白糖期货周报：现阶段郑糖“位置”特征更加明显

白糖期货周报 国元期货研究咨询部2024年6月5日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 现阶段郑糖“位置”特征更加明显 【策略观点】 5月上半月巴西产糖量略不及市场预期，巴西新季卖压在短期内交易完毕，ICE原糖18美分处暂时为短期底部。巴西食糖外运方面目前存在一定风险，但暂时未在盘面体现。对于郑糖来说，旧榨季结束，产销进度平稳，工业库存偏低，支撑期价；目前进口糖数量偏低，内糖抗跌，但内外价差修复，配额外进口糖加工利润打开，后期存在集中到港风险，郑糖中期存在偏空氛围，但能否创年内新 低要看原糖能否再下一个台阶。短期内郑糖只有位置的概念，没有方向的分别，运行区间6100-6300元/吨。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.1新榨季全球食糖可能供应过剩1 2.2巴西5月上半月压榨进度不及市场预期2 2.3巴西新季产糖量持续兑现引发原糖净多仓不断降低3 三、国内白糖供需格局分析4 3.1内外价差修复，配额外原糖进口量增加4 3.2新榨季我国食糖有增产预期6 四、后市展望7 一、行情回顾 5月末6月初，广西制糖集团报价区间为6500-6610元/吨，环比上调10-70元/吨；云 南制糖集团报价区间为6290-6330元/吨，环比下调20-30元/吨；加工糖厂主流报价区间为 6730-6910元/吨，环比下调30-100元/吨。郑糖主力运行区间在6100-6300元/吨之间，振幅明显收窄，在前期利空消化殆尽的情况下，内外无明显利多利空驱动，郑糖呈现下有底上有顶状态。 国内外糖价走势图 （元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 （美分/磅） 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 期货收盘价(活跃合约):白砂糖 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 图表1国内外糖价走势图 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1新榨季全球食糖可能供应过剩 USDA预计2024/25榨季全球食糖产量将增至1.86亿吨，需求量为1.788亿吨，全球糖市将处于供应过剩状态，因全球经济复苏缓慢，削弱了食糖消费的增长。 USDA预测，2024/25榨季巴西食糖产量将从上榨季的4550万吨降至4400万吨。随着亚洲恢复正常的降雨模式，泰国糖产量预计将增长16%达1024万吨；中国食糖产量将比上榨季增加50万吨，达1040万吨；印度的糖产量也将小幅增加至3450万吨。这些国家的丰产抵消了巴西2024/25榨季食糖下降150万吨的影响。 USDA预计，2024/25榨季美国主要的食糖进口国墨西哥的食糖产量也将恢复增长，将从 2023/24榨季的490万吨增长至550万吨。 2.2巴西5月上半月压榨进度不及市场预期 据外电5月31日消息，巴西甘蔗行业组织UNICA周五公布的数据显示，5月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量总计为4,475万吨，较去年同期增长0.43%，略低于市场预期。UNICA在报告中称，5月上半月糖产量为257万吨，较去年同期增长0.97%，乙醇产量增长2.14%，至19.9亿公升。S&PGlobalCommodityInsights调查的分析师称，市场原本预计5月上半 月甘蔗压榨量将达到4,486万吨，糖产量预估达到270万吨。 巴西双周累计甘蔗入榨量 （万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 4/16 5/16 2019/2020 6/16 7/16 2020/2021 8/16 9/1610/1611/1612/161/16 2/163/16 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 图表2巴西双周累计甘蔗入榨量 数据来源：Wind、国元期货 （万吨） 4500 巴西双周累计产糖量 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 图表3巴西双周累计产糖量 图表4巴西月度食糖出口数量 （万吨） 450万吨 食糖：出口数量：巴西→全球（月） 400万吨 350万吨 300万吨 250万吨 200万吨 150万吨 100万吨 50万吨 0万吨 1月2月 2024年度 3月 2023年度 4月 5月 6月 7月 2022年度 2021年度 8月9月 2020年度 10月 2019年度 11月12月 2018年度 2.3巴西新季产糖量持续兑现引发原糖净多仓不断降低 数据来源：Mysteel、国元期货 在巴西产量兑现及未来增产预期的打压下，基金投机空单不断增加，继续关注市场情绪变化。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止5月28日当周，对冲基金及大型投机客持 有的原糖净多头仓位为5105手，较之前一周减少3316手，连续第八周减少。多头持仓为 203331手，较之前一周增加252手，空头持仓为198226手较之前一周增加3568手。 ICE11号糖非商业多空持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 ICE：11号糖：非商业净多头持仓 ICE:11号糖:非商业空头持仓:持仓数量 ICE:11号糖:非商业多头持仓:持仓数量 图表5ICE11号糖非商业多空持仓 （张） 80000 ICE11号糖非商业多空持仓环比增减 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 ICE:11号糖:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减 ICE:11号糖:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减 图表6ICE11号糖非商业多空持仓环比增减 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1内外价差修复，配额外原糖进口量增加 2024年6月4日，ICE原糖收盘价为18.86美分/磅，人民币汇率为7.2393。经测算， 配额内巴西糖加工完税估算成本为5152元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6598元/ 吨；配额内泰国糖加工完税估算成本5337元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为6840元 /吨。配额外巴西糖加工利润约为400元/吨，配额外泰国糖加工利润约为200元/吨。商务 部信息显示，2024年5月上半月关税配额外原糖实际到港3881吨，5月预报到港9031吨。内外价差修复之后，配额外原糖进口量增加，但目前国内加工糖厂原料紧张，进口存在一定时间差，国内库存偏低，支撑期价目前难以大幅下跌。 （元/吨） 10000 巴西配额内外进口加工成本与利润 8000 6000 4000 2000 0 2020-07-022021-02-022021-09-022022-04-022022-11-022023-06-022024-01-02 -2000 -4000 白糖：巴西产：配额内：加工成本：中国（日）元/吨日 白糖：巴西产：配额内：利润：中国（日）元/吨日 白糖：巴西产：配额外：加工成本：中国（日）元/吨日白糖：巴西产：配额外：利润：中国（日）元/吨日 图表7巴西配额内外进口加工成本与利润 数据来源：Mysteel、国元期货 （元/吨） 10000 泰国配额内外进口加工成本与利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 白糖：泰国产：配额内：加工成本：中国（日） 白糖：泰国产：配额内：利润：中国（日） 白糖：泰国产：配额外：加工成本：中国（日）白糖：泰国产：配额外：利润：中国（日） 图表8泰国配额内外进口加工成本与利润 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 数据来源：Mysteel、国元期货 3.2新榨季我国食糖有增产预期 据农业农村部信息中心5月中旬发布的信息，得益于南方甘蔗单产大幅提升，全国食糖产量恢复性增长；由于糖料种植效益好转，与竞争性作物的比较优势凸显，农民种植积极性提升，天气条件总体正常，本月预测我国2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量保持恢复性增长，有望增至1100万吨，消费量基本持平，国内食糖产需缺口缩小。 （万吨） 160 我国销糖量分月值 140 120 100 80 60 40 20 2024年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表9我国销糖量分月值 数据来源：Wind、国元期货 （万吨） 350 我国产糖量分月值 300 250 200 150 100 50 2024年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表10我国产糖量分月值 数据来源：Wind、国元期货 （万吨） 700 我国食糖工业库存 600 500 400 300 200 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表11我国食糖工业库存 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 5月上半月巴西产糖量略不及市场预期，巴西新季卖压在短期内交易完毕，ICE原糖18美分处暂时为短期底部。巴西食糖外运方面目前存在一定风险，但暂时未在盘面体现。对于郑糖来说，旧榨季结束，产销进度平稳，工业库存偏低，支撑期价；目前进口糖数量偏低，内糖抗跌，但内外价差修复，配额外进口糖加工利润打开，后期存在集中到港风险，郑糖中期存在偏空氛围，但能否创年内新低要看原糖能否再下一个台阶。短期内郑糖只有位置的概念，没有方向的分别，运行区间6100-6300元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯