水过多导致播种延误，在6月报告发布时美豆尚有 1580万英亩未播种，而8月报告中对当年美豆种植面积再次进行小幅下修。 2.1.2天气有转干迹象 据USDA每周作物生长报告显示，截至6月30日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为67%，上年同期为50%；出苗率为95%，上一周为90%，上年同期为97%，五年均值为93%；开花率为20%，上一周为8%，上年同期为20%，五年均值为15%；结荚率为3%，上一周为0%，上年同期为3%，五年均值为2%。 美国大豆种植受干旱影响区域较上周扩大。USDA最新干旱报告显示，截至7月2日当周，约9%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为60%。 从未来一周天气预报来看，GFS和欧洲模型对五大湖南部各州降水预报出现劈叉，但对中西部地区降水偏少有一致性预期，周度累计降水量不足20mm。 尽管当前美豆生长状况良好，但从6月30日NOAA发布的7月干旱展望来看，美豆主产区中，伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州南部有发生干旱可能，天气扰动仍需警惕。 图表9：美豆播种进度（%）图表10：美国7月干旱展望 201920202021 202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 6-16-217-117-318-209-99-2910-19 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3压榨有所改善&出口依旧不佳 美豆油强势支撑美国国内压榨利润继续好转。 美国农业部发布的压榨周报显示，6月24日-6月28日，美国大豆压榨利 润较6月21日当周上涨4.91%，较去年同期上涨2.7%。截至2024年6月 28日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.41美元，一周前为2.3美元/ 蒲式耳，去年同期为2.48美元/蒲式耳。豆油价格的上涨，成为本周压榨利润大幅增加的最大贡献。 出口销售形势依旧不乐观。截至目前，美国旧作大豆累计出口销售数量为 4478.88万吨，对中国大豆累计销售2437.88万吨。此外，截至6月27日， 美豆下一年度预售数量仅达到137.57万吨，甚至低于中美贸易摩擦期间销售进度。 图表13：美国国内大豆周度压榨利润（美元/蒲）图表14：美国国内大豆月度压榨量（万吨） 201920202021 202220232024 6 5 4 3 2 1 0 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 202420192020 202120222023 123456789101112 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：当前年度美豆累计出口销售量（万吨）图表16：当前年度对华累计出口销售量（万吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 0 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1USDA参赞下调巴西产量预估 美国农业参赞本周发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至 1.50亿吨，较早先预期调低了260万吨或2%。产量调低的原因在于，5月份最南部的南里奥格兰德州爆发了前所未有的洪水，而马托格罗索州、南马托格罗索州、帕拉纳州和圣保罗的单产调低。 此外，USDA参赞将巴西本年度出口调低，压榨上调。美国农业参赞表示，由于产量下调而压榨利润稳定，2023/24年度巴西大豆出口预估下调至9400万吨，低于上年的1.039亿吨；大豆压榨上调至5510万吨，高于上年 度5459万吨 2.2.26月出口大豆数量再创峰值 巴西周四公布的月度商品出口数据显示，巴西6月大豆出口量为1394.74 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨，5月为1345.07万吨，2023年6月出口量为1374.53万吨。图表17：巴西大豆月度出口（万吨）图表18：巴西大豆累计出口量（万吨） 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 8