家电行业周报：由兆驰拟在越建厂看家电产业链外移

家电周观点：6月，兆驰股份拟出资2400万美元在越南投资设立MTC科技（越南）有限公司并建设生产基地，以便更好辐射北美、南美及东南亚区域等海外区域。越南近年来已然成为了小一号的“世界工厂”，特别是随着国际贸易环境趋于复杂，越南叠加人口红利和地理优势，一跃成为亚太地区价值链建设的重要避风港。越南基于政策、劳动力成本、地理区位、政治与经济环境稳定、贸易协定等优势，成为中国企业出海投资的热门目的地。 板块行情：本周（2024年6月24日-2024年6月28日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.08%，跑输沪深300指数1.11pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/照明设备/厨卫电器/小家电/黑色家电/家电零部件/分别为-0.8%/-2.2%/-3.0%/-3.8%/-4.6%/-7.2%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第15位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前三：亿田智能（+2.2%）、视源股份（+0.9%）、美的集团（+0.9%）；跌幅前四：海信家电（-13.3%）、九号公司（-12.6%）、三花智控（-12.1%）、春风动力（-10.3%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.37%；SHFE铝价格相较上期-1.5%；SHFE铜价格相较于上期-2.3%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板5月价格与上期持平。地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月空调产量2119.4万台，同比+11.1%，总销量2152.9万台，同比+11.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月空调线上/线下零售额同比-37.0%/-1.3%、线上/线下零售量同比-30.3%/-2.9%，线上/线下零售均价同比-9.5%/+2.0%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年4月冰箱产量866.8万台，同比+20.8%，总销量831.0万台，同比增加17.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月冰箱线上/线下零售额同比-14.4%/+10.1%、线上/线下零售量同比-10.5%/+1.4%，线上线下零售均价同比-14.4%/+8..8%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年4月洗衣机产量702.7万台，同比+11.7%，总销量716.2万台，同比+13.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月洗衣机线上/线下零售额同比-12.4%/+13.5%、线上/线下零售量同比-7.5%/+6.2%，线上/线下零售均价同比-12.4%/+7.8%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年4月油烟机产量242.2万台，同比+9.2%，总销量238.7万台，同比+8.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月油烟机线上/线下零售额同比+2.0%/+10.4%、线上/线下零售量同比-6.4%/+6.1%，线上/线下零售均价同比+9.0%/+4.9.%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年5月扫地机线上/线下零售额同比+46.4%/+56.7%、线上/线下零售量同比+39.6%/+44.0%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+12.5%。2024年5月洗地机线上/线下零售额同比+9.8%/-1.7%、线上/线下零售量同比+28.6%/+8.8%，线上/线下零售均价同比+9.8%/-8.9%。 风险提示：政策变化波动、原材料价格上涨、海外需求不及预期。 一、由兆驰拟在越建厂看家电产业链外移 6月，兆驰股份拟出资2400万美元在越南投资设立MTC科技（越南）有限公司并建设生产基地，以便更好辐射北美、南美及东南亚区域等海外区域。越南近年来已然成为了小一号的“世界工厂”，特别是随着国际贸易环境趋于复杂，越南叠加人口红利和地理优势，一跃成为亚太地区价值链建设的重要避风港。在这个过程中，越南不仅承接了我国的部分产业转移，同时也是其他国家/地区出海的重要目的地。 出海为家电企业必然趋势，东南亚更为优势选择。海外市场已然成为家电企业重要的增长来源，今年家电出口开局亮眼，据海关总署数据，2024年1-5月我国家电累计出口金额为402.3亿美元，同比增长11.1%。同时，中国家电企业积极在海外投资建厂，如越南、墨西哥等地，一方面规避中美贸易摩擦、寻求更低生产成本，另一方面更是为高效开拓东南亚、南美及非洲等新兴市场进而主动建厂。其中东南亚人口基数庞大，贸易、消费、文化等方面与中国相近，法律风险又低于印度，是中国家电企业出海更现实的选择。 越南：已成为中国吸尘器产业的海外聚集地，莱克、爱普、富佳、德昌的海外工厂都设在越南胡志明市附近。同时，越南还是中国彩电代工厂的聚集地，茂佳（TCL旗下）、京东方视讯、惠科、兆驰等多家电视代工龙头均布局越南。 泰国：已成为仅次于中国的全球第二大空调制造基地，海尔、美的、奥克斯、海信等空调企业在当地都有组装工厂。 印尼：为小家电企业东盟投资的首选地，凯波、新宝和博菱等小家电企业谋求在印尼的投资。 图表1 24年累计至今家电分品类出口情况 越南基于政策、劳动力成本、地理区位、政治与经济环境稳定、贸易协定等优势，成为中国企业出海投资的热门目的地。 政策优势：1）革新开放政策：自1986年效仿中国实施“革新开放”政策以来，越南政府不断推进经济自由化，减少对外资的限制。2）投资优惠政策：越南对外商企业（FDI）统一施行越南投资法，投资法规定外商企业在工业区或是优惠政策实施的地区，实行企业所得税20%的减免；此外，政府还提供关税减免和土地租赁费用优惠等措施，以降低企业运营成本。 劳动力成本优势：2023年4月，越南人口已超过1亿，且该国已达到“黄金人口结构”阶段，劳动年龄人口超过6800万，代表越南拥有受过良好教育、技术熟练的劳动力。即便随着越南经济快速发展，劳动力成本和其他运营成本逐年上升，但相较国内，越南依然具备成本优势和投资价值。 地理区位优势：越南位于东南亚中心，与太平洋、泰国湾、老挝、柬埔寨和中国南部接壤，有助于企业缩短供应链和运输时间，例如广东发快递至越南，3-5天就能发到工厂，远便捷于墨西哥工厂。此外，越南的港口设施和物流网络不断改善，为企业提供了便利的运输条件。越南拥有114个海港，其中几个是深水港，海岸线长达3200多公里。 政治与经济环境稳定优势：越南的政治环境相对稳定，政府通过不断改善营商环境，确保法律法规透明，吸引了众多外国投资者。相比之下，一些其他新兴市场可能面临更多的政治和经济不确定性。 贸易协定与国际准入优势：越南与全球三分之一以上的国家及国家联盟等都签署了自由贸易协定，且积极参与区域经济合作，如《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）和《跨太平洋伙伴关系全面进展协定》（CPTPP）。为在越南投资的企业提供了更广阔的国际市场准入机会，降低了关税和贸易壁垒。 图表2主要家电企业越南建厂情况 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年6月24日-2024年6月28日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.08%，跑输沪深300指数1.11pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/照明设备/厨卫电器/小家电/黑色家电/家电零部件分别为-0.8%/-2.2%/-3.0%/-3.8%/-4.6%/-7.2%。 图表3年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表4家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第15位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表5各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表6各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年6月28日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.5%/18.7%/10.5%/9.5%/7.2%/11.7%/1.8%，较上期分别-0.21pct/-0.11pct/+0.09pct/-0.04pct/-0.04pct/-1.30pct/+0.05pct，九阳股份获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表7 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：亿田智能（+2.2%）、视源股份（+0.9%）、美的集团（+0.9%）、奥普科技（-0.2%）；跌幅前四：海信家电（-13.3%）、九号公司（-12.6%）、三花智控（-12.1%）、春风动力（-10.3%）。 图表8重点公司本期涨跌幅 图表9白电重点公司估值及周涨跌幅 图表10小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表11厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表12清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表13黑电重点公司估值及周涨跌幅 图表14两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格涨跌分化。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.37%；SHFE铝价格相较上期-1.5%；SHFE铜价格相较于上期-2.3%；DCE塑料价格相较上期-0.1%。液晶面板5月价格与上期持平。 图表15钢结算价格走势图 图表16铜、铝结算价格走势图 图表17塑料结算价格走势图 图表18液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为62.2%，54.1%，61.1%，较上期+0.44pct，+0.23pct，+0.15pct。 图表19家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。 图表20 2022年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 图表21社会消费品零售总额情况（亿元） 图表22家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月空调产量2119.4万台，同比+11.1%，总销量2152.9万台，同比+11.7%。其中内销量为1245.7万台，增速为-1.4%%；外销量为907.3万台，增速为36.8%%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月空调线上/线下零售额同比-37.0%/-1.3%、线上/线下零售量同比-30.3%/-2.9%，线上/线下零售均价同比-9.5%/+2.0%。 图表23空调5月产量及总销量情况 图表24空调5月内外销情况 图表25空调零售情况同比变化 图表26空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年4月冰箱产量866.8万台，同比+20.8%，总销量831.0万台，同比增加17.2%。其中内销量为369.6万台，增速为+11.4%，而外销量为461.4万台，增速+22.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月冰箱线上/线下零售额同比-14.4/+10.1%、线