金工定期报告20240701：换手率变化率的稳定GTR选股因子绩效月报20240630

金工定期报告20240701 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 换手率变化率的稳定GTR选股因子绩效月报20240630 报告要点 换手率变化率的稳定GTR因子多空对冲绩效（全市场）：2006年1月至2024年6月，换手率变化率的稳定GTR因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为13.58%，年化波动为10.34%，信息比率为1.31，月度胜率为66.82%，月度最大回撤为10.81%；纯净优加TPS_Turbo 因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为36.43%，年化波动为13.04%，信息比率为2.79，月度胜率为78.64%，月度最大回撤为9.86%；纯净优加SPS_Turbo因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为37.67%，年化波动为10.73%，信息比率为3.51，月度胜率为81.82%，月度最大回撤为7.22%。 6月份换手率变化率的稳定GTR因子收益统计：在全体A股中，6月份换手率变化率的稳定GTR因子十分组多头组合的收益率为-8.49%，十分组空头组合的收益率为-9.22%，十分组多空对冲的收益率为0.73%。 在全体A股中，6月份纯净优加TPS_Turbo因子十分组多头组合的收益率为-9.54%，十分组空头组合的收益率为-8.39%，十分组多空对冲的收益率为-1.16%；在全体A股中，6月份纯净优加SPS_Turbo因子十分组多头组合的收益率为-9.00%，十分组空头组合的收益率为-8.81%，十分组多空对冲的收益率为-0.19%。 换手率变化率的稳定GTR因子选股模型简介：我们发现换手率波动率高的股票中，存在相当一部分换手率稳定增长或换手率稳定下降的股票，其在未来仍然有上涨的可能性。我们提出了一种可以描述这种趋势的指标：换手率变化率的稳定性。基于换手率变化率所具有的加速度意 义，再加上新因子所具备的稳定性，我们称新因子为换手率变化率的稳定GTR。以2006/01/01-2023/02/28为回测区间，GTR因子在全体A股中的月度IC均值为-0.019，年化ICIR为-1.520；十分组多空对冲的年化收益为15.58%，年化波动为11.37%，信息比率为1.37，月度胜率为70.24%，最大回撤为13.13%。新因子从回测指标上来讲似乎相对平庸，但其所具备的“新”，以及其能够加强其余换手率因子的特点，将是本报告讨论的重点。 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 2024年07月01日 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理凌志杰 执业证书：S0600123040053 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《换手率变化率的稳定GTR因子— —助推换手率的所有家族成员》 2023-05-16 《换手率变化率的稳定GTR选股因子绩效月报20240531》 2024-06-04 1/8 东吴证券研究所 内容目录 1.换手率变化率的稳定GTR因子绩效回顾4 2.风险提示7 2/8 东吴证券研究所 图表目录 图1：换手率变化率的稳定GTR因子10因子分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/06）4 图2：纯净优加TPS_Turbo因子10分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/06）5 图3：纯净优加SPS_Turbo因子10分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/06）5 图4：换手率变化率的稳定GTR因子多头净值6月走势6 图5：纯净优加TPS_Turbo因子多头净值6月走势6 图6：纯净优加SPS_Turbo因子多头净值6月走势7 表1：换手率变化率的稳定GTR因子10分组多空对冲绩效指标（2006/01-2024/06）5 3/8 东吴证券研究所 1.换手率变化率的稳定GTR因子绩效回顾 《换手率变化率的稳定GTR因子TheStabilityoftheGrowthRateofTurnoverRate ——助推换手率的所有家族成员》作为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”的第十三篇，承接了该系列第三篇报告《量价配合视角下的新换手率因子》和第七篇报告《量稳换手率选股因子——量小、量缩，都不如量稳？》的研究方向，对换手率因子进行探索。从个股规律出发，结合统计结果，构造了全新的换手率稳定因子GTR。GTR因子与东吴金工全系列换手率因子相关性不超过0.1，且对全系列换手率因子均具有加强作用。在《成交价改进换手率》报告中，我们曾使用纯净优加法对因子进行合成增强，得到了选股能力优秀的SPS因子。本报告同样使用GTR因子对Turn20和STR做纯净优加，得到TPS_Turbo和SPS_Turbo因子。 2006年1月至2024年6月，换手率变化率的稳定GTR因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为13.58%，年化波动为10.34%，信息比率为1.31，月度胜率为66.82%，月度最大回撤为10.81%；纯净优加TPS_Turbo因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为36.43%，年化波动为13.04%，信息比率为2.79，月度胜率为78.64%，月度最大回撤为9.86%；纯净优加SPS_Turbo因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为37.67%，年化波动为10.73%，信息比率为3.51，月度胜率为81.82%，月度最大回撤为7.22%。 图1：换手率变化率的稳定GTR因子10因子分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/06） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 4/8 东吴证券研究所 图2：纯净优加TPS_Turbo因子10分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/06） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图3：纯净优加SPS_Turbo因子10分组及多空对冲净值走势（2006/01-2024/06） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 表1：换手率变化率的稳定GTR因子10分组多空对冲绩效指标（2006/01-2024/06） 换手率变化率的稳 纯净优加 纯净优加 定GTR TPS_Turbo SPS_Turbo 年化收益率 13.58% 36.43% 37.67% 年化波动率 10.34% 13.04% 10.73% 信息比率 1.31 2.79 3.51 月度胜率 66.82% 78.64% 81.82% 最大回撤率 10.81% 9.86% 7.22% 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 5/8 在全体A股中，6月份换手率变化率的稳定GTR因子十分组多头组合的收益率为 -8.49%，十分组空头组合的收益率为-9.22%，十分组多空对冲的收益率为0.73%。 在全体A股中，选取GTR因子值最大的10%，等权重构成“换手率变化率的稳定GTR”组合。该组合在6月的净值走势如图4所示。 图4：换手率变化率的稳定GTR因子多头净值6月走势 06/24 06/17 06/07 05/31 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 Wind全A指数 GTR组合 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 在全体A股中，6月份纯净优加TPS_Turbo因子十分组多头组合的收益率为-9.54%，十分组空头组合的收益率为-8.39%，十分组多空对冲的收益率为-1.16%； 在全体A股中，选取TPS_Turbo因子值最大的10%，等权重构成TPS_Turbo组合。该组合在6月的净值走势如图5所示。 图5：纯净优加TPS_Turbo因子多头净值6月走势 06/24 06/17 06/07 05/31 1 0.95 0.9 0.85 0.8 Wind全A指数 TPS_Turbo组合 1.05 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 在全体A股中，6月份纯净优加SPS_Turbo因子十分组多头组合的收益率为-9.00%，十分组空头组合的收益率为-8.81%，十分组多空对冲的收益率为-0.19%。 6/8 东吴证券研究所 在全体A股中，选取SPS_Turbo因子值最大的10%，等权重构成SPS_Turbo组合。该组合在6月的净值走势如图6所示。 图6：纯净优加SPS_Turbo因子多头净值6月走势 06/24 06/17 06/07 05/31 0.8 0.85 0.9 0.95 1 Wind全A指数 SPS_Turbo组合 1.05 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2.风险提示 本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 7/8 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身