金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年06月25日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国务院总理李强在大连出席2024年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞。李强强调，我们要始终把握建设开放型世界经济的大方向，开辟未来经济发展的广阔蓝海，共同打造新的发展空间。深化科技交流合作，在保护知识产权的基础上，为科技创新营造开放、公正、非歧视的环境。维护开放市场环境，敞开胸怀、紧密协作，摒弃阵营对立，反对“脱钩断链”，维护产业链供应链稳定畅通，推进贸易和投资自由化便利化，引导推动全球化健康发展。 2.自然资源部正和有关部门研究如何盘活利用已出让未开发土地的政策，支持地方政府收回、收购闲置土地。对于收地资金，自然资源部计划通过专项债券为地方政府提供资金支持，但要求地方政府量力而行，坚决避免新增地方政府隐性债务。 3.北向资金今日净卖出33.67亿元。 4.央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月25日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日860亿元逆回购到期，因此单日净投放2140亿元。 5.美联储理事鲍曼周二表示，现在还不是开始降息的合适时机，并补充说，如果通胀不回落，她将对加息持开放态度。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.41%，沪深300指数跌0.54%，中证500指数跌0.89%，中证1000指数跌0.82%。沪深两市成交额为6510亿元。 早盘市场横盘震荡，股指多次冲高，午后市场全线走弱，各指数一度跌幅扩大至近1%或超1%，尾盘出现快速拉升，收盘各指数跌幅有所收窄。虽然指数下跌，但两市个股涨多跌少，红盘个股超2800只。创业板领跌市场，CPO、半导体、光刻机、国家大基金持股等硬科技概念集体回调，打击市场人气；券商、车路协同、电力、数字经济等概念集体弱势。房地产产业链两度表现；工业母机、新型工业化概念全天走强；旅游、酒店餐饮、农业、大消费、化工、有色金属等概念轮动走强。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2407跌0.69%，IF2407跌0.82%，IC2407跌0.99%，IM2407跌0.93%。各品种基差表现分化，IC和IM贴水略有收敛，IF和IH贴水有所扩大。IC和IH成交分别下降1.9%和8.5%，IF和IM成交则分别增加7.1%和2.6%。IC和IM持仓分别下降2.2%和0.1%，IF和IH持仓分别半加1.2%和0.3%。 后市展望： 市场继续着弱市格局，受海外人工智能龙头大跌的影响，A股人工智能硬件、半导体板块也出现低开低走，拖累创业板指数走低，最大跌幅超2%，对市场人气有一定打击。盘面超跌反弹迹象明显，茅台连续红盘报收，地产股也集体反弹，银行板块明显止跌，个股也出现涨多跌少的情况。因此，市场整体在连续下跌后做空动能释放，股指将维持震荡整理走势。 金融期权：今日A股宽基指数普跌，指数间跌幅普遍接近。市场交投意愿不高，全市场成交额仅6510亿元。 期权方面，多数期权标的连日调整，期权成交量维持高位。隐波方面，期权标的价格连续回落，市场情绪边际转弱，个别品种隐波有所反弹，但实际波动暂时没有明显抬升。尽管从溢价上看，多数期权品种隐波依然偏贵，但如果标的继续下探，在避险情绪驱动下，预计期权隐波将有所阶段性反弹。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 7.91% 8.00% 15.42% 18.11% 20.85% 11.54% 24.48% 当月平值隐波 15.64% 17.22% 23.05% 23.03% 24.52% 18.66% 31.64% 成交量 1,425,438 1,356,199 1,883,486 1,229,211 158,080 98,135 756,661 持仓量 1,947,355 1,492,292 1,237,686 1,320,065 165,548 155,476 1,289,686 国债期货：周二国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.11，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间利率债收益率全线下行，其中短券收益率回落2-3bp。银行间资金面，DR001加权利率1.9630%，-1.42bp；DR007加权利率2.0460%，+3.86bp。 早间央行逆回购操作继续加量，净投放2140亿元短期流动性。市场资金面窄幅波动，银存间质押回购加权平均利率涨跌互现，跨季资金价格小幅上行，但隔夜有所回落；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在2.0050%附近，较上一交易日下行2bp左右。 央行继续呵护季末市场流动性，叠加权益市场调整态势不变，今日债市情绪延续暖意。综合看，当前国内基本面及“资产荒”现状并不支持走势反转，但节奏上，资金面季节性、债券供给放量及央行潜在的政策干预等因素可能会给市场带来阶段性的扰动。操作方面，短期内建议投资者保持低多思路。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，逢低短多 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-19 2024-02-26 2024-03-04 2024-03-11 2024-03-18 2024-03-25 2024-04-01 2024-04-10 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-02-28 2024-04-24 2023-12-20 2024-01-04 2024-01-18 2024-02-01 2023-04-26 2023-05-29 2023-06-28 2023-07-26 2023-08-23 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 3.0 2.5 2.0 1.5 15 10 5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/ 8 2024-02-23 2023-09-20 2024-03-08 2023-10-26 2024-03-22 2023-11-23 2024-04-09 2023-12-21 2024-04-23 2024-01-19 2024-05-10 2024-02-26 2024-05-24 2024-03-25 2024-06-07 2024-04-24 2024-06-24 2024-05-272024-06-25 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-10-2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06- 262321192625242725 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-10-2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06- 262321192625242725 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 250000 10000090000 200000 8000070000 150000 6000050000 100000 4000030000 50000 2000010000 0 0 期货成交量:10年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 期货持仓量:30年期国债期货 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合约间价差 TF00-TF02 TF00-TF01 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 日期TS00-TS02 日期TS00-TS01 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2