万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年06月28日星期� 概览 深证成指 8,849.70 -1.53% 【市场回顾】 沪深300 3,454.12 -0.75% 周四A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.9%报2945.85点，深证 科创50 715.36 -1.96% 成指跌1.53%，创业板指跌1.59%。沪深两市成交额0.63万亿元，北 创业板指 1,703.20 -1.59% 向资金净流出109.58亿元。申万行业方面，银行上涨，基础化工、 上证50 2,388.56 -0.40% 有色金属、商贸零售、汽车、医药等领跌；概念板块方面，光刻胶、 上证180 7,610.02 -0.60% 光刻机、科创次新股、减肥药等领跌。港股方面，香港恒生指数收跌 上证基金 5,838.25 -0.99% 2.06%报17716.47点，恒生科技指数跌2.73%；海外方面，美国三大 国债指数 213.95 0.03% 股指全线收涨，道指涨0.09%报39164.06点，标普500指数涨0.09%报5482.87点，纳指涨0.3%报17858.68点，标普500指数和纳指均 国际市场表现 录得连续第三日上涨。欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收 指数名称 收盘 涨跌幅% 盘全线下跌。 道琼斯 39,164.06 0.09% S&P500 5,482.87 0.09% 【重要新闻】 纳斯达克 17,858.68 0.30% 【中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届三中全会审议的文 日经225 39,341.54 -0.82% 件】中共中央政治局召开会议，听取了《中共中央关于进一步全面深 恒生指数 17,716.47 -2.06% 化改革、推进中国式现代化的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二 美元指数 105.91 -0.14% 十届三中全会审议。会议强调，到2035年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。 主持人:黄婧婧Email:huangjj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数2,945.85-0.90% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 【国家统计局：2024年1-5月份全国规模以上工业企业利润增长3.4%】国家统计局公布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势；受投资收益增速回落等短期因素影响，规上工业企业利润增速比1-4月份回落0.9个百分点，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，企业毛利润增速比1-4月份加快0.8个百分点，连续两个月加快，工业企业效益基本面持续改善。 研报精选 拾级而上 掘金新茶饮时代：聚焦供应链、高坪效与强品牌 2024H1中药新药数据跟踪：1.1类IND受理和经典名方NDA受理数量较多 2024H1血制品批签发：整体批次同比减少，人凝血因子Ⅷ和狂免批次同比增长 行业整体营收回暖、利润承压，安防设备及大市值标的业绩表现较优大储稳步前行，户储回暖初现 宠物行业空间广阔，自主品牌大有可为 AI浪潮迭起，智能触手可及 基金重仓转为低配，关注AI产业链及出海机遇 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.9%报2945.85点，深证成指跌1.53%，创业板指跌1.59%。沪深两市成交额0.63万亿元，北向资金净流出109.58亿元。申万行业方面，银行上涨，基础化工、有色金属、商贸零售、汽车、医药等领跌；概念板块方面，光刻胶、光刻机、科创次新股、减肥药等领跌。港股方面，香港恒生指数收跌2.06%报17716.47点，恒生科技指数跌2.73%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨0.09%报39164.06点，标普500指数涨0.09%报5482.87点，纳指涨0.3%报17858.68点，标普500指数和纳指均录得连续第三日上涨。欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘全线下跌。 【重要新闻】 【中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届三中全会审议的文件】中共中央政治局召开会议，听取了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届三中全会审议。会议强调，到2035年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。 【国家统计局：2024年1-5月份全国规模以上工业企业利润增长3.4%】国家统计局公布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势；受投资收益增速回落等短期因素影响，规上工业企业利润增速比1-4月份回落0.9个 百分点，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，企业毛利润增速比1-4月份加 快0.8个百分点，连续两个月加快，工业企业效益基本面持续改善。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 拾级而上 ——2024年中期可转债投资策略报告 投资要点： 2024年上半年市场回顾： l市场回顾：上半年转债市场表现好于权益、不及纯债。截至2024年6月14日，中证转债指数年内累计收涨1.71%。今年以来，高YTM策略、红利策略占优，金融、消费和周期类品种表现较好。新质生产力、大规模设备更新与消费品以旧换新等主题投资均有阶段性行情，但转债跟随正股上涨动能相对偏弱。中高等级、大盘转债年内表现较好，市场整体偏防御。市场对信用扰动的敏感度提升，避险情绪升温，低等级、小盘转债表现偏弱。 2024年下半年市场展望： l宏观经济：24Q1，GDP同比增长5.30%，经济迎来“开门红”。消费修复速度边际放缓。地产投资仍为拖累项，基建、制造业投资增速小幅放缓。出口表现强势，外需持续改善。展望下半年，消费品以旧换新仍将支撑耐用品消费改善，大规模设备以旧换新将进一步提振制造业投资，资金加速投放将带动基建投资发力，海外补库周期开启将进一步提振外需。 l市场环境：广谱利率中枢持续下行，资金面整体平稳偏宽松。下半年预计货币政策延续宽松，流动性仍将持续改善。全球大选年，叠加地缘政治风险，全球市场避险情 绪升温。美联储预计在9月降息，全球流动性将趋于改善，资金有望流入性价比相对较高的A股市场。国内政策不断加码提振市场信心，市场风险偏好有望回升。 l企业盈利：24Q1上市公司业绩整体承压，营收增速持续下滑，净利率拖累ROE(TTM)由升转降，实体企业持续去杠杆。业绩高增行业主要集中在大消费、周期类板块中。根据万得一致预测（2024年6月14日），预计2024年全部A股、转债归母净利润增速将分别回升至16.87%、15.03%。行业方面，社会服务、轻工制造、公共事业、家电、汽车、电子等行业景气度有望上行，业绩确定性相对较高。 l转债估值：权益和转债市场主要指数估值中枢持续下行，估值水平均有待修复。溢价率角度来看，偏股型转债转股溢价率处于历史中间水平，估值仍有进一步上行空间；偏债型转债纯债溢价率处于历史低位，绝对价格基本接近债底，估值低位反弹预期偏强。平衡性转债转债溢价率、纯债溢价率水平均处于20%附近，估值修复空间较为充足。宏观经济、市场环境改善预期，叠加转债信用风险逐步出清，转债估值易上难下。 l转债供需：再融资持续收紧，转债发行节奏放缓。公募基金整体持有转债市值、仓位均有所下降，其中转债基金杠杆率高位回落。展望下半年，存量发行预案规模偏低，短期内供给端仍难以放量。权益市场回暖，叠加债市资产荒行情延续，资金有望回流转债市场。机构欠配叠加个人投资者信心修复，转债配置力度有望企稳回升。 投资策略： l高股息红利品种： 监管持续引导鼓励上市公司加大分红力度，政策驱动下红利策略有望持续受益。经济持续向好，企业盈利水平有望修复，政策提振下市场风险偏好有望从低位回升，下半年权益市场整体以修复行情为主。降准降息预期，叠加资产荒影响，利率易下难上，央行持续提示长端利率风险，预计下半年利率下行斜率将趋缓。权益市场与债券市场环境均有利于增强红利策略胜率。 建议关注以银行为主的大金融板块，以及上游资源类和中游制造业相关的周期类品种。可重点关注AA-及以上、股息率较高且分红比例相对稳定的转债标的。 l大规模设备更新和消费品以旧换新： 大规模设备更新和消费品以旧换新是今年政策的发力点之一，也是新质生产力发展的关键环节。自3月相关政策发布以来，国家层面不断加大资金支持力度，地方层面积极推动政策落地。大规模设备更新带动中游制造业相关行业景气度显著改善，业绩确定性较高。消费品以旧换新政策持续催化，外需同步提振且保持较强韧性，家电、汽车板块业绩改善空间有望进一步打开。 大规模设备更新方面，建议关注高端制造相关的通用设备、专用设备、军工电子、航空装备等行业；消费品以旧换新方面，建议关注汽车零部件、小家电、其他家电等行业。可重点关注业绩增长确定性强且估值安全边际较高的转债标的。 l风险因素：海外宏观环境恶化，国内经济基本面波动超预期，政策效果不及预期，信用风险超预期。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 掘金新茶饮时代：聚焦供应链、高坪效与强品牌 ——现制饮品行业深度报告 投资要点： l行业概览：现制饮品指的是在销售现场根据消费者的需求即时制作并直接供应给消费者饮用的饮料，特点在于其新鲜度、可定制性和即买即饮的便利性。现制饮品消费对象以年轻群体和女性群体为主，代际变化带来现制饮品行业庞大的消费基础。现制茶饮产业链错综复杂，品牌商供应链管理要求日渐提升，上游以茶与奶制品为首要原料，下游线上消费场景逐渐丰富。 行业格局：现制饮品市场规模迅速扩张，现制茶饮占比最大，现磨咖啡赛道增长较快。高端消费景气度下滑，性价比茶饮消费增长迅速，各赛道连锁化趋势步伐加快，“扩大规模冲刺万店”成为一批新茶饮品牌的年度目标，同时沿着“大陆-香港-东南亚 -欧美”的扩张路径出海拓展增量市场。不同价格档次竞争格局有所不同，高价市场方面，喜茶和奈雪遥遥领先，双寡头格局初步形成；大众市场茶饮竞争相对激烈，行业集中度较低；平价市场依托加盟模式快速扩张，加速抢占下沉市场。 l优质龙头：�蜜雪冰城：国内门店数量最多&规模最大的现制饮品连锁品牌，开疆拓土门店超两万家，业绩仍处高速成长通道，形成了上游外部供应商采购、产地初加工，中游加工，下游仓储、运输成熟完整的供应链；②茶百道：中端现制茶饮领军者，定位年轻消费群体，产品主打高性价比，通过加盟模式建立覆盖全国31个省市的广泛的门店网络，专注于高效的小店模式，借助外卖渠道进一步提升单店效益；③茶颜悦色：首创以中国风为主题的奶茶店，用中华传统文化打“传统国风+新潮时尚”的品牌形象，主打亲民风格、高性价比的差异化产品。 l投资建议：伴随着更加关注身心健康与消费情绪价值的Z世代群体的成长，现制饮品行业进入以原料天然健康、品类丰富多样为特征的新茶饮时代，行业规模快速增长，品牌门店遍地开花。小店型、品类集中、“标准化”运营的商业模式快速复制，孵化出多个“万店品牌”。进入行业激烈角逐的下半场，高价市场初步形成双寡头垄断格局，但由于高端消费景气度下滑开始疲软；大众市场随着高端品牌下沉与中端品牌扩张竞争日益激烈；平价市场性价比茶饮消费增长迅速，引领行业供应链整合的细分龙头领跑市场。围绕消费者需求与消费体验，已形成潮流的现制饮品新零售业态在未来一段时间内仍将持续发力，建议关注行业内具有较强供应链整合能力、空间利用管理能力及品牌影响力的龙头企业。 风险因素：消费恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。 分析师陈雯执业证书编号S