多头思路延续，曲线转向做平

国债：震荡2024年06月30日 本周（06.24-06.30），国债期货震荡上涨。周一，早盘资金面略偏紧，市场情绪略显谨慎，但随着股市下跌、资金面转松，国债期货大幅上涨。周二，跨季资金面较为平稳。另外，总理讲话称中国经济不能下猛药，市场对于政策发力预期有所下降，国债期货继续上涨。周三，资金面整体均衡，叠加股市走弱，市场做多情绪延续，短端品种表现略强。周四，市场新增消息不多，国债期货延续涨势。周五，早盘资金面偏紧，叠加股市走强以及市场恐高，国债期货震荡略偏弱。午后随着股市走弱，资金面转松，国债期货再度走强，但尾盘市场传出稳地产政策相关消息，国债期货涨幅收窄。截至6月28日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.9640、104.010、105.360和109.600元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.104、+0.280、+0.460和+1.290元。 ★多头思路延续，曲线转向做平 5月官方制造业PMI继续低于荣枯线，结构方面供强需弱、物价低迷、库存周期启动乏力等问题均未得到有效解决，基本面依然利多债市。政策方面，央行货币政策委员会二季度例会增量表述主要集中在汇率、地产等方面。综合来看，短期稳汇率是央行重要的政策考量。当前财政、地产政策力度有限，市场对于未来政策发力预期也不高，政策对债市影响基本中性。跨季资金体感不紧，季初资金有望转松，债市做多逻辑延续。 策略方面：1）多头可继续持有，短期若出现调整，则可考虑加仓。2）做陡曲线策略向做平转移。下周随着资金面转松，短端表现暂会偏强，但当先曲线已经偏陡，后续若市场不出现明显的风险事件，市场会积极在曲线上寻找收益，曲线有望变平。3）不建议左侧裸空。若认为当前做多情绪较为极致，后续存在调整风险，可关注空头套保相关策略。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：多头思路延续，曲线转向做平.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为2031.49亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额小幅回升............................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、30Y-10Y利差走阔；10Y-5Y收窄.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡上升............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.....................