服务器需求复苏，DRAM、NAND价格预涨

证券研究报告|行业研究周报 2024年06月29日 服务器需求复苏，DRAM、NAND价格预涨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%-2%-9%-16%-24% -31% 2023/062023/092023/122024/032024/06 电子沪深300 分析师：胡杨邮箱：huyang@hx168.com.cnSACNO：S1120523070004联系电话： 行业周报 ►行情回顾：电子板块本周跌幅-2.8%（22/31），10年PE百分位为52.50% （1）全行业比较：本周（2024.6.24-2024.6.28，下同）申万电子行业指数下跌2.8%，同期沪深300下跌1.0%，万得全A下跌1.8%。电子行业在全行业中涨跌幅排名为22/31。 （2）电子行业子板块：本周消费电子板块在申万电子二级行业中涨幅最多，区间涨跌幅为+1.31%；半导体板块表现较 弱，区间涨跌幅为-5.87%；进一步细分来看，印刷电路板板 块在申万电子三级行业中涨幅居前，区间涨跌幅为+1.99%；模拟芯片设计板块在申万电子三级行业中表现较弱，区间涨跌幅为-8.70%。 （3）电子行业PE百分位：截至2024年6月28日，沪深300指数PE为11.76倍，10年PE百分位为27.6%；申万电子（一级行业）指数PE为45.35倍，10年PE百分位为52.5%。 ►服务器需求复苏，预估DRAM价格第三季涨幅达8-13% 根据TrendForce集邦咨询最新调查显示，由于通用型服务器(generalserver)需求复苏，加上DRAM供应商HBM生产比重进一步拉高，使供应商将延续涨价态度，第三季DRAM均价将持续上扬。DRAM价格涨幅达8~13%，其中ConventionalDRAM涨幅为5-10%，较第二季涨幅略有收缩。 ►2024年5月国内手机出货同比增长16.5%,国产手机品牌占比达83.4% 根据中国信通院公布报告，2024年5月，国内市场手机出货 量3032.9万部，同比增长16.5%；2024年1-5月，国内市场手机出货量1.22亿部，同比增长13.3%。2024年5月，国产品牌手机出货量2530.1万部，同比增长12.8%，占同期手机出货量的83.4%；2024年1-5月，国产品牌手机出货量1.02亿部，同比增长18.8%，占同期手机出货量的83.4%。 风险提示 技术发展不及预期，下游需求不及预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.本周行情回顾3 1.1.区间涨跌幅3 1.2.电子行业估值4 2.本周行业新闻概览5 2.1.服务器需求复苏，预估DRAM价格第三季涨幅达8-13%5 2.2.受益于AI服务器建设持续扩张，预测第三季企业级NANDFlash产品合约价格上涨15-20%6 2.3.三星DRAM、NAND涨价最高20%，存储原厂开工率显著提升7 2.4.AI需求激增，美光第三财季营收68.1亿美元同比大增81.6%8 2.5.SK海力士官宣用于端侧AIPC的固态硬盘PCB01，预计年内量产上市8 2.6.台积电102.6亿美元增资案获批，高雄第3座2nm工厂土地变更和环评通过9 2.7.2024年5月国内手机出货同比增长16.5%,国产手机品牌占比达83.4%10 2.8.2024年第一季度国内个人智能音频设备出货量同比增长21.3%，小米跃居中国TWS市场第一11 2.9.苹果夺得国内618销量冠军，小米、荣耀紧随其后12 2.10.VisionPro国行版发售，售价29999元起13 2.11.国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，发改委、证监会等四部门齐发声13 2.12.OpenAI终止对中国提供服务14 2.13.英伟达召开股东大会，黄仁勋回答投资者竞争优势、量子计算、供应链稳定性等相关问题14 2.14.荣耀称将发布颠覆性AIPC15 3.风险提示16 图表目录 图1本周（2024.6.24-2024.6.28）各行业区间涨跌幅（申万一级行业）3 图2电子各板块区间涨跌幅（申万二级行业）3 图3电子各板块区间涨跌幅（申万三级行业）3 图4过去10年SW电子板块PE（TTM）走势，沪深300指数PE为11.76X，申万电子指数PE为45.35X4 图52024年第二季-第三季DRAM产品合约价涨幅预测5 图62024年第二季-第三季NANDFlash产品合约价涨幅预测7 图7SK海力士最新推出的PCB019 图8中国大陆2024年第一季度TWS销售情况12 - 1.本周行情回顾 1.1.区间涨跌幅 全行业比较：本周（2024.6.24-2024.6.28，下同）申万电子行业指数下跌2.8%，同期沪深300下跌1.0%，万得全A下跌1.8%。电子行业在全行业中涨跌幅排名为22/31。 图1本周（2024.6.24-2024.6.28）各行业区间涨跌幅（申万一级行业） 资料来源：wind，华西证券研究所 电子行业子板块：本周消费电子板块在申万电子二级行业中涨幅最多，区间涨跌幅为+1.31%；半导体板块表现较弱，区间涨跌幅为-5.87%；进一步细分来看，印刷电路板板块在申万电子三级行业中涨幅居前，区间涨跌幅为+1.99%；模拟芯片设计板块在申万电子三级行业中表现较弱，区间涨跌幅为-8.70%。 图2电子各板块区间涨跌幅（申万二级行业）图3电子各板块区间涨跌幅（申万三级行业） 申万二级行业 周涨跌幅 申万三级行业 周涨跌幅 半导体 -5.87% 分立器件 -7.33% 半导体材料 -6.79% 数字芯片设计 -4.36% 模拟芯片设计 -8.70% 集成电路封测 -3.48% 半导体设备 -7.29% 元件 1.24% 印刷电路板 1.99% 被动元件 -0.60% 光学光电子 -1.01% 面板 0.10% LED -2.39% 光学元件 -2.89% 其他电子Ⅱ -4.31% 其他电子Ⅲ -4.31% 消费电子 1.31% 品牌消费电子 -3.43% 消费电子零部件及组装 1.93% 电子化学品Ⅱ -5.01% 电子化学品Ⅲ -5.01% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 1.2.电子行业估值 电子行业PE百分位：截至2024年6月28日，沪深300指数PE为11.76倍，10年PE百分位为27.6%；申万电子（一级行业）指数PE为45.35倍，10年PE百分位为52.5%。 图4过去10年SW电子板块PE（TTM）走势，沪深300指数PE为11.76X，申万电子指数PE为45.35X 资料来源：wind，华西证券研究所 2.本周行业新闻概览 2.1.服务器需求复苏，预估DRAM价格第三季涨幅达8-13% 根据TrendForce集邦咨询最新调查显示，由于通用型服务器(generalserver)需求复苏，加上DRAM供应商HBM生产比重进一步拉高，使供应商将延续涨价态度，第三季DRAM均价将持续上扬。DRAM价格涨幅达8~13%，其中ConventionalDRAM涨幅为5-10%，较第二季涨幅略有收缩。 TrendForce集邦咨询指出，第二季买方补库存意愿渐趋保守，供应商及买方端的库存水平未有显著变化。观察第三季，智能手机及CSPs仍具补库存的空间，且将进入生产旺季，因此预计智能手机及服务器将带动第三季存储器出货量放大。 图52024年第二季-第三季DRAM产品合约价涨幅预测 资料来源：TrendForce，华西证券研究所 PCDRAM第三季价格预估季增3-8% 第三季考量通用型服务器需求复苏，加上供应商的HBM生产比重进一步拉高，预估PCDRAM价格将延续涨势，均价涨幅季增3-8%，涨幅低于ServerDRAM，并较第二季涨幅收缩，主要因为PCDRAM库存偏高，消费性需求亦未有显著改善。 ServerDRAM第三季价格预估季增8-13% 第三季通用型服务器受惠于旺季备货需求，TrendForce集邦咨询预测，这将使得DDR5ServerDRAM合约价涨幅上修至8-13%区间。由于DDR4买方平均库存仍高，因此拉货动能集中在DDR5，使得涨势较DDR4来得高，因此综合两者的平均合约价应落在季增8-13%。 MobileDRAM第三季价格预估季增3-8% 自去年第四季以来，MobileDRAM的连续涨价使品牌端的营利面临较大挑战，加上目前库存充足，品牌进入第三季的议价流程放缓，议价态度被动。然而，原厂为填补先前几个季度的获利缺口，以及考量明年供需将转为紧缺，因此维持对合约价格的拉涨态度，但受买方议价态度被动以及高库存影响，可能会压缩第三季涨幅。 TrendForce集邦咨询预估，季度涨幅将落在季增3-8%，其中以LPDDR4(X)涨幅最小，不排除有再收缩的可能。 GraphicsDRAM第三季价格预估季增3-8% 第三季整体GraphicsDRAM需求依旧较为平淡，价格走势主要受到其他DRAM产品的连动影响，在原厂强势进入上涨周期且涨势尚未停歇之下，使得采购端采取持续备货的策略，因此在心态上较能接受卖方提出的涨价。在供给端，因新款GPU将进入验证阶段，原厂将陆续提高GDDR7的生产，而目前GDDR7比GDDR6约有20-30%溢价，随着3Q24的样品出货将略推升平均销售价格，预估GraphicsDRAM价格将呈现季增3-8%。 ConsumerDRAMDDR3&DDR4第三季价格预估季增3-8% 整体ConsumerDRAM市场仍显得供过于求，但三大供应商在HBM产能挤压影响，涨价意图明显，加上其他供应商尚未回到获利状态，故仍有价格上涨的压力存在，预估价格仍维持小幅上涨趋势。 展望第四季，由于智能手机及CSPs仍有库存回补的需求，加上供应商的HBM生产比重进一步拉高，将支撑价格延续上涨格局。愈接近年底，买卖双方也将以目前对2025年的供需市况制定采购策略，故TrendForce集邦咨询也不排除买方将持续拉高库存，以应对2025年因HBM生产比重提升而可能造成的短缺情况。（来源：TrendForce集邦） 2.2.受益于AI服务器建设持续扩张，预测第三季企业级NANDFlash产品合约价格上涨15-20% 根据TrendForce集邦咨询最新调查显示，第三季除了企业端持续投资服务器建设，尤其EnterpriseSSD受惠AI扩大采用，继续受到订单推动，消费性电子需求持续不振，加上原厂下半年增产幅度趋于积极，第三季NANDFlash供过于求比例(SufficiencyRatio)上升至2.3%，NANDFlash均价(BlendedPrice)涨幅收敛至季增5-10%。 综观NANDFlash今年价格走势，由于原厂上半年控制增产，NANDFlash价格加速反弹帮助原厂重回获利。但随着各家厂商下半年开始明显扩大投产，零售市场买气仍未复苏，wafer现货价走跌，跌幅扩大导致部分wafer价格已低于合约价超过二成，wafer合约价格未来上涨空间面临挑战。 图62024年第二季-第三季NANDFlash产品合约价涨幅预测 资料来源：TrendForce，华西证券研究所 ClientSSD第三季价格预估季增3-8% ClientSSD方面，即便NB销售在进入传统旺季，但客户备货意愿较保守，尤其PC终端产品未完全反应去年以来的价格涨幅，因此，下半年采购容量未明显增长。随着供应商开始升级PCclientSSD制程至2XX层，原厂供应产能仍持续上升，但拉动价格上涨的动能并不强劲。此外，随着QLC与TLC产品价差明显，更多PC买家扩大使用QLC方案，加剧价格竞争，预料本季价格涨幅空间相对有限，PCClientSSD第三季合约价预估季增3-8%。 EnterpriseSSD第三季价格预估季增15-20% EnterpriseSSD方面，许多企业持续扩大AI服务器建设，信息设备支出明显复苏，第三季服务器OEMs订单明显回升，采购