每周研报
每週研報24/06/2024 上周，嗶哩嗶哩-W(09626)股價漲超16%至136港元，股價創2023年9月以來新高。嗶哩嗶哩上周股價表現強勁或得益於其近期上線的SLG手遊《三國：謀定天下》表現超預期：此 次其發佈的首款策略遊戲有哪些亮點呢？機構如何看待嗶哩嗶哩的後市行情呢？ 嗶哩嗶哩股價創年內新高，其新手遊表現超市場預期，後市如何看？ 上周，得益於嗶哩嗶哩近期上線的首款SLG手遊《三國：謀定天下》上線以來其下載量以及流水等數據表現超市場預期，嗶哩嗶哩在上周股價表現強勁，周漲幅超16%達到136港元，創2023年9月以來新高。 圖一：嗶哩嗶哩今年股價表現情況 資料來源：Wind 此次嗶哩新手遊有哪些具體亮點？ 據公司官網的資料，此次嗶哩嗶哩新發行的《三國：謀定天下》是一款典型的以三國時代為背景的策略戰爭遊戲。在遊戲中，玩家需要運用智慧和策略來制定合理的戰術，招募並培養武將，組建強大的陣容，為的就是在遊戲中的戰役裏取得勝利。所有的玩家都可以根據自己的喜好和戰略需求進行選擇不同的陣容勢力。同時，遊戲還引入了兵種克制、陣型搭配等策略元素，使得戰鬥更加具有挑戰性和趣味性。 每週研報24/06/2024 圖二：《三國：謀定天下》介紹圖 資料來源：嗶哩嗶哩遊戲官網 *“降肝+減氪”全新定位提升體驗，創新職業系統升級玩法 在遊戲的亮點方面，三國謀定天下主打“降肝+減氪”定位，傳統SLG遊戲肝度過重也一直廣為玩家所詬病，為了讓玩家更好地聚焦謀略的樂趣，《三國：謀定天下》在對於操作方面進行了簡化，大幅度降低了對玩家的“肝度要求”。減少了一些耗時的操作步驟和機制，譬如加入了自動鋪路、自動攻城等功能。在“減氪”方面，《三國：謀定天下》提升了武將抽卡的出金率，遊戲中玩家五連抽武將只需390黃金，保底20抽必出橙，每日免費1次，半價1次，相比傳統SLG手遊價格低了一倍不止，出貨率更高。 此外，《三國謀定天下》遊戲的另一大看點是在傳統SLG機制上引入六大職業設計，使其成為了首款在職業上進行深度革新設計的策略遊戲，該設計機制側重玩家戰略謀劃與職業配合，玩家可根據自己的偏好和經驗。選擇司倉、神行、奇佐、鎮軍、天工、青囊任一職業，利用職業天賦助戰各自的勢力，玩法趣味性對比同類競品有所提升。 在玩法方面，《三國謀定天下》為玩家提供了豐富多樣的玩法。除了傳統的PVE戰鬥和PVP競技外，遊戲還加入了種田系統、城池共建、沙盤職業規劃等創新玩法。玩家可以在遊戲中經營自己的城池，發展農業、商業和軍事等各個方面；也可以與其他玩家結成同盟，共同抵禦外 每週研報24/06/2024 敵，守護自己的領地。這些玩法不僅增加了遊戲的深度和廣度，也讓玩家能夠體驗到更多元化的遊戲內容。 圖三：《三國：謀定天下》遊戲特色 資料來源：嗶哩嗶哩遊戲官網 *上線以來相關流水數據表現超預期 據相關數據顯示，嗶哩嗶哩首款SLG手遊《三國：謀定天下》連日穩居iOS遊戲下載榜前兩名，暢銷榜前五名，表現亮眼。點點數據顯示，《三國：謀定天下》於6月11日開啟預下載，在當天就登頂iOS 遊戲免費榜，在6月13日公測當天穩居七麥數據iOS端遊戲暢銷榜前三。截至6月20日，遊戲依然穩居暢銷榜前五。另外，該遊戲在Apple應用商店的評分為4.4，略好於同類策略型遊戲（其中《三國志‧戰略版》、《率土之濱》均為4.3），體現出用戶對此遊戲的接受度好於行業平均。 在流水數據方面，截至6月17日嗶哩嗶哩上線的《三國：謀定天下》上線5天iOS端累計流水預估為8383 萬，根據點點數據的統計數據以及瑞銀的預測，預計《三國：謀定天下》的首月流水日均流水可達3000萬 至5000萬元，首月流水可能超10億元，高於之前市場的預期。按照此表現，預計《三國：謀定天下》 這款遊戲在2024年就能給嗶哩嗶哩貢獻7-13億元的收入（約占嗶哩嗶哩去年遊戲板塊整體營收的 17%-30%左右）。受益於此超預期的遊戲業務拉動，預計在下半年嗶哩嗶哩遊戲業務板塊將有望快速增長，全年其遊戲業務板塊收入有望增長20%左右。 每週研報24/06/2024 圖四：《三國：謀定天下》在遊戲流水榜上排名第四 資料來源：七麥數據（數據為6月20日統計） 各大行怎麼看？ 近日，在嗶哩嗶哩發佈該款遊戲並有一周左右的流水數據公佈後，有多家大行表示此次嗶哩嗶哩發佈的《三國：謀定天下》遊戲業務表現亮眼並超預期，並且相應上調了對嗶哩嗶哩的目標價: 美銀證券發表報告稱，看好廣告趨勢和近期推出的新遊戲，其認為在618購物節促銷活動的推動下嗶哩嗶哩一季度的廣告業務增長勢頭將持續，另外該行預計隨著暑假期間更多新遊戲的推出，以及今年小遊戲廣告支出的增加，遊戲分部的廣告需求將保持強勁。該行將嗶哩嗶哩今明兩年每股盈利預期上調2%至7%，並將該股港股目標價從140港元上調至142港元，同時將2025至2030年複合增長率預測由26%升至27%，重申“買入”評級。 招商證券近期發表報告稱，嗶哩嗶哩發佈的遊戲《三國：謀定天下》用戶下載量表現亮眼，發佈一周以來在國內ios端策略遊戲類別中排名第二。對比同類型，該行表示該遊戲的成功得益於其遊戲內購價格較低，風格更加休閒，玩家靈活性高且遊戲節奏更快。同時相信公司有意拓展海外市場。在收入預測及估值方面，該行預測《三國：謀定天下》將帶動今明兩年的遊戲收入分別增加14%和16%，使得集團收入提升1.2%和1.3%，該行將嗶哩嗶哩-W(09626)目標價由160港元上調至167港元。 每週研報24/06/2024 瑞銀髮表近日發表報告稱，嗶哩嗶哩發佈的《三國：謀定天下》上線後表現非常亮眼，下載量連日穩居iOS遊戲下載榜前兩名，大大超出市場預期，預測《三國：謀定天下》日均流水可達到3,000萬至5,000萬元，按此趨勢首月流水料超過10億元。瑞銀重申對嗶哩嗶哩的“買入”評級，美股目標價從 18美元升至24美元，預測新遊戲將為其遊戲業務有重大推動作用，估計新遊戲利潤率達35%至40%。 交銀國際近日發表報告稱，嗶哩嗶哩發佈的《三國：謀定天下》下載量連日穩居iOS遊戲下載榜前兩名，首月流水超過之前預期，認為在此遊戲的貢獻之下嗶哩嗶哩的遊戲板塊業務下半年收入有望加速增長，全年遊戲收入增速有望達到12-20%，好於目前市場預期的中低個位數增長。另外，該行認為 《三國：謀定天下》為公司拓展非二次元品類遊戲佈局及探索海外機會奠定良好基礎，該行繼續維持嗶哩嗶哩目標價132港元及維持“買入”評級。 摩根大通發研報稱，對嗶哩嗶哩未來6至12個月股價展望有較為樂觀的預期，預計2024年第二季業績或將成為下一個股價催化劑，該行表示嗶哩嗶哩在強勁並且超預期的遊戲表現支持推動下，市場對2024年第三季業績預測有上調空間。該行認為，公司近期推出的新三國策略性手遊成為“爆款”，對遊戲業務的持久性有信心，並且該行預計2024/2025兩年嗶哩嗶哩的遊戲收入按年各提升44%及26%。此外，該行將2024/2025年嗶哩嗶哩的預測收入上調7%/13%，以反映更高的遊戲收入預期，並將2024/2025年調整後淨利潤率上調1.2/1.9個百分點。在目標價預測方面，該行將嗶哩嗶哩投資評級由“中性”上調至“增持”，目標價由110港元上調至165港元，距離今日收盤距離今日收盤價仍有超過14%的上行空間。 免責聲明：本報內容所提供資料所述或與其相關的任何投資或潛在交易，均受限於閣下司法轄區適用的法律及監管規定，而閣下須單獨就遵守該等法律及監管規定負責。本報內容僅供參考，不構成任何投資建議。本公司對所提供的財經資訊已力求準確，但對其中全部或部分內容的準確性、完整性或有效性，不承擔任何責任或提供任何形式保證。如有錯失遺漏，本公司恕不負責。另請注意證券與虛擬資產價格可升可跌，尤其虛擬資產的風險極高，投資者應對有關產品保持審慎及自行承擔投資風險。
