2024年7月“十大金股”组合
证券研究报告 策略研究 2024年6月26日 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 资料来源：万得，信达证券研发中心注:总市值和收盘价截至2024年6月24日;港股标的总市值和收盘价按2024年6月24日港元兑人民币汇率折算。 莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com 7月策略观点： ➢大势研判：7月大概率会有不错的反弹。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，从幅度上来看完成了大部分，从时间上来看完成了一半。我们认为本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。7月以后，可能会再次开启上涨，主要的催化可能来自中报和经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。 武浩电力设备与新能源首席分析师执业编号：S1500520090001邮箱：wuhao@cindasc.com 张晓辉银行分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com ➢年度建议配置顺序：上游周期>出海（汽车汽零、家电）>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。年初以来形成的表现占优的风格，主要是由于有产业Alpha，比如上游周期（产能的Alpha）、出海（海外需求强的Alpha）、金融公用事业（较少负面alpha，估值优势）。这种风格不会因为经济强弱而改变，我们认为后续可能还会是上游周期和出海最强。短期风格的扰动，主要是市场调整后期的强势股（红利）补跌，部分资金交易层面的高低切（科创），我们认为风格出现扰动的时间大概率不超过1个月。我们认为上游周期股占优的行情并没有结束。 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 冯翠婷传媒互联网首席分析师执业编号：S1500522010001邮箱：fengcuiting@cindasc.com 张润毅军工首席分析师执业编号：S1500520050003邮箱：zhangrunyi@cindasc.com ➢7月信达证券“十大金股”组合为：齐鲁银行（银行）、中国海油（石化）、赛轮轮胎（化工）、工业富联（电子）、新集能源（电力公用）、兖矿能源（能源）、宁德时代（电力设备&新能源）、腾讯控股（传媒互联网及海外）、中航重机（军工&中小盘）、博俊科技（汽车）。 陆嘉敏汽车首席分析师执业编号：S1500522060001邮箱：lujiamin@cindas.com 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、金股组合回测收益率...................................................................................................................4二、2024年7月金股策略观点..........................................................................................................5三、2024年7月十大金股组合和推荐逻辑.......................................................................................63.1银行——齐鲁银行（601665.SH)..............................................................................63.2石化——中国海油（600938.SH).............................................................................73.3化工——赛轮轮胎（601058.SH)..............................................................................73.4电子——工业富联（601138.SH）...........................................................................83.5电力公用——新集能源（601918.SH）....................................................................83.6能源——兖矿能源（600188.SH)..............................................................................93.7电力设备&新能源——宁德时代（300750.SZ）.......................................................93.8传媒互联网及海外——腾讯控股（0700.HK）........................................................103.9军工&中小盘——中航重机（600765.SH)...............................................................103.10汽车——博俊科技（300926.SZ）........................................................................11四、风险因素....................................................................................................................................12 表1：2024年7月信达证券十大金股组合..............................................................................6 图1：信达证券金股组合收益历史表现...................................................................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至6月21日，金股组合收益率16.21%，相对于沪深300超额收益率达到46.91%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2024年7月金股策略观点 大势研判：7月大概率会有不错的反弹。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，幅度完成了大部分，时间上完成了一半。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。7月以后，可能会再次开启上涨，主要的催化可能来自中报和经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。 7月后经济和盈利有改善的可能。（1）每年Q2，经济预期都会有季节性下降。花旗中国经济意外指数从4月下旬开始走弱，和历年走弱的时间非常类似，现在来看，走弱的力度并不是很大。季节性来看，7月更容易企稳。（2）铜、PPI、制造业库存、全球PMI、出口等指标已经在改善了，但由于投资者惯性地更关注过去十年更有效的指标（房地产），所以反而经济预期并没有明显的回升，债市和汇率市场依然偏弱。类似的情况2016年上半年也出现过，彼时螺纹钢等黑色商品和房地产投资等数据明显改善，制造业和出口数据依然偏弱，但由于2016年之前的十多年，制造业和出口对经济影响比房地产更重要，所以很多投资者觉得制造业和出口不改善，经济周期很难启动，直到Q3和Q4更多数据改善，投资者才相信。 年度建议配置顺序：上游周期>出海（汽车汽零、家电）>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。我们认为当前大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以我们认为库存可能不是行业排序的核心，核心因素可能是部分行业有比库存周期更强的Alpha，或至少没有负Alpha。年初以来形成的表现占优的风格，主要是由于有产业Alpha，比如上游周期（产能的Alpha）、出海（海外需求强的Alpha）、金融公用事业（较少负面Alpha，估值优势）。这种风格不会因为经济强弱而改变，我们认为后续可能还会是上游周期和出海最强。短期风格的扰动，主要是市场调整后期的强势股（红利）补跌，部分资金交易层面的高低切（科创），我们认为风格出现扰动的时间大概率不超过1个月。 上游周期股并没有结束。商品价格上行刚从黄金轮到工业金属，我们判断离顶点还有1-2年的时间，基本面不需要担心。对上游周期的后续展望：（1）上游周期行情能否持续核心看商品价格。我们认为价格上涨还处在初段，现在全球经济短周期（库存周期）还处在底部，后续随着库存周期回升，价格1-2年会持续上涨。（2）强势股补跌一般1-2周内结束。参考2016-2021年白酒，如果是因为交易拥挤导致的强势股补跌，一般1-2周内结束。（3）什么情况下周期会出现季度调整？参考2016-2021年白酒牛市经验，如果非熊市，需要同时具备三个条件，基本面出现阶段性担心、且其他行业集中出现基本面逻辑明显改善、同时市场季度内持续震荡或下跌。三个条件同时具备时会出现季度调整，而我们认为当下出现季度调整的概率不高。 三、2024年7月十大金股组合和推荐逻辑 3.1银行——齐鲁银行（601665.SH) 推荐逻辑： 深耕省内市场，尽享经济大省的区位优势。齐鲁银行作为山东首家城商行，大本营为省会济南，聚焦山东省内发展，同时辐射渤海区域，分支机构覆盖济南各核心区县与山东12个地级市。2023Q3末资产总额5,684.91亿元，同比增长超15%，为业绩增长奠定扩表基础。 战略差异凸显，省内“新旧动能转换”政策频出。2018年初山东省委提出新旧动能转换的目标是“一年全面起势、三年初见成效、五年取得突破、十年塑成优势”。2022年为“五年取得突破”之年，新旧动能转换工程进入深水区，预计未来5-10年将继续加快产业转型升级，济南将持续享有区位优势。 异市扩张+县域下沉持续推进，助力高速扩表。齐鲁银行围绕山东省“三个十大”行动和山东自贸试验区济南片区、黄河流域生态保护和新旧动能转换等重点战略，全面加大信贷支持力度。依托区域发展势头，齐鲁银行步入规模增长快车道。 区域战略机遇赋能对公，基建与高技术产业或成新抓手。深厚的国资背景奠定良好对公基础，乘着“新旧动能转换”等区域战略政策东风，齐鲁银行作为深度服务本土经济的城商行，充分发挥对公“压舱石”的作用，政信类客户往往作为省市重点项目的承接主体，一直是其重要客群。随着“十强产业”建设相关政策持续深化，基础设施建设与新一代信息技术产业将迎来重要发展机遇，基建与高技术企业中长期贷款有望成为银行对公业务新的增长点。 零售转型助力业绩增长，中收支撑盈利能力复苏。零售转型持续推进。中收支撑盈利能力渐趋复苏。齐鲁银行还将推出基金代销业务，打造新的利润增长极。借助贸易
