重申普五量价平衡，经典五粮液全系上市

评级及分析师信息 根据微酒公众号，6月28日，五粮液2023年度股东大会在宜宾顺利召开，本届股东大会实际参会人数超过1000人。 根据云酒头条公众号，7月2日，经典五粮液战略发布会在成都召开，发布经典五粮液10、经典五粮液20、经典五粮液30、经典五粮液50全系产品。 分析判断: 重申八代普五量价平衡重要性，着力做深代际系列 根据微酒公众号，本次股东大会上，董事长曾从钦针对产品结构、渠道建设以及未来的发力方向进行了详细回应，介绍了五粮液接下来的系列动作。产品方面： 1）八代五粮液遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，不盲目追求计划量增加，优化其在五粮液主品牌中的市场投放比例。根据微酒公众号，公司始终保持八代五粮液在市场上的产品稀缺性，同时配合传统旺季积极开展动销活动，今年端午节期间，八代五粮液的动销保持了两位数的同比增长。 2）新增计划量投向1618、39°五粮液、45°五粮液、68°五粮液以及文化定制酒倾斜。 ►终端扫码顺利推进，直营体系建设多点开花根据微酒、证券时报公众号，五粮液在渠道建设上不断纵深推 分析师：沈嘉雯邮箱：shenjw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524070001联系电话： 进。 1）2023年，五粮液主品牌传统渠道新开发经销商81家、新增核心终端2.6万家，终端累计扫码进货增长35%；直营渠道新增“三店一家”超过1000家。 1.【华西食饮】五粮液点评：维持稳健增长，加大股东回报2024.04.29 2）接下来在直营渠道方面，五粮液将加快推进“三店一家”建设，“十四五”末，再新增1000家“三店一家”，通过场景化打造，提升消费者的体验感。2024年完成所有专卖店第五代门头的升级建设，并对5年以上的老店进行整店翻新，同时，新增投放500家“五粮浓香·和美万家”集合店，进一步强化品牌露出。 2.【华西食饮】五粮液点评：靴子落地，树立价格体系继续向上2024.02.01 3.【华西食饮】五粮液点评报告：Q3超预期，龙头品牌基本面稳定2023.10.30 ►经典五粮液全系发布，组建平台公司厂商共享发展成果 根据酒业家公众号，经典五粮液是五粮液“1+3”产品矩阵中的重要一环，是五粮液年份酒系列的核心支撑，定位超高端的战略性单品。 1）品质为基，筑造核心竞争力。根据云酒头条，经典五粮液全系产品，基酒分别是10年、20年、30年、50年，经典五粮液将以高度的稀缺性和极具辨识度的专属“陈香”，彰显高端 浓香酒的时间价值和品质价值。 2）从定价来看，经典10、经典20、经典30、经典50的建议零售价分别为3099元、4999元、12999元和30999元，充分凸显了超高端的市场定位。 3）渠道模式上，公司再一次做出了创新，根据酒业家公众号，此次将以平台公司模式运作经典五粮液，充分利用厂商资源，在品牌建设、渠道拓展、消费者培育、产品销售等方面专业化、系统化开展运营，逐步建立超高端团购直销网络，实现渠道的扁平化、短链化，提升渠道利润及管控力，从而构建长期可持续、合作共赢的商家联盟体。 ►八代五粮液基本面趋好，全年双位数收入目标可期 我们认为今年公司在优化投放结构方面有了新的抓手，包括1618、39°五粮液持续发力，45°、68°五粮液重新面市，经典五粮液重新运作等。有了战术型产品的补充，在不影响全年双位数收入目标实现的同时，公司管理层有更充足的空间平衡好第八代五粮液的量价关系，规划第八代五粮液投放节奏时更收放自如。 基于此，我们认为今年第八代五粮液在控量投放的背景下，批价有进一步上涨的空间，核心大单品的市场表现持续向好，战术产品的补充，既丰富了公司的产品线布局，同时也为全年收入目标提供了保障。 投资建议 维持盈利预测不变，24-26年收入920/1012/1107亿元；归母净利润336/375/415亿元，EPS 8.66/9.66/10.70元。2024年07月05日收盘价128.95元，对应P/E分别为15/13/12倍，我们认为尽管经济环境及行业承压，五粮液自身却拥有改革向上的动力和能力，未来随企业经营及市场基本面改善，估值业绩有望同步提升，维持“买入”评级。 风险提示 经济及需求恢复不及预期；新品推广不及预期；消费税落地等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。