SW一些值得关注的中期变化一海外政治周期验证期开启一些值得

一、海外政治周期验证期开启，一些值得关注的预期差： 美国贸易保护强化是两党共识，大选期间相关表述强化其实也在预期内，市场影响可能有限。关键还是观察中国出口/出海企业如何破局。 抗通胀是两党共识，特朗普借高通胀向拜登施压，特朗普降通胀，促降息的线索更清晰。这可能是特朗普与之前任期的关键差异。<SW-一些值得关注的中期变化 一、海外政治周期验证期开启，一些值得关注的预期差： 美国贸易保护强化是两党共识，大选期间相关表述强化其实也在预期内，市场影响可能有限。关键还是观察中国出口/出海企业如何破局。 抗通胀是两党共识，特朗普借高通胀向拜登施压，特朗普降通胀，促降息的线索更清晰。这可能是特朗普与之前任期的关键差异。 三季度是海外政治周期扰动较多的窗口。 本周两党总统候选人第一次电视辩论，就构成短期交易的一个关键节点。 海外政治周期是中期变化的一个重要来源，这里我们提示两个值得关注的预期差：(1)美国贸易保护强化是两党共识。 大选期间，相关政策表述不断强化在情理之中。 但正因为是两党共识，其对选情难以起到决定性作用。 所以，贸易保护不会在每个大选关键节点都成为核心议题。三季度实际海外扰动的频率可能是低于预期的。 另外，贸易保护方向确定，但约束也是客观存在的；美国经济回落、通胀高企都是后续执行阶段，可能出现的约束因素。 贸易保护政策不会滴水不漏是大概率，中期关键还是观察中国出口/出海企业如何破局。(2)全球资本市场依然在反映特朗普选情占优，通胀担忧随之升温的预期。 这是对特朗普上一任期经济影响的线性外推。但我们认为，这可能是预期差的一个来源。 抗通胀是两党共识，辩论中特朗普借高通胀向拜登施压。同时，地缘政治冲突可能趋于缓和，大宗商品价格调整。 另外，强调抗通胀与严厉的贸易保护政策在执行层面，也有一定内在矛盾。这可能是特朗普与之前任期的关键差异。 二、管理层科创政策布局，实际效果以提升行情右侧弹性为主，目前产业趋势尚处于左侧，仅依靠政策推动的行情主要是主题性行情。 我们提示，科创更好的机会需耐心等待新经济产业创投右侧到来。管理层扶持科创的政策仍在密集催化中。 我们提示，当前的政策布局，可以推演出：实际效果以提升行情右侧弹性为主；特别是“科八条”中的 政策效果以此为主。 比如，完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求；试点换股并购分期支付；科创板ETF纳入基金通；研究适时推出科创50指数期货期权等政策，都是会明显在科创板行情 右侧，提高向上弹性。 实际上，科创板发行价格剔除过高报价让利二级市场+提升科创板市值配售的科创板底仓要求，是一个短期可能提振科创板股价的机制。 但在产业趋势仍处于左侧，只存在一定触底反弹线索(软件应用类行业一级市场调整已三年时间，一级定价已明显回落，并购重组项目对TMT优质公司的吸引力提升)的阶段，政策推动的行情还是主题事件类行情。 科创板更好的机会需耐心等待新经济产业创投活跃度改善右侧到来。三、继续强调，三季度红利低波相对收益占优的判断。 高股息股价内在稳定性率先恢复的判断已经验证。 现阶段科技只做景气投资，公募二季报披露后(反映二季度景气科技仓位提升)，景气科技的博弈也会增加。 继续推荐汽车IT、AI手机和算力优质企业。 四季度指数中枢抬升，弹性来自于新能车电池链，科技赛道并购重组和出口链Alpha的投资机会。风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期