贵金属策略日报：美联储再度预期管理，静待变化时点

中信期货研究|贵金属策略日报 2024-06-26 美联储再度预期管理，静待变化时点 报告要点 昨日信心验证观点，贵金属多头趋势交易将会降速，体现政策端的预期管理职能。但贵金属的趋势和“锚”仍然来自流动性转宽过程，央行购金和风险偏好提供我们做多的安全边际。我们预计短期内仍将盘整震荡，建议等待之后新的多头机会。强调不建议选择短空，新的变化节点预计在8-9月。 摘要： 近期我们强调，贵金属多头趋势交易将会降速，体现政策端的预期管理职能。非农数据背离，以及国内央行暂停购金的行为，实际是表明了政府政策管理的立场，支撑实体经济投资、防止过度投资炒作、维护汇率（美方维护美元指数）等，因此此时贵金属或很难再出现年初巨幅快速上涨的情形，并且短时间内或维持震荡状态，我们建议以时间换空间。昨日美联储理事鲍曼表态24年可能不降息，再度显示预期管理职能，防止通胀回落过程中抢先交易影响政策结果。此外，我们强调，原油价格在合理区间是流动性转宽的必要条件，也得到验证。我们认为，新的交易时点在8-9月。 我们更新了半年报《其徐如林，其疾如风》认为，（1）贵金属的趋势和“锚”仍然来自流动性转宽过程，央行购金和风险偏好提供我们做多的安全边际，使价格中枢上移，回调变小；（2）9月降息概率仍大，此前价格或将继续上行，从职位空缺和薪资增速看，后续降息或不止一次，较强的提振贵金属价格，但原油价格WTI在80美元/桶以下是降息的必要条件；（3）白银低库存、与黄金和铜共振将使得价格弹性更强，但需提防过热交易带来高波动风险。 操作策略：黄金支撑2200-2300美元/盎司，白银支撑为29美元/盎司。风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272 投资咨询号Z0018864 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 551.18 559.74 -8.56 -1.53% comex黄金 美元/盎司 2347.20 2334.70 12.50 0.54% 沪金基差 元/克 -3.41 -3.14 -0.27 -8.60% 内外价差 元/克 14.71 14.71 0.00 0.01% COMEX黄金库存 吨 565.21 566.36 -1.15 -0.20% SPDRETF持有量 吨 829.05 831.93 -2.88 -0.35% 美债收益率-10年 % 4.25 4.25 0.00 0.00% 人民币汇率 点 7.1201 7.1196 0.00 0.01% 美元指数 点 105.54 105.83 -0.29 -0.27% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.02 2.00 0.02 1.00% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.23 2.21 0.02 0.90% 金银比 点 78.72 76.86 1.86 2.42% 标普500指数 点 5464.62 5473.17 -8.55 -0.16% VIX波动率指数 点 13.33 13.20 0.13 0.98% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 7821.00 8036.00 -215.00 -2.68% comex白银 美元/盎司 29.93 29.58 0.35 1.18% 基差 元/克 -56.00 -14.00 -42.00 300.00% 内外价差 元/克 1130.65 1130.64 0.01 0.00% COMEX白银库存 吨 9542.82 9543.11 -0.29 0.00% SLVETF持有量 吨 13462.68 13528.02 -65.34 -0.48% 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-06-25 6月谘商会消费者信心指数 102.0 100.0 100.4 2024-06-26 上周API原油库存变化(万桶) 226.4 -- 91.4 2024-06-26 上周EIA原油库存变化(万桶) -254.7 -- -- 2024-06-26 5月新屋销售(年化月率) -4.7% 2.5% -- 2024-06-27 5月耐用品订单初值(月率) 0.6% 0.3% -- 2024-06-27 5月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) -7.7% 2.5% -- 2024-06-27 美国当周初请失业金人数(万人) 23.8 23.6 -- 2024-06-27 5月NAR季调后成屋销售(年化月率) -1.9% -1.0% -- 2024-06-28 5月个人消费支出(月率) 0.2% 0.3% -- 2024-06-28 5月个人收入(月率) 0.3% 0.4% 2024-06-28 5月个人消费支出物价指数(月率) 0.3% 0.0% -- 2024-06-28 6月密歇根大学消费者信心指数终值 65.6 65.7 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美联储戴利表示，美联储在通胀方面有了很大的改善，但还没有完全达成目标；通胀不是唯一风险，需要关注就业情况；未来劳动力市场放缓可能意味着更高的失业率；我们可能需要抑制需求使通胀率回到2%；无论经济如何发展，我们都需要做好应对的准备；目前，劳动力市场状况良好，没有泡沫；难以确定是否真正朝着物价稳定的轨道前进。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 600 560 520 480 440 400 2023/092023/112024/012024/032024/05 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 9000 8220 7440 6660 5880 5100 2023/092023/112024/012024/032024/05 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1.2 -2.4 -3.6 -4.8 -6 2024/6/42024/6/122024/6/20 60 34 8 -18 -44 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2024/04/222024/05/062024/05/202024/06/032024/06/17 600 金铜比 570 540 510 480 450 2024/04/252024/05/102024/05/252024/06/092024/06/24 金油比 35 32 29 26 23 20 2024/04/252024/05/092024/05/232024/06/062024/06/20 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 5500 5100 4700 4300 3900 3500 5.50 5.40 5.30 5.20 5.10 5.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2023/052023/082023/112024/022024/05 2023-062023-082023-102023-122024-022024-04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,500 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,340 2,180 2,020 1,860 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2024-04-242024-05-142024-06-032024-06-23 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2024-05-132024-05-272024-06-102024-06-242024-06-042024-06-102024-06-162024-06-22 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、 14层 邮编