通信行业周报：芯片紧缺，光模块盈利弹性凸显

EML及DSP是800G光模块核心部件。光芯片和电芯片是光器件的核心组成部分，光芯片主要负责光电信号互转，其中激光器芯片价值占比大，技术壁垒高。电芯片为光芯片提供配套支持，同时负责复杂的数字信号处理。目前，凭借着高速率传输和信号完整性的优势，EML、DSP成为国内800G光模块厂商主流方案： 高速率EML由海外主导，国内高端市场缺位。EML在DFB的基础上增加了电吸收调制器，广泛应用于400G/800G高速光模块。高速率EML海外主要供应商有博通、lumentum、日本住友等，国内企业目前基本实现低速率EML量产，暂无能实现高速率EML量产的企业，仅有极少数的企业处在测试和验证阶段，如光迅科技、源杰科技等。 DSP基本由海外垄断，国产化有望突破。DSP则是专门设计用于执行数字信号处理任务的集成电路芯片，保证信号的完整性和质量。DSP主要供应商有Marvell、博通等，我国DSP国产率较低，但近年来中科昊芯、湖南进芯电子等企业也陆续实现DSP国产化。 “芯片荒”成为限制光模块出货一大瓶颈，我们预计短期内难以改善。当前，全球AI算力需求爆发、云厂商加码算力资源、数据中心加速建设，作为实现数据中心内部光网络互联的关键设备，光模块需求持续攀升，然而，光电芯片供应将直接影响光模块交付节奏： 需求端：光模块续期持续增加，带动芯片需求量递增。根据YOLE的数据，2029年，光模块市场整体将会达到224亿，2023-2029年CAGR达高达12.76%，其中，2024年在数通细分领域，AI驱动的光模块市场将出现同比45%的增长。通常情况下，一个800G光模块需要用到8个100G EML芯片，在此前提下，我们认为，光模块需求放量将推动光电芯片需求量成倍增长。 供给端：预计芯片厂商的产能扩张节奏较为缓慢。目前光电芯片主要由日、美芯片厂商供应，我们认为，目前海外光电芯片供应商扩产进度缓慢，主要原因在于新的产线建设周期较长，需要投入大量资金、人力、设备等资源，此外光芯片主要采用IDM模式生产，扩产节奏慢于电芯片。综上，我们认为短期内光电芯片的产能难以匹配其日渐扩张的需求，下游光模块将产生巨大的供需缺口。 需求持续向好前提下，光模块盈利弹性凸显。高速率光电芯片供需紧缺，直接影响光模块需求释放节奏。我们认为，在光电芯片供应短期不变的前提下，光模块供不应求的程度加深，光模块厂商议价权提高，产品具备较强涨价预期。综上，我们依旧看好光模块产业链，同时建议关注源杰科技、光迅科技等国产芯片产业链公司。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、 联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：芯片紧缺，光模块盈利弹性凸显 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周光通信板块表现良好。本周市场普遍上调对光模块的需求预期，lightcounting预计以太网光模块需求增长将推动整个光模块市场在2024年Q2突破26亿美元。以中际旭创、新易盛、天孚通信为代表的光模块龙头公司股价均出现上涨，反映出市场看好光模块行业增长势头。中短期来看，光电芯片产量难以匹配日益增长的光模块需求已成产业共识，光模块盈利弹性进一步增强。长期来看，全球光模块市场的需求持续旺盛，我们依旧看好算力核心赛道光通信板块，同时建议关注国产化光电芯片板块。 2.行情回顾：通信板块下跌，光通信表现最佳 本周（2024年6月17日-2024年6月21日）上证综指收于2998点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>沪深300>万得全A>万得全A（除金融，石油石化）>创业板综>中小板综。通信板块下跌，表现优于上证综指。 图表1：通信板块下跌，细分板块中光通信表现相对最优 从细分行业指数看，光通信、运营商分别上涨3.91%、1.55%，表现优于通信行业平均水平；通信设备、物联网、量子通信、移动互联、云计算、卫星通信导航、区块链分别下跌0.34%、0.56%、1.41%、1.75%、1.93%、2.17%、3.02%，表现劣于通信行业平均水平。 本周，受益车路云一体化概念，高新兴、中海达分别上涨29.87%、26.65%，领涨板块。 受益力争撤销退市风险警示，*ST鹏博上涨23.77%，受益车联网芯片，飞天诚信上涨20.80%，受益车路云概念，理工光科上涨18.65%。 图表2：本周高新兴领涨通信行业 3.周专题：芯片紧缺，光模块盈利弹性凸显 EML及DSP是800G光模块核心部件。光芯片和电芯片是光器件的核心组成部分，光芯片主要负责光电信号互转，其中激光器芯片价值占比大，技术壁垒高。电芯片为光芯片提供配套支持，同时负责复杂的数字信号处理。目前，凭借着高速率传输和信号完整性的优势，EML、DSP成为国内800G光模块厂商主流方案： 高速率EML由海外主导，国内高端市场缺位。EML在DFB的基础上增加了电吸收调制器，广泛应用于400G/800G高速光模块。高速率EML海外主要供应商有博通、lumentum、日本住友等，国内企业目前基本实现低速率EML量产，暂无能实现高速率EML量产的企业，仅有极少数的企业处在测试和验证阶段，如光迅科技、源杰科技等。 DSP基本由海外垄断，国产化有望突破。DSP则是专门设计用于执行数字信号处理任务的集成电路芯片，保证信号的完整性和质量。DSP主要供应商有Marvell、博通等，我国DSP国产率较低，但近年来中科昊芯、湖南进芯电子等企业也陆续实现DSP国产化。 “芯片荒”成为限制光模块出货一大瓶颈，我们预计短期内难以改善。当前，全球AI算力需求爆发、云厂商加码算力资源、数据中心加速建设，作为实现数据中心内部光网络互联的关键设备，光模块需求持续攀升，然而，光电芯片供应将直接影响光模块交付节奏： 需求端：光模块续期持续增加，带动芯片需求量递增。根据YOLE的数据，2029年，光模块市场整体将会达到224亿，2023-2029年CAGR达高达12.76%，其中，2024年在数通细分领域，AI驱动的光模块市场将出现同比45%的增长。通常情况下，一个800G光模块需要用到8个100G EML芯片，在此前提下，我们认为，光模块需求放量将推动光电芯片需求量成倍增长。 供给端：预计芯片厂商的产能扩张节奏较为缓慢。目前光电芯片主要由日、美芯片厂商供应，我们认为，目前海外光电芯片供应商扩产进度缓慢，主要原因在于新的产线建设周期较长，需要投入大量资金、人力、设备等资源，此外光芯片主要采用IDM模式生产，扩产节奏慢于电芯片。综上，我们认为短期内光电芯片的产能难以匹配其日渐扩张的需求，下游光模块将产生巨大的供需缺口。 需求持续向好前提下，光模块盈利弹性凸显。高速率光电芯片供需紧缺，直接影响光模块需求释放节奏。我们认为，在光电芯片供应短期不变的前提下，光模块供不应求的程度加深，光模块厂商议价权提高，产品具备较强涨价预期。综上，我们依旧看好光模块产业链，同时建议关注源杰科技、光迅科技等国产芯片产业链公司。 4.GPT-5发布时间推迟 AI范儿讯6月21日OpenAI的首席技术官Mira Murati在接受Dartmouth Engineering的专访时，对外界数月来的揣测给出了明确回应。她表示，GPT-5的智能水平将实现质的飞跃，从GPT-3的学步儿童智能，到GPT-4的聪明高中生，再到GPT-5的特定任务上的“博士级智能”，人工智能领域即将迎来一次重大突破。 Murati的这一表述，不仅为GPT-5的智能水平设定了新的标杆，同时也为人工智能的未来发展方向提供了新的视角。她通过形象的比喻，将GPT系列的智能发展比作人类成长的过程，从而让这一技术进步更加生动和易于理解。 尽管市场上早有关于GPT-5将在2023年底或2024年夏天发布的传言，但Murati明确指出，GPT-5的发布时间将推迟至2025年底或2026年初。这一时间表的调整，无疑给期待已久的市场带来了一丝凉意，但同时也表明OpenAI在追求技术完美上的坚定决心。 Murati的言论与微软技术高管Kevin Scott的预测不谋而合。Scott曾表示，下一代AI系统有望通过博士学位考试，而Murati同样强调了GPT-5在记忆和逻辑推理方面的高级能力。这种能力的提升，预示着人工智能在处理复杂问题上将更加得心应手。 然而，Murati也提醒我们，GPT-5的“博士级智能”是限定在特定任务上的。这意味着，尽管在某些领域，GPT-5能够展现出与人类相媲美甚至超越人类的表现，但在其他许多领域，人工智能的发展仍需不断探索和进步。 这一消息的发布，无疑为人工智能领域注入了新的活力，同时也为科技界和市场带来了新的期待。随着GPT-5的逐步成熟，我们有理由相信，人工智能将在更多领域展现出其独特的价值和潜力，为人类社会的发展贡献更多的智慧和力量。 我们认为，GPT-5将实现质的飞跃，达到特定任务上的“博士级智能”，这为GPT系列设定了新的标杆，并且使人工智能领域即将迎来一次重大突破。同时，OpenAI发布GPT-5将进一步加剧科技巨头之间的AI竞赛，利好算力设备和通信板块。 5.华为开发者大会发布“纯血鸿蒙”HarmonyOS NEXT C114讯6月21日下午，“HarmonyOS NEXT是基于OpenHarmony打造的全场景智能操作系统，这是一个源自中国、自主可控的操作系统。”华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东在今日的HDC2024华为开发者大会揭幕论坛上正式发布了“纯血鸿蒙”HarmonyOS NEXT。 HarmonyOS NEXT重塑全场景体验，实现一个系统打通数字世界的边界。用户能在手机、平板等不同设备间应用无缝接续、内容自由分享，让多设备交互体验更统一，真正实现万物互联。 自华为2023年9月振臂一呼、宣布全面启动鸿蒙原生应用以来，HarmonyOS NEXT吸引了业内外广泛而持续的关注。余承东在发给全体终端员工的新年信中亦曾指出，2024年是原生鸿蒙的关键一年，要加快推进各类鸿蒙原生应用的开发，集中打赢技术底座和三方生态两大最艰巨的战斗。他强调，要构建强大的鸿蒙生态，拉动中国电子工业崛起，开启终端未来大发展的新十年。 余承东称，HarmonyOS NEXT从内到外实现全栈自研，打破了移动操作系统安卓、iOS两极格局，实现操作系统核心技术的自主可控、安全可靠，为世界提供更优选择。