新力量New Force总第4561期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4561期2024年6月27日星期四 研究观点 【大市分析】 仍处窄幅震动的待变格局 【公司研究】 华虹半导体(1347，买入）：CIS及嵌入式产品需求驱动下半年产能利用率及ASP提升 【公司评论】 激光雷达行业周报 腾讯控股（700.HK）：周报 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 华虹半导体 1347 买入 买入 34.00 21.00 62% 0.780 2.730 -71% 1.482 1.248 19% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 仍处窄幅震动的待变格局 6月26日，港股继续半年结前的震动偏稳走势，但总体谨慎观望的氛围未能散去， 大市成交量连续第三日录得不足1000亿元，显示资金参与积极性仍未见有所回 升，近期已见逐步形成的胶着待变格局仍在持续，市场正在等候新消息的出现来 做后续推动。其中，适逢七．一回归纪念日即将到来，一些在早前传出来的消息 如港股通红利税有望获得减免等等，有关方面会否值此而落实敲定公布，相信市场对此是有一定期待的，可以多加注意事态的发展。恒指微涨不足20点继续以贴 近18100点来收盘，仍处于窄幅震动的待变格局，而值得注意的是，恒指的10 日线已告回落至低于50日线以下，是今年2月22日以来的首次，深化了后续的 回吐回整行情发展趋势。走势上，恒指仍受制于前一级微型浪顶18724点以下， 从19706点延伸下来的一浪低于一浪格局未能改观，而17752点(6月17日的盘中低点)是目前的图表技术支持位，宜守稳，否则回吐回整行情将有进一步向下伸延的机会。 港股持续缩量小幅回升，日内波幅只有220多点，静极思动是市场的特性，估计待变格局有快将出现突破的机会，要注意短期波幅将会再次出现扩大。指数股继续分化表现，估计是受到盘内资金出现挤压的影响，形成了近期轮流炒轮流避的市场状况，其中，内需食品股表现相对突出，康师傅(00322)和蒙牛(02319)分别涨了有3.5％和5.02％，都走出了一波三连升的行情。另一方面，中特估的高位回吐整理行情未改，华润电力(00836)跌1.22％，中海油(00883)跌0.66％，中行(03988)跌0.52％，建议可以继续关注他们回调时的吸纳机会。 恒指收盘报18090点，上升17点或0.09％。国指收盘报6477点，上升13点或 0.19％。恒生科指收盘报3690点，上升34点或0.93％。另外，港股主板成交量 有951亿多元，而沽空金额有160.3亿元，沽空比例16.85％。至于升跌股数比例是807：775，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有44只。港股通第二日出现净流入，在周三录得有逾38亿元的净流入额度。 曹凌霁 85225321539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 85225321539 Peter.han@firstshanghai.com.hk 黄佳杰 +852-25321599 【公司研究】 华虹半导体(1347，买入）：CIS及嵌入式产品需求驱动下半年产能利用率及ASP提升 业绩摘要： 公司24Q1收入为4.6亿美元，同比下降27.1%，环比上升1%，略低于彭博一致预 期的4.7亿美元。半导体行业市场仍在逐步恢复，公司产能利用率及晶圆ASP仍在低位，毛利率为6.4%，同比下降25.7pct，环比上升2.4pct。本季度整体产能利用率为91.7％，同比下降11.4pct，环比上升7.6pct，其中8寸晶圆产能利用率达100.3％，12寸产能利用率达84.2％。归母净利润3180万美元，同比下降79.1%，环比下降10.2%，低于彭博一致预期的3838万美元。公司指引Q2营收在 4.7-5.0亿美元，指引中值环比增加5.4%，毛利率为6%-10%，中值环比增加1.6pct。 Harry.huang@firstshanghai.com.h k 行业半导体 股价22.8港元 目标价34.00港元 (+49.14%) 市值298亿港元 已发行股本17.17亿股 成熟制程产能利用率满载，下半年代工价格有望上涨： 本季度公司业务的增长主要来自CIS逻辑产品和电源管理产品的需求，两项业务 收入同比分别增长63.8%/15.9%达0.6/1.0亿美元。功率器件和嵌入式业务则受制于产品需求仍在恢复阶段，晶圆ASP的低迷，收入同比分别下滑38.4%/50.2%达1.4/1.2亿美元。本季度公司8寸及12寸晶圆产能利用率均趋近满载，但8寸及12寸晶圆ASP同比分别下滑41.6%/17.2%达369/1168美元。2024H2晶圆ASP有望受益于CIS、BCD及部分嵌入式及功率器件的需求反弹迎来5-10%的涨价幅度，我们预计2024-2026年整体晶圆ASP有望分别达到405/450/530美元，同比分别 -23.8%/+11.1%/+17.8%；2024-2026年公司毛利率分别为15%/17.5%/19.3%，同比 分别-6.3pct/+2.5pct/+1.8pct。 52周高/低28.86港元/13.64港元 每股净现值28.86港元 股价表现 2024年底无锡二期晶圆厂建成，3年内有望增加8.3万片月产能： 公司Q1整体晶圆厂月产能环比增加6.7万片达39.1万片等效8寸晶圆，其中无 锡一期12英寸晶圆厂月产能达9.5万片。公司第二条12寸生产线（华虹制造） 将在2024年底前建成投片并在３年内逐步形成8.3万片的月产能。24Q1公司资 本开支同比增长39.7%达3亿美元，其中2亿美元用于华虹制造。 目标价34.00港元，维持买入评级： 我们认为公司未来产能利用率有望受益于下游逻辑及嵌入式产品需求回暖提升至 满载，晶圆ASP有望从24H2开始逐步增长。预测2024-2026年公司收入CAGR为18.8%；净利润CAGR为24.5%。我们采用P/B对公司进行估值，给予公司2024年收入0.8倍P/B，对应目标价34.00港元，相对于现价有49.14%的上升空间，买入评级。 风险因素： 扩产不及预期、需求不及预期、出口管制加强、汇率变动。 图表1:盈利摘要 资料来源：第一上海,公司资料 李京霖 852-25321957 【公司评论】 激光雷达行业周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk激光雷达单月交付超10万 行业汽车零部件 在2024年的前五个月里，中国智能汽车市场迎来了激光雷达技术的显著增长。根 据高工智能汽车研究院的最新监测数据，国内乘用车市场（不包括进出口）中，标配激光雷达的新车交付量达到了41.50万台，与去年同期相比，这一数字实现了惊人的181.55%的增长。5月份激光雷达的交付量首次突破了10万台，达到了 10.87万台的新高。在这一增长中，华为凭借其问界M9车型的强劲销售表现，连续第二个月领跑市场，占据了28.27%的市场份额。紧随其后的是速腾聚创和禾赛，分别以25.91%和25.38%的市场份额。高工智能汽车研究院预测，随着下半年高级导航辅助驾驶系统的进一步普及，全年激光雷达的交付量有望达到160万台，这预示着激光雷达技术在智能汽车领域的应用将持续加速，为市场带来更多的创新和机遇。 比亚迪王传福：未来资本开支将保持两位数增长，比亚迪将在智能驾驶领域投入千亿元 6月6日，在比亚迪2023年度股东大会上，比亚迪董事长王传福谈及资本开支表示：比亚迪计划保持资本开支的两位数增长。在市场扩展方面：重点投资海外市场本地化，以利用新能源汽车发展的黄金期。比亚迪将坚持技术创新：比亚迪智能驾驶研发团队接近5000人，公司计划投资1000亿元于智能驾驶技术，包括生成式AI和大模型。 何小鹏：2025是完全自动驾驶ChatGPT时刻 何小鹏分享了他对FSD和Waymo自动驾驶技术的体验，并展望了自动驾驶的未来。 他表示FSD在短时间内取得了显著进步，预示着2025年可能是完全自动驾驶技术的突破年。在特斯拉的带动下，多家整车厂和自动驾驶公司正在积极研发端到端自动驾驶技术。小鹏汽车发布了其首个量产的端到端大模型，基于大量数据训练，计划在18个月内大幅提升智驾能力。小鹏汽车正在全球测试其XNGP技术，推动智驾技术的国际化。在不同地区，Waymo和FSD各有优势，FSD在硅谷和高速公路上表现尤为出色。 李想：理想汽车最早今年推出L3级自动驾驶L4级三年内一定能实现 理想汽车董事长李想在2024中国汽车重庆论坛上表示，理想汽车即将在第三季度 推出一款新型导航辅助驾驶系统，无需依赖高精地图。此外，公司还计划在年底或次年初推出一款基于自主研发技术的L3级自动驾驶系统，该系统将整合端到端大模型和视觉学习模型（VLM）。李想对理想汽车的自动驾驶技术充满信心，预计在三年内，公司将能够实现无需人工监督的L4级自动驾驶技术。理想汽车自去年 9月开始，已经组建了专门的研究团队，专注于自动驾驶技术的突破，并已经投入了超过100万Clips的数据进行端到端的模型训练。 四部门推进智能网联汽车准入和上路通行试点 按照《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》(工信部联通装 〔2023〕217号)有关工作安排,经汽车生产企业和使用主体组成联合体自愿申报、车辆拟运行城市人民政府同意、所在地省级主管部门审核推荐,工业和信息化部、公安部、住房城乡建设部、交通运输部(以下统称“四部门”)组织专家对首次集中申报的方案进行了初审和择优评审,研究确定了9个进入试点的联合体。 联合体由包括比亚迪、长安汽车在内的9家车企和相关的9家使用主体构成。相 关准入和试点将在北京、上海、深圳等7个城市展开,试点产品覆盖乘用车、客车以及货车三大类。 李京霖 +85225321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李宜格 +85225321962 Vicky.li@firstshanghai.com.hk 腾讯控股（700.HK）：周报 腾讯手游《地下城与勇士：起源》停止在部分安卓应用商店更新 《地下城与勇士：起源》（DNF）官方发布公告，将从国内部分应用商店下架，公 告称，由于合约到期，6月20日起DNF手游将不再上架部分安卓平台的应用商店。这些应用商店包括OPPO、vivo、荣耀、联想、酷派、努比亚、魅族、华为等手机厂商官方应用商店，它们组成了被称为“硬核联盟”的组织，据悉其对游戏开发者惯例抽成50%，这种高抽成模式一直备受争议。 DNF手游作为腾讯的新王牌，自上线以来在国内iOS市场表现出色。SensorTower 行业 股价 市值总股本 TMT 382港元 35764亿港元 93.62亿 数据显示，自5月20日开放预下载之后一直稳居中国iPhone手游下载榜首位，5月仅iOS平台的下载量就超过400万次。DNF手游上线以来国内iOS收入超越《王者荣耀》与《和平精英》之和，带动腾讯游戏移动端五月收入增长12%。 5月全球手游收入榜，腾讯《王者荣耀》位列第二 根据SensorTower5月全球移动游戏收入榜数据显示，在全球AppStore和 52周高/低 400.2港元/256.8港元GooglePlay渠道中，Scopely《MonopolyGO！》以收入2.26亿美元位居全球手 每股账面值股价表现 450 400 350 300 250 200 150 1