市场风险因素增加，豆类外强内弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年7月7日豆类 市场风险因素增加豆类外强内弱 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 近期中国采购增加以及本周部分产区降雨增多，让美豆期价保持偏强运行，此外美豆油的走高也给市场带来提振。随着国际油价的攀升，美国生物燃料行业对生物柴油需求增长，将会推动美国大豆压榨产能继续扩张。这也成为支撑美豆消费的重要力量。短期美豆期价在下有成本和压榨消费支撑，上有资金抛盘压力的双重影响下，跌势明显放缓并转为盘整，后期有望围绕天气题材展开波动。国内市场随着进口大豆到港压力的持续释放，国内大豆市场供应日渐宽松，港口大豆库存持续累积。在部分地区油厂胀库压力的影响下，部分油厂有停机减产计划，后期国内油厂开工节奏需要关注，这也将影响大豆库存的变化。美豆期价对国内豆类期价的联动影响仍在持续，近期美豆期价持续调整，对国内豆类市场构成联动性压力影响。国内下游市场对远期价格仍偏悲观，主动采购积极性不强，豆粕负基差持续，油厂仍将面临较大的库存压力，降开工或是大势所趋，豆类调整行情尚未结束。 豆粕 国内市场，随着进口大豆到港压力的持续释放，国内大豆市场供应日渐宽松。由于担心后期贸易问题，近期中国继续采购大量大豆。庞大的大豆到港压力正在逐渐通过油厂开工转化为豆粕和豆油供应，在下游需求表现谨慎，饲料企业物理库存天数被动累积的背景下，油厂胀库压力依旧明显，催提货现象较为普遍。此外，有关于海关取消豆粕、DDGS等产品进境检疫审批的消息在市场中引起轩然大波，令市场对豆粕进口量是否会大幅增加保持高度关注。国内市场供应压力陡增，豆粕负基差持续并呈现出反向扩大趋势，现货市场供应压力持续增加，施压豆粕价格表现。豆类期价的主要驱动依然来自于供应端，虽然国内豆类市场仍将受到外盘美豆期价的关联影响，但在国内产业端庞大的供应压力影响下，走势极易面临产业盘的抛压，令豆类期价呈现出外强内弱的走势，短期走势明显偏弱。 菜粕 后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜籽供应宽松格局仍存。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存持续攀升。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕刚需显现，下游需求表现好于豆粕，在国际油菜籽市场联动和国内刚需的支撑下，库存压力小于豆粕，基差表现强于豆粕，整体走势较豆粕明显偏强。 专业研究·创造价值 生猪 1/15请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有涨4 1.2豆类期价小幅反弹4 2美豆播种结束南美大豆出口成为主场6 2.1美豆播种结束美豆压榨同环比增长6 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆产量恢复7 2.3巴西大豆出口增长阿根廷大豆销售放缓8 2.4投机基金大举抛售9 2.5进口大豆到港节奏引关注9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4100元/吨,周比上涨70元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货 价格4550元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价小幅反弹 2024年第28周，豆类期价震荡偏强，豆一期价震荡偏强，期价依托30周均线保持偏强走势；豆二期价同样震荡偏强，期价收于20周均线附近。资金来看，豆一的成交量出现明显缩减。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆播种结束南美大豆出口成为主场 2.1美豆播种结束美豆压榨同环比增长 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆播种工作结束，优良率保持稳定。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至6月30日（周日），美国大豆播种进度为100%，上周97%。大豆出苗率为95%,上周90%，去年同期97%，五年同期均值93%。大豆进入扬花期的比例为20%，上周8%，去年同期20%，五年均值15%。本周首次公布的大豆结荚率为3%，去年同期3%，五年均值2%。大豆优良率为67%，和一周前持平，高于去年同期的50%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为66% 参与年度作物观察项目的美国农户报告玉米和大豆状况均有所改善，但是仍有一半农户对作物状况表示担忧，尤其是玉米。参加作物观察项目的南北达科他州和明尼苏达州农户表示降雨过多，气温偏低；俄亥俄州和伊利诺伊州东南部的农户则担心天气干燥造成不利影响。虽然几乎整个玉米带都有降水机会，但是玉米种植带西北部持续低温，将会抵消预期降雨的有利影响。农户们报告11块玉米田的平均状况评分为 3.5分，高于一周前的3.45分。本周衣阿华州西部的玉米状况大幅改善，北达科他州和印第安纳州的玉米生长状况略有改善，抵消俄亥俄州和伊利诺伊州东南部玉米状况下降带来的影响。美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至6月30日，美国玉米优良率为67%，低于一周前的69%，这也是连续第四周评级下滑，但是仍远远高于去年同期的51%。 美国陆军工程兵团称，密西西比河上游的12、16和17号船闸和水坝在7月2日 关闭，本周剩余时间甚至下周仍将保持关闭。11、13、18和20号船闸预计7月4日 关闭。14号和22号船闸可能在7月5日关闭，15号船闸预计将在7月6日关闭。美 国国家海洋和大气管理局称，过去一周西部玉米带又下了2到5英寸的雨。高水位导致衣阿华州杜比克发生严重洪水，河流沿岸其他地区处于中等洪水水位。密西西比河上游的水位比历史最高水位低4-5英尺。主要驳船承运商美国商业驳船公司预计驳船 运输将中断7-10天，随后需要2-3周才能恢复。在密西西比河的明尼苏达州圣保罗市河段，水位已经进入历史前10。除了过去一个月的降雨，明尼苏达河水暴涨也抬高了圣保罗河段的水位。明尼苏达河在查斯卡河段的最高水位接近历史最高水平，在萨维奇河段的最高水位位列前五。萨维奇地区有四家谷物仓储公司。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第四周上涨。截至2024年7月2日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为71,一周前是65，去年同期91。干旱地区人口5188万，上周4446万。由于最近几周美国东部被高压脊控制，风暴轨迹向北移动，导致降水集中在中西部北部和五大湖地区。但是上周末一个强风暴系统横扫美国东部，给俄亥俄 河谷部分地区带来了强降水，而此前几周里俄亥俄河谷旱情迅速恶化。不过，尽管出现了一些降雨，但是伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州南部地区（一直延伸到肯塔基州北部）的周度降雨总量仍然低于正常水平；而其他地方周度降雨超过3英寸的情况普遍存在，俄亥俄州北部、印第安纳州和伊利诺伊州部分地区（一直延伸到玉米带中部）的情况有所改善。中西部北部和玉米带中部仍然非常潮湿，密苏里河下游和密西西比河上游以及附近支流持续发生洪水。 美国农业部发布的月度压榨报告显示，2024年5月份美国大豆压榨量为575.96 万短吨（相当于1.91987亿蒲）。5月份的压榨量比4月份的7个月低点1.777亿蒲 提高8.0%，比2023年5月的1.893亿蒲增长1.4%。报告发布前，分析师预测5月份 压榨量为591.6万短吨或1.9385亿蒲，预测区间从1.925亿蒲到1.96亿蒲，中值为 1.931亿蒲。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，截至5月31日，美国大豆压榨利润为 每蒲2美元，高于4月底的1.89美元/蒲，但是仍然远低于2023年的平均压榨利润为 3.29美元/蒲。美国全国油籽加工商协会（NOPA）报告5月份会员企业加工大豆1.83625 亿蒲，环比提高8.4%。 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆产量恢复 美国农业参赞本周发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至1.50亿吨，较早先预期调低了260万吨或2%。产量调低的原因在于，5月份最南部的南里奥格兰德州爆发了前所未有的洪水，而马托格罗索州、南马托格罗索州、帕拉纳州和圣保罗的单产调低。本月将巴西2023/24年度全国大豆单产调低至3,275公斤/公顷（48.7蒲/英亩），比3月份参赞报告的预测值调低3%，比2022/23年度创纪录的单产低了10%。本月将2023/24年度大豆种植面积上调至4580万公顷，比3月份报告调高了1%，比2022/23年度的面积4460万公顷增加了3%。过去几个月中，一些预测机构报告称，他们通过使用地理处理技术和卫星图像确定了新的大豆种植区。负责巴西最大的私人农作物巡回活动(RallydaSafra)的私人预测机构AgroConsult也将2023/24年度大豆种植面积预估从4570万公顷上调至4640万公顷。美国农业参赞表示，由于产量下调而压榨利润稳定，2023/24年度巴西大豆出口预估下调至9400万吨，低于上年的 1.039亿吨；大豆压榨上调至5510万吨，高于上年度5459万吨。就下一年度大豆而言，美国参赞将巴西大豆种植面积和产量预测分别上调至4630万公顷和1.6亿吨，全国单产预计为3,456公斤/公顷。美国农业参赞还调高了巴西豆粕和豆油的产量，其中2023/24年度和2024/25年度的豆油工业消费（用于生物柴油）将保持增长。 罗萨里奥谷物交易所表示，未来几个月拉尼娜强度将更为温和，这对阿根廷大豆和玉米来说是个好消息，因为降雨可能超过之前预期。今年下半年可能出现的拉尼娜 现象引起阿根廷农户警惕，2022/23年度的拉尼娜天气导致阿根廷出现六十年来最严重的干旱，导致大豆和玉米减产近半。不过美国国家海洋大气管理局(NOAA)最近下调了对拉尼娜现象强度的预测。罗萨里奥交易所认为，这对阿根廷（南半球）春夏季节的降雨来说是个好消息。美国国家海洋和大气管理局称，拉尼娜现象将于9月开始， 并持续至3月，这正值阿根廷一年中最热的月份，也是大多数大豆和玉米作物播种和生长的时期。目前阿根廷农户正在收获2023/24年度大豆，罗萨里奥交易所估计产量为5000万公吨。2023/24年度玉米收割也在进行中，交易所预测产量为4750万吨。 2.3巴西大豆出口增长阿