中泰国际：港股大盘上周呈倒“V”型走势，恒生指数周中一度上升至18.2%

每日大市点评 港股大盘上周呈倒“V”型走势，恒生指数周中一度上升至18,520点，其后因消息面缺乏利好消息及美元指数走强影响市 场风险偏好下再度回落，恒生指数全周微升0.6%，收报18,028点，继续游走在18,000点水平上下。恒生科指全周下跌 0.1%，收报3,701点。资金积蓄集中抱团能源、内银、电讯等高股息央国企。上周五富时罗素指数季度调整导致大市成交 额大增至1,291亿港元，但上周全周的日均成交金额减少12.7%至1,068亿港元，交投偏淡静，投资者以观望为主。内资 继续支撑港股，但外资取态较为谨慎，南北向资金出现明显分歧，港股通连续五天共流入241亿港元，而北向陆股通则连续五天净流出A股，离岸人民币也跌至7.29的七个多月低位。 6月FOMC后多位美联储官员相继发表讲话，总体态度偏“鹰”，认为需要更长时间观察通胀或经济走势才能决定货币政策的走向。另一方面，标普全球公布6月欧元区制造业及服务业PMI初值双双回落，导致综合PMI跌至50.8%的三个月低点。欧元区的经济景气仍未企稳，叠加欧洲央行于6月初降息，短期内为美元指数带来上升动力。当前恒生指数的风险溢价处于滚动两年平均水平，估值具有承接力，但由于中国经济基本面及政策缺乏积极催化剂，而偏强的美元指数及偏弱的人民币都不利于港股的风险偏好及资金流，我们认为恒生指数短期仍然维持在18,000点附近的区间波动。策略上布局结构性机会，能源、电讯、公用事业等高股息率的央国企仍是重点配置对象。关注具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、体育用品、头部互联网。股价回调充分的内银股及部分铜矿、黄金等资源股趁机吸纳。 宏观动态：地产政策方面，住建部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议，明确将存量房收购扩围至县城以上城市。会议强调市县要按照“政府主导、市场化运作”的思路，根据市场情况、住房实际需求、商品房库存水 平，自主决策、自愿参与。政策反映中央持续去库存的意愿，提及“要坚持用好金融支持政策”，后续仍待具体政策部署如何解决因扩大收购范围而增加的财务需要。 行业动态：AI概念方面，商汤（20HK）于6月20日收盘配售16.73亿股新B类股份，占扩大后已发行股份约6.06%，每股配售价为1.2港元，较当天收盘价折让约9.1%。此次配售共募集资金约20亿港元，多家战略投资人和头部基金入股。 募集资金主要用作提升商汤大装置的规模、支持生成式人工智能(包括大模型研究及产品开发)的进一步发展等，扩大商汤在AI领域的领先地位，商汤于6月21日上升3%。 医药板块方面，上周医药行业主要企业普遍微跌但波动不大。个股方面，绿叶制药（2186HK）帕金森药金悠平获批上市，为全球首个帕金森病的长效缓释微球制剂，产品7天内保持稳定血药浓度和疗效，每周仅需给药一次。我们维持原先 观点，即肿瘤药主要产品力朴素24年收入有提升空间，中枢神经领域近期新增两款产品获批，预计24年收入增速有望温和回升。 电商板块，上周电商行业主要企业股价普遍微跌但波动不大。消息上，中国商务部公布1-5月网上零售额同比增加12.4%。著名数据库易观智库公布，综合电商平台（京东、天猫及拼多多）成交额同比增加11.2%，其中拼多多增加 17.7%。主流内容平台（抖音、快手）的成交额同比增加24.3%，我们认为一季报业绩优异的拼多多（PDDUS）与快手 （1024HK）值得关注。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股值博空间明显提升，策略上可逢低吸纳 每周策略建议 港股：港股大盘窄幅波动，日均成交有所回落，南向资金持续净流入撑市，市场交易题材股为主，如政策支持逻辑的半导体、涨价逻辑的公用事业、食品饮料等。中国经济延续内需偏弱局面，港股进一步向上空间取决于政策落地成效和基本面修复，紧盯后续PPI环比回升持续性，以及一线城市房价企稳迹象和销售回暖持续性。恒生指数逐渐跌近17,500点的支持位，恒指的风险溢价回升至七年来62.3%分位数的位置，也回归滚动两年的平均值水平，值博水平已明显提高。策略上可逢低吸纳，看多半导体、消费电子、食品饮料、体育用品。股价持续调整的内银股及有回购支撑的互联网可趁机吸纳。能源、电讯、公用事业仍然是重点配置对象。资源及航运股等待更好机会再重新介入。 美股：尽管美股大盘指数在科技巨头拉动下持续创新高，但美股升势并不全面，标普和纳指长线市宽（股价高于200天线比率)短期加速回落，显示多数股份上涨动能不强，本周大盘指数或高位震荡。6月FOMC如期保持定力，通胀下行，利率筑顶，增长尚可，市场正交易美国软着陆。标普500指数盈利增长预测持续获上调，美联储资产负债表反映的流动性连续三周上升，整体来看美股基本面及流动性尚可，等待短期或调整带来趁低吸纳的机会，看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力。本周美国即将公布5月零售销售数据，以及多个美联储官员讲话，或对股市及债息带来较大扰动。 美债：预计10年期美债收益率短期保持在4.2%-4.6%波动，策略上先短债后长债。5月美国核心CPI显示通胀延续下行，但美联储仍需要更多时间观察通胀回落，预计三季度起降息取态会更明朗化。 美元指数：维持上有顶下有底，预计短期波动区间主要在103.5-106.5。美联储保持定力，叠加日本央行议息结果不及预期，均推动美元指数向上，但制造业疲弱复苏和通胀延续下行大方向，美元指数大幅上行空间不大。 离岸人民币：预计离岸人民币短期维持在7.15-7.30区间震荡。中国5月通胀、金融数据显示基本面缓慢修复底色不改，二季度起特别国债开启发行以及专项债加速发行，美联储在降息保持定力，短期人民币不具大幅升值条件。 中国5月金融数据弱于季节性，CPI同比增长低于预期，PPI同比延续跌幅收窄 中国5月人民币贷款新增差于预期和季节性，5月CPI同比低于预期，核心CPI继续在1%以下。5月PPI同比跌幅延续收窄，环比由跌转涨，反映企业降价压力缓和 美国5月通胀延续下行，6月FOMC如期保持定力 美国5月核心CPI为2021年4月以来最低，指向通胀下行趋势未变。6月FOMC如期维持利率不变，强调需要时间观察通胀及就业趋势，降息一次或两次仍不确定。 上周市场走势回顾（6月11日-6月14日） 港股：恒指全周下跌2.3%，收报17,941点；恒生科指全周下跌1.7%，收报3,707点。大市日均成交减少10.8%至1,196亿港元，20天平均沽空比率略跌至14.0%， 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.6%。其中，投资级上涨0.7%；高收益级上涨0.2%。中资美元房地产债券指数上涨0.7%。 汇率：美元指数略升至105.5左右水平；离岸人民币略跌至7.27左右偏弱水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 【中泰国际】策略周报：港股大盘震荡整理，进一步升势待更积极催化剂 每周策略建议 港股：港股延续震荡整理阶段，市场进入政策成效及基本面数据验证期。基本面延续内需偏弱的局面，市场观望地产新政、产业大基金等政策效果，大盘向上需待更积极的催化剂。短期港股流动性内外承压，一方面，5月美国新增非农超预期致美元指 数和10年期美债收益率再度冲高，或增加港股短期回调压力；另一方面，4月以来港股二级市场融资近1,000亿港元，警惕集 中融资对港股流动性的冲击。若恒生指数本周跌穿18,000点，将是吸纳的时机。策略上，短期对股价已大幅冲高的资源及航运股谨慎，看多半导体、消费电子、食品饮料、体育用品。本周重点关注中国5月的通胀及金融数据、美国5月份CPI及6月FOMC决议。 美股：5月ISM制造业PMI显示制造业景气度反复，但服务业景气持续扩张、企业盈利向好、通胀下行以及高利率均使美元资产对全球资金依旧具备相对较大吸引力。5月新增非农超预期，就业和薪资增长使得降通胀过程反复，预计美联储年内降息决策保持谨慎。短期来看，美国财政部于5月底开始回购部分国债，6月起美联储放缓缩表规模至每月300亿美元，债息下行有助于缓和美股流动性压力。盈利面持续提供升势动能，标普500指数二季度的盈利增长预测在业绩后上调至9.2%，其中消费者服务、能源、科技、可选消费、金融板块的盈利预测获上调。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游以及电力相关股份。 美债：预计10年期美债收益率在4.3%-4.6%波动，策略上先短债后长债。美国5月新增非农超预期、服务业景气度持续扩张致 10年期美债收益率再度冲高。预计6月FOMC美联储仍强调需更多时间观察通胀回落，三季度起降息取态会更明朗化。 美元指数：维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。美国相对稳健的服务业、消费、就业市场使得美联储降息节奏料保持克制，美联储与海外主要央行货币政策开始正式出现分化，美元指数短线向上支撑力偏强。但制造业疲弱复苏和通胀延续下行大方向，美元指数大幅上行空间不大。 离岸人民币：预计离岸人民币维持在7.15-7.30区间震荡。5月以来基本面维持弱复苏，特别国债开启发行以及专项债加速发行，人民币暂时不具备大幅升值条件。 中国5月出口超预期增长，进口增幅逊预期 中国5月出口（按美元计）累计同比增长7.6%，超预期的6.0%，对美国、欧盟和日韩出口均有改善；5月进口（按美元计）累计同比上升1.8%，逊预期的4.2%。 海外主要央行陆续开启降息窗口，美联储或仍保持定力 海外主要央行货币政策陆续转向，但美联储年内降息节奏料保持克制。当前美国的服务业、通胀、消费、就业市场表现均优于欧元区，因此美联储的降息门槛较高 上周市场走势回顾（6月3日-6月7日） 港股：恒生指数上升1.6%，收报18,366点。恒生科指上升2.2%，收报3,772点。大市日均成交金额为减少7.0%至1,224亿港元。20天平均沽空比率略跌至14.0%， 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.5%。其中，投资级上涨0.5%；高收益级上涨0.6%。中资美元房地产债券指数上涨1.2%。 汇率：美元指数略升至105左右水平；离岸人民币保持在7.26左右偏弱水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司