宏观产业分歧延续，低估值下，煤焦偏多为宜

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 宏观产业分歧延续，低估值下，煤焦偏多为宜 报告日期：2024年6月24日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.住建部召开收购已建成存量商品房做保障房工作会议，要求各地要推动县级以上城市有利有序开展收储工作。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货偏弱。沙河驿蒙古主焦煤报1840元/吨(+0)，京唐港山西 产主焦煤报2020(-0)。活跃合约报1560元/吨(-27.5)。基差280元/吨 (+27.5)，9-1月差-158.5元/吨（-6）。 洗煤厂供给回落，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报66.57%(-2.38)，洗煤厂供给回落。230家独立焦企生产率报73.33%(-0.24)，小幅回落。上下游均去库。矿山库存本周未更新，上周报274.45万吨(+22.91)，洗 煤厂精煤库存174.58万吨(-4.16）。247家钢厂库存754.31万吨（-2.07)，230家焦企库存744.73(-2)。港口库存234.5万吨(-0)。 ⯁焦炭： 现货提降，期货偏弱。天津港准一级焦报1990元/吨(-0)，现货市场偏弱运行。活跃合约报2215元/吨(-34.5)，盘面震荡偏弱。基差-66.96元 /吨(+34.5)，9-1月差-86元/吨(+0.5)。 供减需增，缺口进一步扩大。230家独立焦企生产率报73.33%(-0.24)，247家钢厂产能利用率报89.76%(+0.23)，铁水日均产量239.94万吨 （+0.63）。 上游去库，中下游累库。230家焦企库存35.75万吨（+0.4），247家钢厂库存556.11万吨（-0.4），港口库存203.35万吨（-1.87）。 ⯁策略建议： 重大会议之前，政策预期不断强化。另外，近期产业政策上也有一定动作，继相关部门对钢铁产业降碳提出要求后，福建省要求本地钢企按批复产能减产15%，消息大概率属实。市场对于行政限产的预期再次被点燃，黑色板块利润有望恢复。 产业层面，进口煤通关创新高，但国产煤矿端供给开始回落，供给整体有所收紧。焦炭方面，供给整体在低位徘徊，铁水产量回升幅度放缓，供需缺口扩大。主流钢厂提降焦炭50元落地，现货偏弱。在焦煤供给长期有进一步回升的预期下，焦炭供需格局优于焦煤，炼焦利润仍有回升的驱动。 宏观层面和产业层面的分歧延续，煤焦整体走势较为曲折。宏观层面，重大会议前夕政策预期强化。产业政策上近期也有一些限产的消息流出，再次点燃市场关于限产的预期。供需方面，焦煤供给短期收紧长期仍宽松，焦炭供需缺口扩大。市场对于钢材表观需求连续下滑已经充分计价，当下焦炭估值偏低，宏观环境后续仍有恢复空间。建议J09多单继续持有，多09炼焦利润（J:JM=1:2）继续持有。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、粗钢行政减产（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018201920202021 20222023 2024 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 07 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 图9.焦煤基差图10.焦煤09合约基差季节性图 元/吨 焦煤09合约基差季节性图 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 JM2109 JM2409 JM1809 JM1909JM2009JM2209JM2309 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2409-JM2501月差 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901 JM1909-JM2001 JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 JM2409-JM2501 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 6002018201920202021202220232024 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 021-06 1-08 0 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭09合约基差季节性图图21.J2509-J2401月差 焦炭09合约基差 1000 J1809 J2209 J1909 J2309 J2009 J2409 J2109 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨 800 600 J1909-J2001 J2109-J2201 J2309-J2401 J09-J01 J2009-J2101J2209-J2301j2409-j250