流量显示 ： 不会保存 ， 不会短

可访问版本 门上的分数：加密34.5%，石油17.1%，黄金12.5%，大宗商品11.4%，股票 4.6%，美元4.2%，现金1.7%，HY债券0.2%，IG-3.0%，政府债券-5.9%。 磁带的故事：如果你每天每秒花费100美元，你需要1966年的时间才能相当于美国政府过去12个月花费的6.2万亿美元；财政过剩=没有着陆=通货膨胀=债券的长期熊市=ABB“除了债券之外的任何东西”牛市……股票和加密货币撕裂了第四季度，由于投资者对冲美联储加息风险，大宗商品和加密货币在第一季度下跌，第二季度美元下跌，美国政府需要美元实力来应对通胀。 价格是正确的：不是你通常在美联储开始降息时看到的…全球房价跳升（图表3），美国地铁房价同比全部上涨（表1），全现金交易=第一季度美国所有豪宅销售的创纪录的47%；做空债券，直到收益率达到2sd“超卖”levels…2年期为5.2%，10年期为5.1%，30年期为5.2%（图表4）。 最大的图片：ABB牛市=股票中的“多头垄断，空头杠杆”；美国前十大股票=标普500市值的创纪录的34%（图表2–壮丽7”=30%)，全球排名前十的股票=创纪录的23%的MSCIACWI(2841个成分股)；窄股“增长”领导力完好无损，直到10年期收益率为2½-3%和/或更高的收益率与更高的信用利差相结合，威胁到经济衰退。 图表2：“除了债券以外的任何东西”牛市=“多头垄断，空头杠杆” 前10家公司占标准普尔500指数市值的百分比 2024：微软，苹果，英伟达，Alphabet，亚马逊，Meta，伯克希尔·哈撒韦、礼来、摩根大通、博通 2020：微软、苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、伯克希尔·哈撒韦、强生、Visa、宝洁、英伟达 2000：微软、思科、通用电气、英特尔、埃克森美孚、沃尔玛、甲骨文、IBM、花旗集团、诺基亚 前10家公司占标准普尔500指数市值的百分比 36 34 32 30 28 26 24 22 20 18 16'90 2024年4月25日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS +16468550389 图表1：美国银行牛熊指标从5.0上升到5.1 资料来源:美银全球投资策略，彭博社。 更多关于第2页… 美国银行全球研究 5.1 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务4 资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。2 >>受聘于BofAS的非美国关联公司，并且没有注册/资格作为研究分析师极端购看买跌 6 8 极端看涨出售 流量显示 不会保存，不会短 根据FINRA规则。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 请参阅第12页的重要披露14.12686798 时间戳：2024年4月25日美国东部时间10:34PM 资料来源:美银全球投0资策略未经美银全球研究1部0事先书面同意，上述被称为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。 美国银行全球研究 每周流量：债券44亿美元，股票36亿美元，加密货币1100万美元，黄金6亿美元，现金58亿美元。 流知道: 美国国债：三个月来首次流出（16亿美元）， IG债券：年初至今流入最小（39亿美元–图12)， MBS：创纪录的每周流入（22亿美元–图13)， 日本：最大的流入（59亿美元–图表14）自5月’13（日本央行QQE公告）， 科技：7亿美元的少量流入（如IG，流入已经放缓–图表15)， 消费者：自2月22日以来最大的流出（11亿美元）。 美国银行私人客户：$3.4tnAUM…60.6%的股票，20.7%的债券，11.8%的现金；流动显示私人客户在第四季度追逐股票，但在24年没有；过去四周GWIM购买日本MLP，银行贷款ETF，出售医疗保健，公用事业，TIPSETF。 美国银行牛市和熊市指标：由于HFSPX空头头寸减少，弹性信贷技术和较低的FMS现金水平（4月为4.2%）抵消了新兴市场债务和全球股市流出，从5.0升至5.1。 “为什么要拯救？”21世纪20年代大政府干预（大流行=“刺激检查”，战争=“能源回扣”，银行挤兑=“保险存款”，无法负担的住房=“学生债务免除”…经济衰退以外的最大赤字–图表5-6）；财政超额…大街上说：“为什么要保存？”…美国个人储蓄率低3.6%(图表7)，消费者继续消费， 自科维德以来名义GDP增长惊人42%…政府债券进入长期熊市仅四年(在经历了40年的长期牛市之后–图表8）。 “为什么短？”过去20年美联储的大规模干预和货币过剩(QE、ZIRP、NIRP…)…华尔街说“为什么短?”…“ 美联储看跌期权”已经实现了长期信贷和股票牛市(现在都是后期周期)；美联储第四季度“枢轴”引发了巨 大的资产价格上涨，具有讽刺意味的是“枢轴”在’24更难交付…美元和黄金/加密货币的牛市反映了机构信任的熊市。 “为什么要保存？”“为什么要短？”2024年华尔街和主要街道的通货膨胀…没有着陆比软着陆更有可能；“好””没有由增长加速(例如全球采购经理人指数)积极风险驱动的着陆，特别是周期性的(这是市场定位的方式)；但“糟糕”通胀加速推动下不会着陆更多的负风险、正波动和实际资产(如现金、黄 金和大宗商品–看到“滞胀被子”图表16);注‘70年代的通货膨胀以选民投票支持承诺扭转通货膨胀的候选人而告终(今天注意通货膨胀显然是拜登在失业率<4%时支持率<40%的宏观原因–图表9）。 ABC:“任何地方，但中国”贸易逆转…中国股市在估值、定位上突破(世界“长期新兴市场中国，短期中国”)，中国HY债券利差预示着没有房地产危机(图表10)；也…更高的UST收益率+更高的美元=EM麻烦…新兴市场央行降息步伐放缓(图表11–由于通货膨胀和外汇疲软，一些人恢复了加息，例如印度尼西亚）；中国是世界之一’S表现最佳的债券市场YTD…假设没有日元崩溃，中国不太容易受到新兴市场危机的影响。 图表3：全球房价上涨……不是典型的美联储宽松周期全球房价同比% 美国英国 30加拿大瑞典澳大利亚新西兰 表1：所有主要城市的美国房价上涨按城市划分的美国房价（同比变化%） 截至1月24日房价同比变化（%） 圣地亚哥 11.2% 洛杉矶 8.6% 底特律 8.3% 夏洛特 8.1% 芝加哥 8.0% 纽约市 7.6% 迈阿密 7.5% 波士顿 7.0% 克利夫兰 6.9% 亚特兰大 6.5% 华盛顿特区 6.4% LasVegas 5.7% 坦帕 4.7% 凤凰城 4.6% 旧金山 4.6% 西雅图 4.4% 明尼阿波利斯 3.2% Dallas 3.0% 丹佛 2.7% 波特兰 0.9% 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 20 澳大利亚9.9% 10US6.6% NZ2.7% 英国1.6% 0 -10 -20 瑞典1.1% 加拿大-0.4% '04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24'26'28 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 图表4：美债收益率>5%时国债“超卖”水平美国国债价格与200天移动平均线 美国银行全球研究 图表5：过去四年美国财政赤字平均占GDP的9% 美国政府预算余额占GDP的百分比和美国经济衰退 10% 8% 美国国债价格与200d-MADec'08 美国国债“过度购买” Mar'205% 95年6月98年 6%10月Sep'02 4% 2% 08年3 Sep'11 +2st.dev 0% 0% -2% -4% -6% -8% 10% - Oct'90 Oct'87May’ 99年6 -2st.dev09年612月16日3月美国国债“超卖” 4月24 Oct'23 -5% -10% -15% 1959-2019 平均值=2.6% 2020-2024 平均值=9.4% Jun-Oct'22 -12% '87'89'91'93'95'97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 -20% '59 '64'69 '74 '79 '84'89 '94'99 '04'09 '14'19'24 资料来源:美国银行全球投资策略，彭博社，ICE数据指数有限责任公司 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表6：美国年利息支付为1万亿美元且不断上升... 美国财政部利息支付（十亿美元）和预测情景 图表7：美国个人储蓄率低至3.6% 美国个人储蓄率% 1800 美国财政部利息支付（累计1200万美元，十亿美元） 4月25日35 美国个人储蓄率(%) 1929-2019 平均储蓄率=9.0% $1.7tn 预测假设费率稳定 假设美联储降息150个基点 4月25 日 Mar'24 $1.0tn 31 1600 27 1400 23 120019 100015 80011 600 400 200 '90'92'94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24'26 7 3 -1 '29'35'41'47'53'59'65'71'77'83'89'95'01'07'13'19 2月24 日3.6% 资料来源:美国银行全球投资策略，哈弗。12个月累计总利息支付。 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资策略，GFDFinaeon，彭博社 美国银行全球研究 图表8:4th债券长期熊市的年份跟随40年牛市美国10年期国债收益率（固定期限） 图表9：低失业率和低支持率的罕见组合美国总统支持率与美国失业率 14% 美国10年期国债收益率（固定期限）80 75 70艾森豪威尔1 LBJ1 JFK FDR2 12%65GW布什1 第二大债券布什 10%熊市（1946- 1981） 60克林顿2 尼克松1 艾森豪威尔2 8%第一伟大的债券 熊市 6%(1899-1920) 4% 1790年以来的平均值=4.74% 2% 第三大债券熊市（ 2020年至今） 55 美国总统支持率% 50 45拜登'22 40 35拜登'23 30 LBJ2 特朗普杜鲁门1 拜登'24 杜鲁门2 拜登'21 奥巴马2 GW布什2 尼克松2 里根2 克林顿1 卡特 里根1 福特 奥巴马1 0% 17901813183618591882190519281951197419972020 2.03.04.05.06.07.08.09.010.0 失业率% 资料来源:美国银行全球投资策略，GFDFinaeon，彭博社 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资策略，彭博社，盖洛普，BLS 美国银行全球研究 2750 中国HY与美国HY债券利差（基点） 3月22 45 日 35 22502000 25 1750 15 15001250 5 图表10：中国HY债券利差结束地产危机信号中国高收益与美国高收益债券利差（bps） 2500 1000 750 500 250 0 4月24 日 图表11：24年EM降息周期大幅放缓 3个月累计政策利率上调减去削减：DMvsEMs 发达市场新兴市场(RHS)