铝周报：宏观压力减弱，铝价企稳震荡

铝周报 2024年6月24日 宏观压力减弱 铝价企稳震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周美国当周初请失业金人数及房屋开工和建筑许可数据提振美联储降息押注，前期的悲观氛围有所缓解。基本面供应端5月铝锭进口明显下滑，目前进口窗口依旧关闭，预计近期进口流入仍然受限。国内云南复产接近尾声，产量不会太大的持续增量。消费端现货市场价格回落补货情绪稍好，不过近期国际贸易摩擦消息不断，终端消费担忧情绪升高，加上临近季节性消费淡季，消费预期有压力，铝锭社会库存减少2.5万吨至75.6万吨。铝棒15.18万吨，较上周四减少1.1万。 整体宏观情绪缓和以及铝锭重新去库、供应压力持续增加不大的表现给到铝价底部较好支撑，预计铝价将在20200元/吨企稳，但消费端的季节性淡季和阶段性表需走弱情况限制铝价上方空间，未来铝价看好企稳震荡。 预计本周沪期铝主体运行区间20200-20650元/吨，伦铝主体运行区间2480-2550美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期鸽派、供应出现扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/6/12 2024/6/21 涨跌 单位 LME铝3个月 2569 2513 -56.0 元/吨 SHFE铝连三 20885 20520 -365.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.1 8.2 0.0 LME现货升水 -57.27 -48.55 8.7 美元/吨 LME铝库存 1092550 1055425 -37125.0 吨 SHFE铝仓单库存 150192 165179 14987.0 吨 现货长江均价 21138 20406 -732.0 元/吨 现货升贴水 -20 -70 -50.0 元/吨 南储现货均价 21034 20218 -816.0 元/吨 沪粤价差 104 188 84.0 元/吨 铝锭社会库存 78.1 75.6 -2.5 吨 电解铝理论平均成本 17775.38 17778.46 3.1 元/吨 电解铝周度平均利润 3362.62 2627.54 -735.1 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20406元/吨较上周-732元/吨；南储现货周均价20218元/吨，较上周-812元/吨。现货市场成交较上周稍好。 宏观方面，美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值自持平修正至降0.2%。美国上周初请失业金人数为23.8万人，预期23.5万人，前值自24.2万人修正至24.3万 人。美国5月新屋开工年化总数127.7万户，预期137万户，前值从136万户修正为135.2万户。欧元区5月CPI终值同比升2.6%，预期升2.6%，初值升2.6%，4月终值升2.4%。欧元区6月ZEW经济景气指数51.3，前值47；经济现况指数-38.6，前值-38.6。中国5月份国民经济延续回升向好态势，运行总体平稳。国家统计局发布数据显示，5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%；社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，比4月加快1.4个百分点，环比增长0.51%。1-5月份，中国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%。分领域看，基础设施投资增长5.7%，制造业投资增长9.6%，房地产开发投资下降10.1%。5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与4月持平。 供应端，据百川盈孚2024年5月中国原铝产量为362.28万吨，同比增加5.62%，平均 日产11.69万吨，年化产量4277.24万吨；较2024年4月份日产11.64万吨增加0.05万 吨。5月中国电解铝行业增产为主，预计6月中国电解铝产量约354万吨。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.3个百分点至63.3%，与去年同期相比下滑0.5个百分点。除线缆板块订单相对充足以及原生合金支撑铝水合金化比例维持开工率外，多数铝下游企业已进入需求淡季，短期内开工率预计将继续承压下滑。 库存方面，据SMM，6月20日铝锭库存75.6万吨，较上周四减少2.5万吨。铝棒15.18 万吨，较上周四减少1.1万吨。 三、行情展望 上周美国当周初请失业金人数及房屋开工和建筑许可数据提振美联储降息押注，前期的悲观氛围有所缓解。基本面供应端5月铝锭进口明显下滑，目前进口窗口依旧关闭，预计近期进口流入仍然受限。国内云南复产接近尾声，产量不会太大的持续增量。消费端现货市场价格回落补货情绪稍好，不过近期国际贸易摩擦消息不断，终端消费担忧情绪升高，加上临近季节性消费淡季，消费预期有压力，铝锭社会库存减少2.5万吨至75.6万吨。铝棒 15.18万吨，较上周四减少1.1万。整体宏观情绪缓和以及铝锭重新去库、供应压力持续增加不大的表现给到铝价底部较好支撑，预计铝价将在20200元/吨企稳，但消费端的季节性淡季和阶段性表需走弱情况限制铝价上方空间，未来铝价看好企稳震荡。 四、行业要闻 1.据国家发改委6月新闻发布会消息，新闻发言人李超表示，国家发展改革委将会同有关方面大力推进全社会节能降碳，重点做好4方面工作。深挖重点行业潜力。抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等其他重点行业节能降碳专项行动计划。 2.据海关总署数据显示，中国2024年5月原铝进口量为157,874.196吨，环比减少27.74%，同比增加113.54%。5月中国进口未锻轧铝及铝材31万吨，同比增长61.1%；1-5月累计进口180万吨，同比增长81.7%。 3.直接参与季度定价谈判的三位人士周二表示，全球铝生产商向日本买家提出的7-9月原铝船货溢价为每吨185美元至190美元，较本季度上涨25%至31%。日本是亚洲主要的铝进口国，每季度日本同意支付的原铝船货较伦敦金属交易所(LME)现货铝的溢价是亚洲地区定价的参照指标。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 沪粤价差 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-05-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 铝周报 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 当月连一 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2020-08-25 2020-11-25 2021-02-25 2021-05-25 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-08-25 2021-11-25 2022-02-25 2022-05-25 2022-08-25 2022-11-25 2023-02-25 2023-05-25 2023-08-25 2023-11-25 2024-02-25 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-05-25 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 350