金融工程市场监测周报：权益类基金仓位降至近三年5%分位数，或位于低位

权益类基金仓位降至近三年5%分位数，或位于低位 金融工程|市场监测周报|2024.06.24 核心观点 陈军华 金融工程首席分析师 SAC执证编号：S0110524010002 chenjunhua@sczq.com.cn 电话：0755-23609495 本文从过去（资金层面）、现在（交易层面）、未来（预期层面）三个维度监控分析市场当前所处状态，以期对投资者有所帮助。 市场行情回顾： 本周（6.17-6.21，下同）市场各宽基指数先扬后抑弱势震荡，小盘风格相对较弱。主流宽基指数中上证50指数下跌1.14%；而中证1000指数跌幅相对较大，下跌2.42%。从振幅来看，各指数振幅与其收益相比较为一致。 市场资金层面： 权益类公募基金平均仓位环比下降：本周普通股票型基金、偏股混合型基金的股票仓位分别为：84.50%、75.62%，较上周仓位分别下降0.31%、1.64%，平均而言基金仓位与上周相比明显降低；从长期来看仓位历史分位数环比下降，分别降至1.1%、4.4%分位数。 权益类公募基金成立规模环比小幅减少：本周新成立的股票型基金募集规模7.1亿元、混合型基金募集规模30.0亿，合计规模37.1亿元，较上 周减少1.5亿元。 市场交易层面： 行业间收益分化程度较上周小幅缩小，且呈现一定的动量效应：本周行业间收益率的标准差为1.98%，较上周下行0.29%，显示本周行业间收益的差异较上周再度缩小；从近两周行业收益在截面上的相关性来看，其相关系数为25.7%，表明近两周行业间收益率呈现一定的动量效应。行业间资金分化程度与上周相比基本持平：本周各行业日均换手率的标准差为0.52%，与上周相比基本持平。目前行业间资金的分化程度已较为接近去年9月中下旬的相对低点，资金集中于少数部分行业的现象得到较大缓解。 市场预期层面： 本周主流宽基指数一致预期净利润两年复合增长率均不同程度下调：其中中证1000指数预期复合增长率环比下调0.47%，相对较大；而万得全A指数与上周相比则小幅下调0.04%。行业层面，家电等行业预期复合增长率上调0.11%，相对较大；而下调幅度较大的为国防军工等行业，下调0.37%。 风险提示：报告中所涉及测算均基于历史数据，未来可能发生变化；由于受模型所限，基金仓位估算与实际可能有所偏差；受政策不确定性影响，一致预期可能与未来市场表现不一致。 金融工程研究报告证券研究报告 目录 1市场行情回顾1 2市场资金层面1 2.1权益类公募基金仓位1 2.2权益类公募募集情况3 2.3北向资金流入流出额3 2.4市场融资融券余额4 3市场交易层面6 3.1行业间收益分化程度6 3.2行业间资金分化程度6 4市场预期层面8 4.1宽基指数8 4.2行业层面9 5风险提示10 插图目录 图1权益类公募基金股票仓位2 图2近三年权益类公募基金股票历史仓位2 图3股票型及混合型基金成立情况3 图4北向资金净流入额4 图5市场融资融券余额4 图6中信一级行业近两周收益6 图7中信一级行业间资金分化程度8 图8中信一级行业预期净利润两年复合增长率9 图9中信一级行业估值分位数10 表格目录 表1主流宽基指数本周表现1 表2中信一级行业融资融券交易情况5 表3中信一级行业周日均换手率7 表4主流宽基指数预期净利润复合增长率及估值分位数8 本文从过去（资金层面）、现在（交易层面）、未来（预期层面）三个维度监控分析市场当前所处状态，以期对投资者有所帮助。 1市场行情回顾 本周市场各宽基指数先扬后抑弱势震荡（见表1），小盘风格相对较弱。主流宽基指数中上证50指数下跌1.14%；而中证1000指数跌幅相对较大，下跌2.42%。从振幅来看，各指数振幅与其收益相比较为一致。 从指数成分股成交活跃度来看，本周主流宽基指数日均换手率环比多数下降。其中中证500指数本周成交活跃度较上周下行0.20%；而中证1000指数换手率则小幅上行0.01%。 表1主流宽基指数本周表现 本周收益 本周振幅 本周日均换手率 本周日均换手率环比 上证50 -1.14% 1.58% 0.21% -0.04% 沪深300 -1.30% 2.20% 0.38% -0.07% 中证500 -2.12% 3.30% 0.83% -0.20% 中证1000 -2.42% 4.39% 1.35% 0.01% 创业板指 -1.98% 4.45% 1.29% 0.00% 万得全A -1.49% 2.57% 0.93% -0.06% 资料来源：Wind，首创证券 2市场资金层面 众所周知，量在价先。市场中某类资产价格上涨，究其原因往往是由新增资金的推动。本节从权益类公募基金股票仓位、新发权益类基金规模、北向资金流入流出、融资融券余额等多个方面监测A股市场的新增资金情况。 2.1权益类公募基金仓位 公募基金是国内A股市场的重要参与者，其加仓或减仓操作，会直接带来大量资金从资本市场流入或流出，进而影响各类资产的二级市场表现。本节通过对普通股票型基金以及偏股混合型基金的权益类资产仓位进行估算，从而监测公募基金对权益类资产加仓或减仓情况，以此反映此类机构投资者对未来市场的预期。 正如下图（见图1）所示，本周普通股票型基金、偏股混合型基金的股票仓位分别为：84.50%、75.62%，较上周仓位分别下降0.31%、1.64%，平均而言基金仓位与上周相比明显降低。 图1权益类公募基金股票仓位 资料来源：Wind，首创证券 从近三年的数据来看（见图2），普通股票型、偏股混合型基金股票仓位的历史分位数环比下降，分别降至1.1%、4.4%分位数。 图2近三年权益类公募基金股票历史仓位 资料来源：Wind，首创证券 2.2权益类公募募集情况 新成立的公募基金是市场新增资金的重要来源，本节以周度为单位，跟踪监测权益类公募基金募集规模情况。 如下图（见图3）所示本周新成立的股票型基金募集规模7.1亿元、混合型基金募集规模30.0亿，合计规模37.1亿元，较上周减少1.5亿元。由此可以看出本周权益类公募基金市场发行与上周相比小幅减缓。 图3股票型及混合型基金成立情况 资料来源：Wind，首创证券 2.3北向资金流入流出额 从近一周的数据来看（见图4），北向资金净流入合计为-161.2亿元，而上周该数据为-218.7亿元，整体看北向资金本周继续净流出。 图4北向资金净流入额 资料来源：Wind，首创证券 2.4市场融资融券余额 本周（融资融券数据截至本周四收盘，下同）融资余额较上周增加32亿元（见图 5），增至14760亿元；融券余额为326亿元，较上周减少11亿元。整体来看本周两融余额与上周相比略有回升。 图5市场融资融券余额 资料来源：Wind，首创证券 分行业看（见表2），融资融券净买入额（融资净买入额-融券净卖出额）方面，本周电子等行业融资净买入额较大，约17亿元；而电力设备及新能源以及非银行金融 等行业融资融券净卖出额位于5亿元左右，相对较大。 表2中信一级行业融资融券交易情况 本周 净买入额（亿） 融资余额占流通市值 融券余额占流通市值 传媒 -0.3 3.70% 0.05% 电力及公用事业 -0.8 1.29% 0.02% 电力设备及新能源 -6.3 2.52% 0.05% 电子 16.6 2.61% 0.07% 房地产 -1.7 2.94% 0.04% 纺织服装 0.0 1.03% 0.02% 非银行金融 -4.4 3.14% 0.03% 钢铁 -0.4 1.91% 0.03% 国防军工 2.7 2.95% 0.05% 机械 2.2 2.22% 0.04% 基础化工 -2.2 2.48% 0.04% 计算机 6.4 3.24% 0.05% 家电 2.2 1.06% 0.01% 建材 -0.1 2.26% 0.02% 建筑 -1.6 2.06% 0.02% 交通运输 0.8 1.17% 0.01% 煤炭 0.1 0.83% 0.03% 农林牧渔 1.0 2.52% 0.05% 汽车 8.2 2.06% 0.03% 轻工制造 -0.4 1.82% 0.02% 商贸零售 1.8 2.33% 0.05% 石油石化 -0.9 0.85% 0.01% 食品饮料 4.8 1.23% 0.03% 通信 1.5 2.86% 0.04% 消费者服务 0.8 2.42% 0.03% 医药 -0.7 2.39% 0.08% 银行 1.4 0.73% 0.00% 有色金属 4.1 3.01% 0.04% 综合 -0.4 5.35% 0.03% 综合金融 0.0 4.41% 0.03% 资料来源：Wind，首创证券 从融资余额占流通市值比例来看，综合、综合金融、传媒、计算机、非银行金融以及有色金属等行业相对较大，该数据在3.0%以上。 3市场交易层面 交易层面的变化是影响各类资产二级市场表现的直接因素，本节以中信一级行业为例，分析监测本周各个行业间交易层面的差异。 3.1行业间收益分化程度 收益层面（见图6），通信行业本周相对较强，收益率为1.58%，位于所有行业第一；而整体上相对较弱行业为房地产以及消费者服务等行业，跌幅在5.0%以上。此外从近两周行业收益在截面上的相关性来看，其相关系数为25.7%，表明近两周行业间收益率呈现一定的动量效应。 图6中信一级行业近两周收益 资料来源：Wind，首创证券 此外我们以中信一级行业周度收益率的标准差作为代理变量，衡量行业间收益的分 化程度。本周行业间收益率的标准差为1.98%，较上周下行0.29%，显示本周行业间收益的差异较上周再度缩小。 3.2行业间资金分化程度 考虑到不同行业间的流动市值差异较大，若以行业指数的成交额作为行业间资金面的判断标准，则对部分行业会略显“不公平”。而行业日均换手率的变化趋势刚好可以规避上述问题。 资金层面（见表3），本周日均换手率较高的行业集中在电子以及计算机等行业；而日均换手率较低的行业为银行、石油石化、钢铁、交通运输以及非银行金融等行业。 从环比变动来看，本周计算机等行业日均换手率环比增加幅度为0.40%，意味着有相对较多增量资金本周交易上述行业股票；而消费者服务等行业日均换手率周环比降幅为0.62%，相对较大。 表3中信一级行业周日均换手率 本周日均换手率 上周日均换手率 本周日均换手率环比 石油石化 0.27% 0.30% -0.04% 煤炭 0.62% 0.81% -0.19% 有色金属 1.23% 1.28% -0.05% 电力及公用事业 0.72% 0.93% -0.21% 钢铁 0.45% 0.53% -0.08% 基础化工 1.34% 1.44% -0.10% 建筑 1.00% 0.93% 0.08% 建材 1.14% 1.22% -0.09% 轻工制造 1.07% 1.06% 0.01% 机械 1.44% 1.49% -0.05% 电力设备及新能源 1.45% 1.34% 0.12% 国防军工 1.13% 1.31% -0.19% 汽车 1.47% 1.26% 0.21% 商贸零售 1.13% 1.17% -0.03% 消费者服务 1.89% 2.51% -0.62% 家电 1.07% 1.18% -0.10% 纺织服装 0.82% 1.02% -0.21% 医药 0.99% 1.07% -0.08% 食品饮料 0.77% 0.80% -0.03% 农林牧渔 1.48% 1.83% -0.35% 银行 0.19% 0.25% -0.06% 非银行金融 0.55% 0.69% -0.14% 房地产 1.19% 1.44% -0.26% 交通运输 0.53% 0.64% -0.12% 电子 2.38% 2.34% 0.04% 通信 1.65% 1.46% 0.19% 计算机 2.27% 1.87% 0.40% 传媒 1.59% 1.79% -0.20% 综合 1.25% 1.0