期货研究 二〇 二2024年06月23日 四年度 工业硅:弱势震荡为主 国泰 君报告导读: 安 张航投资咨询从业资格号:Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 期本周价格走势:本周盘面弱势震荡,现货价格有所下跌 货本周整体盘面弱势震荡,周五收于11965元/吨。现货市场中,整体消费并未明显起色,现货报价阴跌。研具体而言,上海有色网统计昆交Si4210报价13600元/吨(周环比-250),天津通氧Si5530报价12900究元/吨(环比-50),天津99硅报价12950元/吨(环比-100)。 所 供需基本面:西南步入丰水期,供增需减致使库存续增 供给端,西南丰水期开工续增,周产提升,库存累库。据百川统计,本周四川、云南等地区工厂复产,整体周产环比增加(本周10.16万吨,环比+0.40万吨)。开工角度来看,西南地区(周产占比26%)步入丰水期,在前期盘面拉涨西南锁定利润空间后,其后续复产仍无压力;新疆地区(周产占比48%)角度,考虑新疆低成本优势,叠加盘面前期拉涨部分硅厂提前锁定利润,预计后续当地硅厂仍将保持高开工。从成本角度,当前盘面价格依旧处于西南丰水期以及新疆现金成本线以上位置,仍使得硅厂具备较高开工驱动。从库存角度,本周社会库存再次累库,仓单库存持续增加,样本厂库库存小幅去化,整体行业库存依旧呈累库格局。 需求端,下游多维持刚需采购,硅料端亦持续减产。多晶硅端(占消费比例42%),硅料价格持续低迷,据统计目前计划检修的硅料产能约为50-60万吨/年,不排除有更多的企业进入到检修序列中,周产环比减 少0.2万吨,后续对工业硅采购的体量将边际缩减。月产来看,据统计6月多晶硅排产因部分工厂停止检 修而上调至15.5万吨,环比5月缩减12%。近期,硅料端再次累库,或表明硅料环节整体仍显过剩,对应到硅料亦未出现上涨迹象,整体仍是弱势状态。整体而言,在硅料自身过剩状态的负反馈之下,预计硅料厂对工业硅的采购价格难言提振,本周最新硅料招标价环比价格亦有所下跌。有机硅端(占24%),本周有机硅库存小幅去化,107胶价格有小幅抬升,但实际上伴随有机硅新增产能投产释放,在国内终端并未明显修复的情形下,本轮涨价幅度并不高。整体对工业硅维持刚需采购,采购频率多为周度采购,以消化原料库存为主。铝合金端(占16%),主流铝合金厂对工业硅多维持刚需采购,采购价并未有相应起色。出口市场(占13%)持续处于弱势状态,出口价格未见明显涨势,近期部分出口单增加但主要为交付前期订单为主,海外客户仍刚需采购。 后市观点:基本面弱势状态延续,但盘面波动再次放大,关注资金行为 本周工业硅库存再次累库,工业硅基本面仍无改善迹象,硅粉招标价环比有所回落。本周虽西北工厂提涨100元/吨,但整体下游并未增加买货意愿,现货成交价格未抬升。供给端,西北工厂仍将保持高开工态 势,且西南工厂丰水期进一步增加开工,二季度供给体量持续增加。需求侧,硅料负反馈正逐步兑现,下游利润受挤压,对硅粉招标价亦是承压。上周数据来看,硅料环节再次进行累库,对硅料价格构成相应利空。整体来看,工业硅仍处于供增需弱的格局之中,今年累库程度较往年更深,对盘面仍维持弱势判断。近期仍有资金托底盘面,在工业硅进一步利空驱动兑现之前,多头入场亦具备一定的可能性,但仓单库存的持续大幅增加,亦表明未来积攒的仓单矛盾将较之前更深,矛盾持续往后递延,预计今年八月起仓单矛盾将有所爆发。近期资金交易频繁,关注盘面上的价格波动。 单边:建议逢高布空,下周运行区间或在11500-12500元/吨;跨期:继续持有Si2411/Si2412合约反套; 套保:推荐上游卖出套保为主。 风险点:西南硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 (正文) 1.行情数据 表1:工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 单位:元/吨 主流消费地参考价 仓库成交价 日期 华东 黄埔港 昆明 天津港 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 2024-06-14 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-13 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-12 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-11 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-07 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-06 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-05 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-04 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-06-03 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-31 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-30 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-29 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-28 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-27 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 2024-05-24 13100 13600 14000 13150 13700 13950 13350 13850 14000 12950 13650 13950 资料来源:SMM,国泰君安期货研究 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 图1:国内工业硅社库季节性图图2:国内工业硅厂内库存季节性图 中国工业硅周度社会库存(含仓单库存) 万吨2016201720182019 国内工业硅企业库存(百川口径) 吨 502020202120222015 4520232024 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-12 01-22 02-03 02-14 02-26 03-09 03-20 04-01 04-13 04-24 05-07 05-19 05-31 06-10 06-22 07-03 07-15 07-27 08-07 08-19 08-31 09-11 09-23 10-11 10-22 11-03 11-15 11-26 12-08 12-20 12-31 01-01 01-14 01-28 02-10 02-23 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 10-01 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019202020212022 202320182024 资料来源:SMM,国泰君安期货研究资料来源:百川资讯,国泰君安期货研究 图3:国内工业硅月度开工率季节性图图4:国内工业硅月度产量季节性图 中国工业硅月度开工率 % 9020152016201720182019 8020202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 中国工业硅月度产量 万吨 4520152016201720182019 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源:SMM,Wind,国泰君安期货研究资料来源:SMM,Wind,国泰君安期货研究 图5:新疆地区Si5530利润测算图6:云南地区Si4210利润测算 元/吨 新疆Si4210工业硅利润测算(2021年右轴) 201620172018 元/吨 元/吨 云南4210工业硅即时利润(2021年右轴) 元/吨 12000 201920202024 202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 20152016201720182019 20202022202320242021 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-10 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 -2000 0-4000 -10000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-10 04-24 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-17 10-31 11-14 11-28 12-12 12-26 资料来源:SMM,Wind,国泰君安期货研究资料来源:SMM,Wind,国泰君安期货研究 图7:工业硅月度出口数量及同比图8:工业硅月度进口数量 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 出口数量:工业硅:当月值(单位:吨) 工业硅出口量当月同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 20