能源周观点：国内出行向好支撑油价上行

原油 油价展望：6月初我们认为布油在77美元/桶附近存在较强支撑，布油2408合约在6月4日最低触及76.76美元/桶后如期上涨，6月中旬我们继续看好油价因需求的季节性增长而上涨。近期国内出行改善，美国车用汽油消费虽震荡，但上行趋势未改变，因此我们保持7、8月原油供需环比趋紧的观点，并认为布油2409合约有望继续上行至88美元 /桶以上。由于美国成品油需求同比难有增长，夏季过后对于油价则需谨慎对待。 本周行情：2024年6月28日，布伦特期货价(连续)为86.41美元/桶，本周上涨1.17美元/桶。WTI期货价(连续)分 别收于81.54美元/桶，本周上涨0.81美元/桶。 供给端：我们认为OPEC+在2024Q3的产量将保持稳定，同时美国产量增长空间有限，因此预计2024Q3全球原油产量将较为稳定。 需求端：国内夏季出行同比增长，支撑国内成品油需求。在截至6月29日的一周内，国内周均航班离港量同比增长 3.91%，全国市内拥堵指数同比增长1.11%。美国成品油需求增长较缓慢，但仍维持季节性增长趋势。 天然气 气价展望：虽然美国产量有所恢复，但目前产量接近我们此前所做的“中等规模减产”情形假设，在这种假设下我们预计欧美天然气总库存到2024年末将恢复至正常水平，近期美国天然气需求增量与产量接近，复产并未带来更过剩的供应，我们看好夏季需求小高峰以及冬季价格上涨。 本周行情：2024年6月28日，TTF连一为10.71美元/MMBtu，较上周上涨0.06美元/MMBtu。JKM连一为13美元 /MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu。HH连一为2.60美元/MMBtu，较上周下跌0.11美元/MMBtu。 供给端：预计2024年剩余时间内美国产量将缓慢增长。在截至6月29日的一周内，美国干天然气产量为28.22亿 立方米/天，同比下降6554万立方米/天。 需求端：美国天然气需求快速增长。在截至6月29日的一周内，四行业天然气消费量为20.87亿立方米/天，同比增长8.24%。 煤炭 本周行情：2024年6月27日，秦皇岛Q5500煤平仓价为848元/吨，较上周下跌20元/吨。 供给端：近期国内煤炭产量稳定。据煤炭运销协会统计，2024年6月上旬，样本企业煤炭产量为5420万吨，同比下降2.37%。 需求端：近期国内降水充足，四川水库水位同比上升，水电发电量的增长可较好满足气温上升带来的用电需求，雨季尚未结束，仍应谨慎对待煤炭需求。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油价上涨，气价分化，煤价下跌4 本周行业动态5 国内出行提振成品油需求6 国内夏季出行改善6 美国成品油需求增长或仅限于传统旺季6 欧美天然气需求改善7 美国天然气缓慢复产7 欧美天然气库存增速放缓7 欧洲天然气消费稳定8 美国天然气需求再创历史同期新高9 降水充足仍抑制煤炭需求9 国内煤炭快速累库9 国内煤炭产量趋稳10 雨季结束前谨慎对待煤炭需求10 风险提示12 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：美国油井钻机数持续下降5 图表5：美国气井钻机数持续下降5 图表6：接近一半受调查公司高管认为，未来5年美国油气业继续整合将导致美国石油产量略微减少6 图表7：国内航班量保持增长6 图表8：国内公路出行近2周增加6 图表9：美国车用汽油消费季节性上升，同比下降7 图表10：美国馏分油消费疲软7 图表11：美国天然气逐渐复产7 图表12：欧洲天然气库存增速放缓8 图表13：美国天然气库存增速接近历史同期8 图表14：欧洲主要国家天然气消费量同比增长8 图表15：欧洲主要国家工业及发电天然气消费量同比持平8 图表16：欧洲主要国家本地分销区消费者天然气消费量同比增长8 图表17：美国四行业天然气消费量同比增长9 图表18：美国工业部门天然气消费量同比增长9 图表19：美国电力部门天然气消费量快速上升9 图表20：CCTD主流港口煤炭库存增速高于历史同期10 图表21：国内重点电厂煤炭库存较高10 图表22：5月中上旬煤炭产量回升10 图表23：重点电厂煤炭日耗量同比持平11 图表24：国内近期降水充足11 图表25：四川水库水位同比上升11 图表26：雨季仍将持续12 图表27：预计7月亚洲降水较充足12 本周油价上涨，气价分化，煤价下跌 2024年6月28日，布伦特期货价(连续)为86.41美元/桶，本周上涨1.17美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于81.54美元/桶，本周上涨0.81美元/桶。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年6月28日，TTF连一为10.71美元/MMBtu，较上周上涨0.06美元/MMBtu。 JKM连一为13美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu。HH连一为2.60美元/MMBtu， 较上周下跌0.11美元/MMBtu。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年6月27日，秦皇岛Q5500煤平仓价为848元/吨，较上周下跌20元/吨。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周行业动态 1、俄罗斯天然气董事长AlexeiMiller表示，该公司将从2027年开始每年向中国出口 100亿立方米的管道天然气。他还表示，2019年底投入运营的通往中国的“西伯利亚力 量”管道将在2025年达到每年380亿立方米的计划输送能力。 2、贝克休斯表示，美国能源公司连续第四周削减石油和天然气钻井平台数量至2021年 12月以来的最低水平。截至6月28日当周，石油和天然气钻井数量减少7个至581个。 同比减少93个；石油钻井平台减少6座至479座，为2021年12月以来的最低水平； 天然气钻井平台减少1座至97座，为2021年以来的最低水平。 图表4：美国油井钻机数持续下降图表5：美国气井钻机数持续下降 来源：BakerHughes，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：BakerHughes，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 3、达拉斯联储就“如果美国勘探与生产行业在未来5年继续进行行业整合，你预计会对美国石油产量产生什么影响？”问题对130家公司高管进行访问，其中48.46%的高管认为这将导致美国石油产量略微减少。 图表6：接近一半受调查公司高管认为，未来5年美国油气业继续整合将导致美国石油产量略微减少 来源：达拉斯联储，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 国内出行提振成品油需求 国内夏季出行改善 国内夏季出行同比增长，支撑国内成品油需求。在截至2024年6月29日的一周内，国内周均航班离港量平均为15232.5架次，同比增长3.91%，增量主要来自跨境航班；全国市内拥堵指数为129.64，同比增长1.11%，暑假开始后公路出行有所改善。 图表7：国内航班量保持增长图表8：国内公路出行近2周增加 来源：航班管家，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：高德地图，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国成品油需求增长或仅限于传统旺季 在截至6月21日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为897和353.6万桶/天，近期这两种成品油的表需均处于历史同期低位。从季节性来看，美国成品油消费量或将在夏季环比上升，但同比则增长空间有限，预计美国在出行旺季对原油的需求仍然存在，旺季过后需求则存在较大不确定性。 图表9：美国车用汽油消费季节性上升，同比下降图表10：美国馏分油消费疲软 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气需求改善 美国天然气缓慢复产 美国天然气产量基本见底，随着气价上涨，预计2024年剩余时间内产量将缓慢增长。在 截至2024年6月29日的一周内，美国干天然气产量为28.22亿立方米/天，近期天然气 产量恢复，同比下降6554万立方米/天。 图表11：美国天然气逐渐复产 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气库存增速放缓 欧洲库存过剩得到缓解。2024年6月28日，欧盟及英国天然气库存为787.35亿立方 米，目前库存回到了2023年同期水平；2024年6月21日，美国天然气库存为877.09 亿立方米，累库速度已与往年同期持平。 图表12：欧洲天然气库存增速放缓图表13：美国天然气库存增速接近历史同期 来源：AGSI，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧洲天然气消费稳定 在截至2024年6月25日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.31亿立方米/天，同比下降7.40%，近期欧洲天然气消费量与2023年同期较接近。 图表14：欧洲主要国家天然气消费量同比增长 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表15：欧洲主要国家工业及发电天然气消费量同比持平 图表16：欧洲主要国家本地分销区消费者天然气消费量同比增长 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国天然气需求再创历史同期新高 美国天然气需求快速增长。在截至6月29日的一周内，四行业天然气消费量为20.87亿立方米/天，同比增长8.24%，其中工业部门和电力部门需求恢复较好。美国天然气消费在夏季存在小高峰，预计7、8月美国天然气消费量的增长将帮助美国天然气库存增速大幅放缓。 图表17：美国四行业天然气消费量同比增长 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表18：美国工业部门天然气消费量同比增长图表19：美国电力部门天然气消费量快速上升 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 降水充足仍抑制煤炭需求 国内煤炭快速累库 国内港口和电厂煤炭库存增速较快。截至2024年6月24日，CCTD主流港口库存为 7320.1万吨，同比下降240.7万吨；截至2024年6月20日，重点电厂库存为1.17亿吨，同比持平。 图表20：CCTD主流港口煤炭库存增速高于历史同期图表21：国内重点电厂煤炭库存较高 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 国内煤炭产量趋稳 近期国内煤炭产量稳定。据煤炭运销协会统计，2024年6月上旬，样本企业煤炭产量为 5420万吨，同比下降2.37%。 图表22：5月中上旬煤炭产量回升 来源：煤炭运销协会，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 雨季结束前谨慎对待煤炭需求 电厂耗煤量同比持平。在截至2024年6月20日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为478万吨，同比持平。近期国内降水充足，四川水库水位同比上升，水电发电量的增长可较好满足气温上升带来的用电需求，雨季尚未结束，仍应谨慎对待煤炭需求。 图表23：重点电厂煤炭日耗量同比持平 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表24：国内近期降水充足图表25：四川水库水位同比上升 来源：meteostat，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：四川省大中型水库水情，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表26：雨季仍将持续图表27：预计7月亚洲降水较充足 来源：中央气象台，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：ECMW