牟一凌现在讲切换确实是太早20240623

2024年06月23日21：34 发言人00：00 大家好，欢迎参加民生策略带来的策略周论。现在讲切换确实是太早，目前随他们的处境状态，下面开始播报免责声明。声明，播报完毕后，主讲老师可开始发言，谢谢。本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考。会议内容任何情况下都不构成投资建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容 ，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。发言人00：36 好的，各位尊敬的投资者，大家晚上好，我是民生证券策略分析师罗威林。上周我们停更了一周，主要是为了上周二的那个春季半年度策略，因为当时流程的原因，就没有在周天发出来。就是跟整个中期策略的看法和观点我们在公众号也有演讲纪要的，然后也有相应的PPT可以找对口销售联系，我觉得这是一个。然后第二个就是讲一下我们对中短期的一个看法，就是有些内容我们会基于整个中期的策略，其实很多思想在去年底的时候，我们的半年度策略也会聊到了这个问题。 发言人01：25 那我们谈一下对中短期的看法。应该说在今年以来，一直对于红利会不会切换，对吧？或者是我们的资源股，因为在我们看来就是资源公共事业，就大家讲的广义上的红利股，其实是一类东西，都对应到的是实物消耗，大家的各自的供需格局不同而已，股票体现的弹性或是估值水平各自不同而已。那对于这类资产，今年一直都有很多的认为会切换或者是结束的声音，其实从去年开始就有这样的特征。但是我们仔细想一想由于整个市场主流的投资者，我们是市场上比较敏锐的人，我们基本上是波动的制造者。但是遗憾的是，我们不是趋势的制造者，那会导致什么呢？就是每一次大家认为它会跌都是对的，但是也不太对，为什么呢？ 发言人02：23 第一个当时可能一两天，甚至一个周跌了，但是它企稳又上涨的时间，大家都会判断错，这是一个，这还不是最悲催的，最悲催的是大家如果在跌，就算你在之前跑了，你去你总得买东西。买到了其他的领域，你会发现其实亏的钱会更多，这基本上就是这过去一年反复市场在预演的。我是在一遍一遍的重复了一个故事。 发言人02：52 当然历史不能说明未来，对吧？但是我们还是提醒大家一下，过去总是有这样的声音，那我们再往后看啊，就是到底会发生什么，其实应该说在4到5月份，其实特别从五月份开始，我们听到的最大的声音 ，其实就是说经济好像不行了，那其实有他对的一面，比如说从披露的五月的经济数据来看，出口和制造业是比较强的。但是相对来讲，通胀数据，大家其实市场是最关注这几个的。就是因为什么？它跟地产链，或者是整个房地产金融文化带来的中下游消费，高端制造的利润密不可分。那我们看到的通胀，消费金融数据是完全不及预期的那同时从实际上来看，其实制造活动本身也有一点点走弱。所以说从这个意义上来讲，大家也开始担心是不是整个经济数据就要全面走弱了。哪怕有亮点的地方，最后也会被 拖累下去的。这是在四月份到5月份开始，其实从五月份看四月份的数据的时候，大家体现出来的。发言人04：08 但是我们关注到的几个边际变化，就是从五月中下旬之后开始到6月份到目前为止，第一个就是我们看到工业用电量，那就可以用第二场用电量去看啊，和货运量又开始回升了。因为到了三月份到4月份的时候，是有一定的走弱的那现在相对于四月份的企稳，五月份又继续有一定的回升，我觉得这是一个。第二个，就是一些大宗商品的消费的产量比如说以这个钢材的产量，还有十种有色金属，应该说到了五月份，也有一定的抬升。同样的，是五月份的整个的工业增加值已经是2019年以来的一最高位了， 所以说，第一个就是我们出现的这样的一个。第二个就是说如果我们再看一些第三方的这个中国经济的活跃度的指数，你会发现它到了2024年，确实在前面一段时间跟在二三年一样，经济的活动出现了 回落。二三年一直回落到了七月到9月份，基本上后来的企稳也跟资源品上涨相关，就89月份。那 在现在其实到了五月中下旬的时候就已经企稳了。应该说这个指标跟物价没有关系，它全是量的指标。发言人05：33 就是说过去一段时间大家觉得物价再通缩，地产没起来，觉得整个基建或者是整个实物工作量是不是最后也都会被带下去，确实走入了一小段，现在似乎又看到新闻了，所以说其实在过去一段时间，应该说市场会看到了一些边际变化的那同样，就是我们之前的这个测算，原因还是因为制造业投资。所以说，就是整个制造业的韧性，应该是可以撑起来大部分的持股工作量的。工具器具构成的投资增速有17，因为点5，比二三年的时候还要高。因为我们今年测算整个制造业只要是维持打平，基本上就能继续往上走。 发言人06：16 同样的我们再看海外，海外其实到了五月份的时候，制造业的方向是有所回落的。无论是全球制造业的PMI还是其实我们进入整个五月份的时候，整个美国其实也略有一些走弱，数据出现了背离。当然美国的这个ISM还没出来，但是我们看六月份在整个全球作为整整体的总产出的指标在往上美国边际上仍然还是一个往往上走的一个趋势。同时六月份的集刚集装箱港口的货运量也开始回升，所以说出口应该大概率是没有太大的问题的。所以说从整体的这个构造来讲，就是整个全球的实物工作量并不是要下去，而是可能企稳了。因为之前有很多偏衰退的预期，那他们就是从美国来看，其实财政又进一步的上调的，财政赤字的预计从5.65上升到7%。 发言人07：17 我们之前提到，如果财政赤字继续扩张，因为美国本轮就不是一个标准的自营活动突出的经济。这是一个以财政托底，有一定韧性的一个经济体的结构。所以说他可能也不会看到它真的衰退，所以说你的整个对于经济活动的底部大家又看到了。所以说在这种情况下，好像实力比较强，中间环节的利润在收缩的过程，其实你没有改变，正好里面食物里面偏弹性的，像有色这些有经历的一轮回调，那在周五的时候，因为金融属性有了了一定的压缩。那在这种情况下，我们再看我们到底买的是什么，其实从油来讲 ，它是比较好的体现的这个过程就是因为它没有任何的经营运营属性，或者是叫做这一年中它的经营属 性的比例太低了。所以说它的整体，它就是在偏一个反映宏观经济基本面。那在娱乐股票上的定价，也就跟随着这个过程。 发言人08：21 同时我们再从另外一个角度来看，在整个的大宗商品，如果之前你的经营属性越强，你的涨幅里面的股票可能就越没有办法进行估值的定价，为什么会导致这种情况？其实我们再反思一下，从21年到现在 ，其实你从周度或者月度来讲，商品价格的走势跟它对应的股票大概率还是比较一致的。就是大家会在商品价格倾向于上涨的时候，股价会涨对吧？跌的时候也会跌一些。但是最后你从一个年度尺度没有更长时间，它是完全背离的，就商品价格没有再创新高，但股价是创新高就意味着其实它的高点不一一对应，对吧？ 发言人09：09 那原因其实很简单，就是因为在现在的这个格局下，因为中小的利润也比较差，整个现金流相对的分布 ，包括利润就在往上游去集中。而这些领域的相对估值其实是不贵的。你整个的利润在往这些领域集中 ，最后可能也就会带来整个市值的分布，去往这些方向去走，所以说这现在是一个产业链利润分配格局的一个问题。那当你的是价格有所回落之后，产业上的需求会释放出来。其实又形成了一个底部，就更加的拉长了整个股票的一个周期。所以说现阶段其实是一个比较好的状态，质量广谱意义上的大宗商品的价格要么就是回落逐步企稳，要么就是企稳才小幅上涨，并没有出现特别明显的金融属性的冲击，都是其他的影响。 发言人10：01 那整个实物需求底也就出现了。在这种情况下，我们再来看一下，对吧？我们的如果现在到年底，我们中期策略有大量的推荐，如果我们从短一点的时间尺度来讲，我们的推荐顺序大概就是这样，对吧？就是下面的劣势的，第一个就是上面的资源，能源为主，然后有色，然后是贵金属，就是整个船运业相关的领域加电网设备，以及我们红利股里面其实也是实物消耗加绝对低估值的电力、水务、燃气和银行。最后我们想讲一句的就是。今年年初到现在，上证指数是有上证50、沪深300都是上涨的这已经是 过去两年以来到行至过半的时候，为一次上涨的市场红利股或者是资源股，已经不再像过去两年一样是下跌过程中的防御，它已经变成是整个市场上涨过程中的一种进攻了。 发言人10：59 所以中我们的主线其实已经确立了。过去为什么大家买科技，其实是正好是因为实物上要这条主线，在过去的小半个月或是一个月的时间内，它有所回调，当然在这里里面也没有全面的下跌。正是因为这些相对有韧性的能源的领域其实正好又体现了这个特点，相对较弹性的有色的领域有了一定的回落。那再往后看啊，随着这条主线重新得到确认，应该说市场的风格会更加的稳定。当然它可能还需要一些时间 ，它还需要一些筹码出清的时间。但是如果现在去讲一个大的意义上的风格切换，肯定是不现实的。而且我也就是提醒对吧？就是在这个切换过程中，你可能切过去的领域会让你亏掉更多的钱，当然也希望大家最后都取得一个好的收益，我这边就汇报这么多，我是民生证券策略分析师王云。感谢老师今天的 分享，感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家投资顺利，再见。