研究早观点

2024年6月27日星期四 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数2,972.530.76 深证成指8,987.301.55 【今日要点】 【山证传媒】行业中期策略报告-AI发展仍处快车道，关注传媒行业应用落地 【行业评论】非银行金融：行业周报（20240617-20240621）-科创板改革继续深化，针对性举措服务新质生产力 【山证农业】农业行业周报（2024.06.17-2024.06.23）-看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机 【行业评论】通信：周跟踪（20240617-20240621）-——华为发布盘古大模型5.0，光模块5月出口同环比高速继续增长 沪深300 3,480.26 0.65 中小板指 5,719.95 1.65 应用加速落地 创业板指 1,730.64 1.80 科创50 729.64 1.66 【山证新股】3D打印专题报告（二）-3D打印赋能传统行业，鞋模产业化 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证传媒】行业中期策略报告-AI发展仍处快车道，关注传媒行业应用落地 潘宁河panninghe@sxzq.com 【投资要点】 行业复盘：股价有所承压，营收呈弱复苏。年初以来，传媒指数跌幅居前。截至6月25日，传媒指数今年累计下跌24.0%，在所有行业中居倒数第五，宏观经济表现、股市资金面、AI应用前景等因素共同影响传媒指数走势。传媒子板块中，游戏、数字媒体、广告营销跌幅居前，出版跌幅最小。传媒行业营收增速平稳，毛利率、净利润增速略有承压。2024年一季度，传媒行业实现营收1196亿元、同比 +0.4%，实现归母净利润79.21亿元、同比-30.5%。行业毛利率为67.8%，同比-1.0pct。子板块中，影视院线净利润表现亮眼。 AI产业发展将持续影响传媒行业。2023年生成式AI总投资额达到252.3亿美元、同比+785.3%。鉴于AI的繁荣是未来时间可持续的广泛趋势，在该领域内的投资预计仍将保持高速增长。以AGI训练出Agent或能大幅提高人效，以及AIGC或给内容生产行业带来变革。传媒行业是以内容生产为主营业务的行业之一，AIGC的发展将深入影响影视、游戏等各个传媒子板块。全球AI产业发展当前处于投资额高速增长、模型复杂度提升导致训练成本激增、头部机构具备明显领先优势的态势。我国AI产业发展较快，政策高度支持，并且在授予人工智能专利数量以及工业机器人的发展方面相较于其他国家处于领先地位，中国AIGC产业规模有望在2030年突破万亿大关。 电影市场在2024年上半年延续了2023年开年以来的良好复苏节奏。2023年全年票房收入已达548.47亿 元、恢复至2019年的86.3%，2024年前5月累计票房达216.47亿元、恢复至2019年同期的80.2%。热门档期“暑期档”即将来临，预计票房、上映场次、观影人次等指标将继续取得良好表现。文生视频技术发展较快，或将革新影视行业生产力工具。 游戏行业收入增速呈放缓趋势。2024年4月，我国游戏市场实际销售收入224.32亿元、同比-4.2%，虽增 速较3月有所回升，但仍为负值。国内市场仍为主要收入来源，2024年4月中国自主研发游戏国内市场实际销售收入181.16亿元、同比-4.8%，占总收入比重为80.8%，国内游戏市场收入变化趋势基本主导着整体游戏收入。 投资建议：我们认为AI仍将促使传媒行业深度革新，此外，影院业务经营秩序恢复正常，良好业绩表现或可延续。重点推荐布局大模型、AllinAI开辟新增长曲线的昆仑万维300418.SZ，以及影视主业复苏、IP业务崭露头角的上海电影601595.SH。 风险提示：政策风险，宏观经济下行风险，产品上线不及预期，竞争加剧等。 【行业评论】非银行金融：行业周报（20240617-20240621）-科创板改革继续深化，针对性举措服务新质生产力 孙田田0351-8686900suntiantian@sxzq.com 【投资要点】 多项法规落地，进一步完善金融监管体系。6月21日，全国人大常委会法制工作委员会举行发言人记者会，拟修订金融稳定法草案，明确中央金融工作领导机构职责，完善草案关于金融监管和金融风险防范处置相关规定。金融稳定法的修订有利于金融稳定长效机制的建立，进一步健全风险防范、化解、处置全链条的制度安排，压实各方责任，为防范化解重大金融风险提供坚实法治保障。 深化科创板改革，推出八大举措。吴清主席在2024陆家嘴论坛开幕式上的主旨演讲表示，证监会将发布 深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色。随后，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。主要包括，强化科创板“硬科技”定位。严把入口关，完善精准识别机制；开展深化发行承销制度试点，优化新股发行定价机制，完善科创板新股配售安排。加强询报价行为监管；优化科创板上市公司股债融资制度，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”；更大力度支持并购重组，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业；完善股权激励制度等八项举措。政策进一步全面深化资本市场改革，推动股票发行注册制走深走实，积极发挥科创板“试验田”作用，促进新质生产力发展。 板块有所回调，并购主题活跃。本周证券板块与大盘指数均有回调，证券Ⅲ跌幅为1.47%，上证综指下跌1.14%，但部分具备并购主题的个股仍有预期兑现的空间。西部证券于6月21日公布以现金方式收购国融证券控股权，随着具备并购重组预期的券商数量不断增多，市场预期有望在并购落地之前部分兑现，同时券商并购重组的推进也将有效解决行业激烈地同质化竞争问题，增加了行业发展长期向好的预期，板块弹性将随并购预期提升，但同时应注意大盘走弱和并购存在的不确定性的风险。 上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌1.14%，沪深300下跌1.30%，创业板指数下跌1.98%。上周股票成交金额3.55万亿元，日均成交额0.71万亿元，环比减少5.40%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨1.90%;中债国债10年期到期收益率为2.26%,较年初下行30.30bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动。 【山证农业】农业行业周报（2024.06.17-2024.06.23）-看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（6月17日-6月23日）沪深300指数涨跌幅为-1.30%，农林牧渔板块涨跌幅为-3.33%，板块排名第 23，子行业中动物保健、食品及饲料添加剂、生猪养殖、种子及其他农产品加工市场表现位居前五。 本周（6月17日-6月23日）猪价环比下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至6月21日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为17.85/18.80/18.35元/公斤，环比上周分别-2.99%/-1.31%/-2.91%；平均猪肉价格为24.55元/公斤，环比上周上涨0.41%；仔猪平均批发价格23.11元/公斤，环比上周下跌 3.99%；二元母猪平均价格为32.31元/公斤，环比上周上涨1.76%；自繁自养利润为382.68元/头，外 购仔猪养殖利润为366.56元/头。截至6月21日，白羽肉鸡周度价格为7.17元/公斤，环比上周上涨 2.28%；肉鸡苗价格为2.30元/羽，环比下跌1.29%；养殖利润为-3.01元/羽。 在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率逐步走到历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，已经出现周期底部末端的 特征。虽然国内生猪和仔猪价格从2024年1月开始出现震荡上行的态势，但2024年1-4月的能繁母猪存栏量环比仍出现下滑。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱，“降本增效”反而成为行业近半年较为高频的用词，周期磨底有望进入尾声。 美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 我们认为生猪养殖周期已经处于周期底部末端、黎明之前，我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。 随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。 从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。 我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 【行业评论】通信：周跟踪（20240617-20240621）-——华为发布盘古大模型5.0，光模块5月出口同环比高速继续增长 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 华为开发者大会2024端&云AI技术全面创新，AI手机和行业级应用有望迎落地高潮。华为全面推出“纯血”操作系统HarmonyOSNEXT，原生智能全面升级。对标IOS，实现通话、文档、搜索、文本、图像等原生AGENT应用，小艺智能体端、云协同运作，有望大幅提升手机智能体验带动华为手机和IOT生态换机预期，我们建议关注天线、射频前端、wifi、屏蔽散热等华为终端产业链受益标的。 盘古5.0大模型能力大幅增强，同时已形成几大目标行业成熟应用模式，有望加速国内云市场发展，国产 算力基础设施受益确定性高。盘古5.0形成从十亿到万亿不同规格适配各业务场景，多模态理解和生产能力显著增强，并通过思维链技术、策略搜索技术实现更强的逻辑推理能力，有望在自动驾驶、工 业设计、建筑设计、具身智能、媒体创作、高铁检测、钢铁排产、医药研发等领域产生巨大生产力价值，驱动国内云计算行业加速发展。建议关注华为云落地合作伙伴三大运营商、昇腾算力产业链、算力组网等产业链环节。 光模块海关出口数据显示，5月份江苏、四川同比保持翻倍以上增速，环比继续增长。我们认为光模块核心标的二季度业绩展望乐观，2025年海外需求继续增长，估值切换后市值仍有充分空间，建议坚定持仓逢低适当加仓。 市场整体：本周（2024.06.17-2024.06.21）市场有所震荡，申万通信指数涨1.28%，科创板指数涨0.54%，上证综指跌1.14%，沪深300跌1.30%，创业板指数跌1.98%，深圳成指跌2.03%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光缆海缆（+4.8%）、光模块（+3.9%）、控制器（+3.7%）。从个股情况看，源杰科技、中天科技、亨通光电、东土科技、光迅科技涨幅领先，涨幅分别为+8.34%、+7.26%、 +6.37%、+6.08%、+5.49%。贝仕达克、金山办公、英维克、高澜股份、奥飞数据跌幅居前，跌幅分别为-15.52%、-8.65%、-8