商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：守住下方支撑位3白银：震荡调整3铜：美元回落，价格上涨5铝：驱动较弱，持续震荡7氧化铝：现货支撑，价格上行7锌：供需双弱，区间震荡13铅：补库构成支撑，关注进口窗口15镍：宏观与消息共振，镍价震荡运行17不锈钢：窄幅震荡17锡：震荡调整19工业硅：仓单库存续增，关注现货价格变化21碳酸锂：区间震荡23铁矿石：预期反复，宽幅震荡25螺纹钢：政策预期回暖，短线反弹27热轧卷板：政策预期回暖，短线反弹27硅铁：控能耗预期分歧，宽幅震荡29锰硅：多空博弈加剧，震荡反复29焦炭：二轮提涨扰动，震荡反复31焦煤：震荡反复31动力煤：终端库存高企，高位震荡33玻璃：短期反弹中期震荡市35对二甲苯:向下让利36PTA：多PTA空PF36MEG：9-1正套36橡胶：震荡运行39合成橡胶：基本面估值区间震荡41沥青：出梅入伏，静待转机43LLDPE：中期震荡市45PP：中期震荡市47烧碱：短期偏强运行49纸浆：震荡运行51甲醇：震荡偏强53尿素：中游补库，现货成交回暖，盘面估值区间震荡55苯乙烯：区间震荡57纯碱：短期反弹58LPG：关注新一轮税改59短纤：偏强震荡61 PVC：小幅上抬，后续关注库存走势63燃料油：夜盘回跌，短期成本定价逻辑为主65低硫燃料油：涨势暂缓，高低硫价差暂时企稳65集运指数（欧线）：08谨慎追多，远月关注回调风险66棕榈油：市场关注产地实际产量情况68豆油：受油脂板块整体上涨影响68豆粕：美豆续涨，反弹震荡70豆一：偏强震荡70玉米：震荡运行72白糖：震荡走高74棉花：窄幅波动等待新的驱动76鸡蛋：偏强震荡78生猪：逢低做多旺季合约79花生：上方承压80 2024年7月4日 黄金：守住下方支撑位 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美联储会议纪要：等待更多信息获得降息信心，绝大多数官员认为经济逐渐降温。“新美联储通讯社”：美联储官员暗示不急于降息，纪要未暗示担心经济过热或政策过于宽松。 2、《纽约时报》曝“拜登告诉盟友，自己正权衡是否继续参选”，白宫副发言人否认。首位党内议员公开“劝退”，拜登压力加大。 3、美国6月ISM服务业意外大幅不及预期，萎缩速度创四年最快；6月“小非农”ADP新增就业15万人，为四个月最低；上周首申人数创1月以来新高，续请失业金人数为2021年11月以来最高。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日公布美国pmi和失业金首次申请数据均大幅低于预期，刺激金价上行。我们此前强调的周期错峰下的矛盾感，即工业产出、营业收入、利润率和私人库存将在前瞻性周期扩张的背景下形成震荡筑底形态、主要滞后性指标如就业核心通胀和服务消费边际回落，仍在持续，令宏观单边方向不明。对于黄金我们难以给出明确的单边方向，整体呈现震荡格局，策略上仍然推荐关注多金银比，或仍能在单边方向难以把握节奏之时获得不错的对冲效果。 2024年07月04日 铜：美元回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美联储会议纪要：等待更多信息获得降息信心，绝大多数官员认为经济逐渐降温。 美国6月“小非农”ADP新增就业15万人，为四个月最低水平；美国6月29日当周首申升至23.8万人，创今年1月以来新高，二者均显示劳动力市场降温，降息预期进一步升温。 智利国家统计局（INE）公布，作为全球最大的铜生产国，铜产量在5月同比增长8.1%，至444,639吨。 南方铜业重启秘鲁Tia Maria矿项目，该矿最终预计每年生产12万吨铜。 智利Mantoverde铜矿首次生产铜精矿,预计今年四季度将全面投产。 力拓与蒙古铜矿工人谈判陷僵局，工资缩水80%，恐引发新一轮罢工潮。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格上涨；沪铜指数高开后震荡。美国6月ADP新增就业为四个月最低水平，显示劳动力市场降温，市场对9月美联储降息押注升温，美元指数回落。进口铜精矿现货TC持续低位，铜精矿现货冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，粗铜加工费处于较高水平。原料供应相对充裕，且此前检修冶炼产能恢复生产，精铜产量增加。再生铜供应紧张，精废价差回升，但进口持续亏损。下游企业逢低补库谨慎，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水稍有缩窄，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数回落，支撑风险资产价格。基本面上，国内库存高位，海外库存增加，现货贴水较大，或限制价格的回升空间。 2024年7月4日 铝：驱动较弱，持续震荡 氧化铝：现货支撑，价格上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 力合约日盘抬升，收在20490，较前一交易日上涨95元/吨。主力合约AL2408合约，成交量增加6050手，持仓量减少4432手。夜盘高开震荡，收在20375。 重要数据： SMMA00铝升贴水抬升10元/吨，至贴水60元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落20元/吨，至500元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2408日盘震荡，盘中骤跌又快速反弹，收在3888元/吨，较前一交易日回落9元/吨，主力合约成交量减少2.48万手，持仓量减少5743手。夜盘震荡，收在3892元/吨。 简评： 海外宏观在次表现降息预期，推动有色、贵金属整体上行。上周沪铝在阶段性的平台20100-20700上下做一定盘整，近期看矛盾偏平，整体以横盘震荡格局为主。进口亏损上周再度扩大至-1500元/吨，伦铝重心走平，沪铝略弱。周线级别看，美元或接近此轮三角形收敛的上行阶段尾声，后续可能会有一定的触顶回落，外盘不排除有一定支撑。我们当前对沪铝的判断仍是：下半年缺乏基本面有强故事性的矛盾点——存量“低库存”+边际“缓去库”，但逢低依然可再寻买点。——3季度或可等待海外宏观给到的低点。 氧化铝价格日盘盘中骤跌，主要驱动可能来自有传闻印尼将开放出口铝土矿。当前，国内市场现货供应仍吃紧，山西尾矿库存治理重启，大型氧化铝工厂的赤泥库问题或干扰原本7月的复产规模。另外，氧化铝由于有储藏保质期，目前主要仓单在新疆，若集中注销则将再次冲击目前相对较低的库存。可见，当前氧化铝现货端定价仍坚挺，但现货更多是有价无市，预计AO跟随大板块偏震荡为主。国内供给起色不足的同时，国内氧化铝价格又有出口优势，推动氧化铝价格小幅上行。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 2024年07月04日 锌：供需双弱，区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：美国6月ISM服务业意外大幅不及预期，萎缩速度创四年最快；6月“小非农”ADP新增就业15万人，为四个月最低；上周首申人数创1月以来新高，续请失业金人数为2021年11月以来最高。(华尔街见闻) 行业：两位知情人士表示，俄罗斯企业在过去一个月提高了锌金属产量，以受益于国家需求上升，并减 少对原材料目的地的依赖。俄罗斯用于镀锌钢的锌产量仅占全球总产量的一小部分，但它将加剧全球锌精矿市场的吃紧程度。CRU分析师Tom Rutland表示，到2027年，俄罗斯将能够从Chelyabinsk和VerkhnyUfaley冶炼厂生产32.2万吨精炼锌，高于去年的20.5万吨。（金十数据） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，