煤炭行业周报：旺季已至，板块企稳反弹在即

证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年07月07日 煤炭 煤炭周报：旺季已至，板块企稳 反弹在即 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 煤炭开采沪深300 49% 39% 29% 20% 10% 0% -10% -20% -29%2023-072023-112024-03 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：终端日耗延续回升，建议板块逢低加配》，2024.6.30 2.《永泰能源事件点评：24H1业绩持续向好，回购彰显发展信心》，2024.6.26 3.《甘肃能化（000552.SZ）：短期经营改善，长期增量可观》，2024.6.25 4.《煤炭周报：高温来袭煤价易涨难跌，板块向好趋势不改》，2024.6.23 5.《煤炭行业月报：国内供给维持弱势，需求有望加速释放》，2024.6.17 迎峰度夏开启，动力煤止跌企稳。A）价格及事件回顾：本周环渤海港动力煤 Q5500价格止跌至848元/吨（环比持平）。供应端，主产地少数检修煤矿恢复正 常，整体供应小幅提升。坑口方面，产地多维持长协发运，化工、冶金维持刚需采购，电煤长协拉运有所加快。港口方面，下游日耗提升，需求上升提振市场信心，部分贸易商捂货惜售，上下游博弈僵持。下游方面，随着南方雨水北移，部 分地区高温来袭，电厂日耗迅速提升，利好库存去化。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：未来一周，江南、华南大部地区将出现持续性高温天气，由于湿度大，多地体感温度将超过40℃。迎峰度夏开启，电厂日耗预计迎来恢复性增长，终端采购需求或随之释放。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰 期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇开工率为80.09%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-5月全国煤炭总产量18.58亿吨，同比下降3%， 年化产量仅44.59亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 终端需求高位震荡，双焦价格小幅回升。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅上涨至2110元/吨（+4.46%）。焦煤方面：产地方面，主产区个别煤矿检修结束，整体供应延续回升。下游方面，焦炭第二轮提涨呼声渐起，焦企 开工积极性有所提升，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率 74.03%，环比增加1.07PCT。焦炭方面：多数焦企厂区库存保持低位，随着焦炭第二轮提涨声音出现，市场情绪好转，焦企生产积极性有所提高。下游方面， 本周247家终端钢坯价格近期阶段性反弹，钢厂利润有所修复，本周铁水日均产 量为239.32万吨，环比减少0.12万吨，铁水维持高位震荡，焦炭刚需支撑较强，在钢厂库存偏低影响下，短期对原料煤需求较好。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2长协价 仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持 历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024年5月17日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公 积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤 长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价840元/吨（-0.94%），京唐港主焦煤库提价2110元/吨（+4.46%），国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨（环比持平）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量42.9万吨（-2.50%）,港口吞吐量43.9万吨（+2.09%）；3）库存分析：秦皇岛库存596万 吨，较上周减少1万吨(-0.17%)，钢厂焦煤库存744万吨，较上周减少5.1万吨(-0.68%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为105.0美元/吨（-4.28%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为271.0美元/吨（+6.69%），动力煤内外价差为1.72元/吨， 较之前收窄16.17元/吨，主焦煤内外价差为-87.75元/吨，较之前价差扩大92.96 元/吨。 投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布 《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变 化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率 具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时预计将具备更强的爆发性，推荐：甘肃能化、昊 华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价上涨6 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌9 1.2.供需分析：铁路调入量下降，国内外运价分化10 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存减少11 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄13 2.行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 3.本周重要事件回顾15 3.1.行业新闻15 3.2公司公 告15 4.风险提示16 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约8元/吨（-0.94%）6 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约9元/吨（-1.2%）6 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.146 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌7 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨90元/吨(+4.46%)7 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平7 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨(0.00%)8 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨(0.00%)8 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平8 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为955元/吨，较上周持平8 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平8 图12：长治喷吹煤市场价持平8 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨34元/吨(+0.94%)9 图14：卷螺差下跌20元/吨(-12.35%)9 图15：山西兰花的尿素价格为2250元/吨(-0.44%)9 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比上涨20元/吨(+0.81%)9 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌13元/吨(-2.87%)10 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌50元/吨(-0.60%)10 图19：秦皇岛港铁路调入量减少1.10万吨(-2.50%)10 图20：港口吞吐量增加0.90万吨(+2.09%)10 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少7艘(-25.93%)10 图22：秦皇岛港预到船舶数持平10 图23：国内OCFI运价（元/吨）11 图24：国际CDFI运价11 图25：CCTD南方主流港口库存增加，CCTD北方主流港口库存减少11 图26：主流港口合计库存增加83.2万吨(+1.14%)11 图27：秦皇岛库存减少1万吨(-0.17%)11 图28：煤炭重点电厂库存增加358.0万吨(+3.06%)11 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存减少5.10万吨(-0.68%)12 图30：247家钢铁企业焦炭库存减少4.6万吨(-0.82%)12 图31：230家焦化企业不同产能利用率12 图32：纽卡斯尔港FOB动力煤价下跌0.5美元/吨(-0.55%)13 图33：IPE鹿特丹煤炭价为下跌4.7美元/吨(-4.28%)13 图34：澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨17.0美元/吨(+6.69%)13 图35：甘其毛都焦精煤场地价格持平(0.00%)13 图36：动力煤内外价差1.72元/吨14 图37：主焦煤内外价差-87.75元/吨14 图38：煤炭板块本周跑赢大盘14 图39：细分行业本周分化15 图40：本周涨跌幅前五和后五名15 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年7月4日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价840元/吨，较上周下跌约8元/吨（-0.94%）；秦皇岛港Q5000平仓价735元/吨，较上周下跌约9元/吨（-1.2%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约8元/吨（-0.94%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约9元/吨（-1.2%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2021202220232024 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 1750 1550 1350 1150 950 750 550 350 2021202220232024 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周持平。截至2024年7月4日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产/秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌。截至2024年6月 28日，山西大同动力煤Q5500坑口价为700元/吨，较前一周下跌46元/吨（- 6.2%）；内蒙古鄂尔多斯东