光伏出口：量升价减状态延续，下半年高基数效应有望减退

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 光伏出口：量升价减状态延续，下半年高基数效应有望减退 中信期货研究所能源转型与碳中和组 朱子悦 从业资格号：F3090679 投资咨询号：Z0016873 张默涵 从业资格号：F3097187 投资咨询号：Z0020317 王鹤蓉 从业资格号：F3091767 投资咨询号：Z0019893 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 量升价减状态延续，下半年高基数效应有望减退 ▫组件出口仍是重中之重。从出口结构来看，85%以上的出口额来自组件，电池与硅片出口由于东南亚产能调降开工进入阶段性调整状态，而硅料出口量级仍然较小，后期出口改善仍需看到组件出口的进一步走强。 ▫组件：欧洲与新兴市场此消彼长，出口或以弱稳为主。欧洲从2023年7月开始组件主动去库存，目前已持续近一年，2024年上半年对欧洲组件出口整体仍维持弱势。但印度、巴基斯坦、中东等新兴市场的抢装需求对冲了欧洲市场的减量，前5个月组件累计出口量同比仍能维持15%左右的增速，出口额受到跌价拖累而同比大跌。下半年高基数效应逐步消退，欧洲去库完成后进口需求边际改善，但新兴市场难以维持高增，预计组件出口仍以弱稳为主。 ▫电池：贸易结构转变，印度需求引领出口高增。随着美国针对东南亚光伏产品的贸易政策逐步收紧，东南亚光伏产线陆续调降开工，对我国电池的进口需求下滑。同时，随着ALMM名单正式落地，印度组件供应走向本土化，但由于其电池产能仍阶段性缺失，对我国电池进口需求显著上升。此外，土耳其、韩国等成熟市场需求稳中有升，下半年光伏电池出口量仍有望维持较高增长。但中长期来看，若印度电池产能按计划扩张，我国电池出口进一步增长空间或存疑。 ▫硅片：出口短期承压，中长期或有一定增长空间。我国向东南亚硅片出口同样受到贸易摩擦影响而开始下滑，印度同样是目前硅片出口核心的增长点。硅片扩产周期相对较长，扩产难度亦更大，若印度电池产能按计划扩张，其对我国硅片的进口需求亦将同步上升。我国硅片出口短期承压，但中长期增长空间或优于电池。 ▫风险因素：贸易政策变化，产业链恶性竞争 资料来源：海关总署，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 总量：出口额同比降幅继续扩大，硅片出口表现最为弱势 ▫2024年5月我国光伏主材合计出口额为30.2亿美元，环比下降2.87%，同比下降41.16%，同比降幅创年内最大，出口额的弱势仍在延续。分环节来看，组件的出口额占比再次上升至87%左右，电池与硅片出口额占比较去年同期显著下降，当中硅片出口表现最为弱势，后期出口改善仍需组件出口企稳。 中国光伏主材出口额中国光伏主材出口结构 亿美元20222023 702024同比（右） 60 50 40 30 20 10 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% Jan- 24 Jan-23 Jan- 22 0%20%40%60%80%100% 0 123456789101112 -45% 组件电池硅片硅料 资料来源：海关总署，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 组件：新兴市场增速放缓，欧洲仍是关键01 总量：出口量增速逐步放缓，跌价拖累仍然严重 ▫2024年5月我国组件出口量折合约 中国光伏组件出口额中国光伏组件出口量 21.1GW，同比增长6.36%，累计出口 亿美元20222023 GW20222023 2024 同比（右） 0%25 30% 60 量同比增幅继续放缓至15%以内，而550 月组件出口额同比继续下降37%，产40 30 业链跌价的拖累仍然严重。 20 ▫从出口结构来看，与去年同期相比，10 欧洲地区占比从60%下降至50%左右，0 亚太地区占比从10%上升至20%左右，巴西与中东市场份额稳步上升，出口 2024同比（右） 123456789101112 组件出口额区域分布 -5% -10%20 -15%15 -20% -25%10 -30%5 -35% -40%0 123 456789101112 组件出口量区域分布 25% 20% 15% 10% 5% 0% 结构逐步走向多元化，但欧洲市场的影响仍然至关重要。 Jan-24Jan-23Jan-22 0%20%40%60%80%100% 欧洲亚太巴西中东其他 Jan-24Jan-23Jan-22 0%20%40%60%80%100% 欧洲亚太巴西中东其他 资料来源：海关总署，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 欧洲：消化存量库存，出口仍然弱势 ▫2024年5月中国向欧洲出口组件13.5亿美元，同比下降46.27%，出口额受到产业链价格下跌影响接近腰斩；出口量折合约11.25GW，同比下降1.31%。今年前5个月欧洲进口中国组件累计同比下降4.8GW左右，去库存已持续接近一年，库存压力有所消化。随着高基数效应减退，下半年向欧洲组件出口额同比降幅将逐步收窄，出口量有望阶段性同比增长。 中国组件至欧洲出口额中国组件至欧洲出口量 亿美元20222023 2024 同比（右） 30 25 20 15 10 5 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% GW20222023 2024 同比（右） 14 12 10 8 6 4 2 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 0 123456789101112 -70% 0 123456789101112 -30% 资料来源：海关总署，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读5 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 印度：ALMM落地前抢装，后期出口料将下降 ▫2024年前5个月中国向印度组件出口额累计达到10.58亿美元，同比增长141.6%，折合累计出口量约为8.84GW，同比增长288.8%，向印度出口增量主要集中在前3个月。2023年8月起，印度买家开始进行ALMM落地前的抢先采购，2024年4月ALMM正式执行后，向印度组件出口量迅速回落至0.45GW/月左右。在ALMM持续执行的背景下，向印度组件出口后期难有再次上升空间，2024年累计出口量预计 在10-12GW左右。 中国组件至印度出口额中国组件至印度出口量 亿美元20222023 2024 同比（右） 14 12 10 8 6 4 2 500% 400% 300% 200% 100% 0% GW20222023 2024 同比（右） 6 5 4 3 2 1 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0 123456789101112 -100% 00% 123456789101112 资料来源：海关总署，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读6 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中东与巴基斯坦：增长超预期，但可持续性存疑 ▫2024年前5个月向中东组件累计出口量折合接近9.45GW，同比增长81.5%。 亿美元 中国组件至中东出口额中国组件至中东出口量 2022 2023 2024 同比（右） GW 根据中东光伏产业协会(MESIA)发布的 《2024年光伏展望报告》，2024年中东与北非（含土耳其）光伏新增装机量将达到40GW，当地组件产能在 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 202220232024同比（右）100% 80% 60% 40% 20% 3 2.5 2 1.5 1 0.5 200% 150% 100% 50% 20GW左右，预计2024年向中东出口 组件量将达到20GW以上。 00% 123456789101112 00% 123456789101112 中国组件至巴基斯坦出口额中国组件至巴基斯坦出口量 ▫2024年前5个月向巴基斯坦组件累计出 亿美元202220232024同比（右）GW202220232024同比（右） 口量达到9.38GW左右，增长远超预期。但10GW左右的组件基本可以满足巴基斯坦一年的光伏装机量，市场消息称 下半年巴基斯坦可能将对光伏组件进口加征关税，后期对巴基斯坦出口难以维持当前的高增状态。 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 123456789101112 200% 150% 100% 50% 0% 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 123 456789101112 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源：海关总署，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 巴西、日本、澳大利亚：成熟市场出口量稳定，主要受到跌价拖累 5月中国组件至巴西出口额同比-21.46%5月中国组件至日本出口额同比-18.94%5月中国组件至澳大利亚出口额同比-59% 2024 同比（右） 亿美元20222023 6 5 4 3 2 1 0 123456789101112 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 亿美元20222023 2024 同比（右） 2 1.5 1 0.5 0 123456789101112 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 20222023 2024 同比（右） 亿美元 2 1.5 1 0.5 0 123456789101112 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 5月中国组件至巴西出口量同比+39.14%5月中国组件至日本出口量同比+10.59%5月中国组件至澳大利亚出口量同比-39% 2022 2024 2023 同比（右） GW 3 3 2 2 1 1 0 123456789101112 60% 40% 20% 0% -20% -40% GW 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 123456789101112 20% 2022 2024 2023 同比（右） 10% 0% -10% -20% -30% -40% GW20222023 2024 同比（右） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 123456789101112 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：海关总署，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 其他地区：出口量增减互现，跌价导致出口额腰斩 中国组件至其他亚太国家出口额中