A股上市公司ESG评级分析报告2024

20202024 分析报告Rising Tide: An Overview of ChinaA-Share ESG Performance ���� 目录目录 ��� 报告概述 �������.� 商道融绿ESG评级方法论�.� 政策背景�.� 研究思路 � 中证���成分股ESG评级分析�� ���������.� 中证���成分股ESG综合评级及绩效�.� 中证���成分股E/S/G分项表现及变化�.� 中证���成分股分行业ESG绩效分析�.� 央企控股上市公司ESG绩效分析 �����.� A股ESG报告发布情况�.� 对标交易所指引信息披露情况 �������.� A股指标披露情况�.�.� 中证���成分股ESG指标披露率分析�.�.� 中证���成分股ESG指标披露质量分析 �������.�.� 应对气候变化�.�.� 员工发展�.�.� 生物多样性 ��� A股上市公司ESG风险分析 �����.� A股ESG风险历史��年数据分析�.� 中证���成分股风险事件统计与趋势分析 �������.�.� 环境类风险趋势分析�.�.� 社会类风险趋势分析�.�.� 治理类风险趋势分析 ��� A股上市公司ESG绩效与股价关系研究�����.� ESG绩效与股价成正相关关系�.� ESG绩效与股价传导机制深入研究 � 报告概要� 报告概要 在当前全球面临多重挑战的背景下，世界经济向更可持续方向发展的趋势并未改变。ESG议题在资本市场的关注度持续提升，全球主流投资机构的ESG投资实践深入发展，越来越多的投资者意识到ESG因素对于投资回报和风险管理的重要性。����年以来，中国的ESG（环境、社会和公司治理）相关政策频繁出台，上市公司信息披露加速提升，更多的机构投资者和资产管理机构将环境、社会和公司治理等因素纳入考量�。 商道融绿自����年起ESG评级范围涵盖全A股上市公司。根据商道融绿STαR ESG数据库收录的A股上市公司ESG评级数据显示，����年全A股�,���家上市公司，共有���家上市公司ESG评级在A-级（含）以上，占比�.��%，同比����年A-级及以上公司���家占比提升达到�.��%，占比几乎翻倍。评级在B+级（含）以上的公司共有�,���家，占比为��.��%，同比提升超过�个百分点。仅有���家上市公司在C+级（含）以下，占��.��%。详细评级结果见图�。以上ESG评级结果表明A股上市公司的ESG绩效加速提升的趋势持续增强，进入高速发展的阶段。 基于对全部A股的评级，我们重点分析以中证���指数成分股为代表的A股上市公司����至����年的ESG评级结果，主要发现有： A股上市公司ESG综合评级稳步上调，中证���成分股ESG绩效得分中位数实现较大幅度提升；A股上市公司ESG报告�发布率持续攀升，ESG指标披露率和披露质量均呈现加速提升态势，环境指标披露率已明显领先于治理和社会指标；ESG绩效头部的上市公司提升速度仍明显高于尾部上市公司，同时，处于较低评级的公司数量显著减少；ESG风险整体水平稳中有降，但风险事件数量仍然处于高位；ESG择优策略相对于基准指数具有超额收益，具有行业实质性的ESG议题长期对股价有传导机制影响效果。 �.� 商道融绿ESG评级方法论� 商道融绿ESG评级的目标为：科学、客观、透明、充分地衡量公司在纳入内外部ESG因素之后的可持续发展价值，旨在为投资机构、监管机构及其他利益相关方提供对公司全面价值判断的可靠依据。商道融绿ESG评级体系通过衡量公司在ESG方面的管理水平和风险暴露，综合评价公司的ESG绩效。 商道融绿建立全面的ESG评价框架（图�），在每个评级周期商道融绿ESG分析团队将对覆盖近���个数据点、包含近���个ESG指标的��个ESG核心议题表现进行评估，重点关注公司在各项议题的管理水平和风险暴露，并通过数十个行业模型，得到每家公司的ESG得分（�~���）及ESG评级（A+至D，共��等级），分类级别及其含义如图�。 �.� 政策背景 ����年以来，中国企业的ESG信息披露进程加速向前推进。�月，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所发布了《上市公司自律监管指引⸺可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》，采用强制披露与自愿披露相结合的方式，建立上市公司可持续发展信息披露框架，强化碳排放相关披露要求，明确环境、社会、公司治理披露议题。 �月��日，三大证券交易所分别发布了可持续发展报告（试行）指引的最终版本。�月�日起，沪深北交易所正式实施《上市公司可持续发展报告指引》，引导和规范上市公司发布ESG报告，A股首个统一、标准、实用的ESG披露标准正式落地。 同在�月，港交所发布了《咨询总结：优化环境、社会及管治(ESG)框架下的气候信息披露》，经修订的《上市规则》将于����年�月�日生效，其附录C�的《ESG守则》中增加D部分，专门用于披露气候变化相关信息。 �月��日，财政部发布《企业可持续披露准则⸺基本准则（征求意见稿）》，推进中国可持续披露准则体系建设，规范企业可持续发展信息披露。�月�日，国务院国资委制定印发《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》。 为了响应监管部门陆续出台的可持续信息披露要求，同时响应投资者对ESG议题的关注，上市公司着力加强ESG信息披露，����年A股上市公司ESG报告数量和信息披露质量均呈现出明显上升趋势。 �.� 研究思路 本报告采用的上市公司ESG评级数据均来源于商道融绿的ESG相关数据平台�。报告以中证���成分股公司为代表，详细分析了����年至����年A股上市公司的ESG绩效情况。主要分析维度包括：�）ESG评级结果分析；�）ESG信息披露分析；�）ESG议题分析；�）ESG风险分析；�）ESG绩效和股价关系分析。 报告首先聚焦�年来中证���成分股的ESG评级，从ESG综合绩效、ESG管理及披露和ESG风险暴露�个维度分析了中证���成分股公司ESG表现，并采用E、S、G分项和分行业研究的方式，对上市公司ESG绩效表现进行了深入解析。 同时，报告综合分析了上市公司在主要ESG议题方面的表现，其中重点研究了上市公司在应对气候变化及碳中和这一全球及中国重要ESG议题方面的进展和不足。 报告还对上市公司近年来超过��,���起ESG风险事件进行了统计分析，并针对中证���成分股公司的ESG风险事件做了专门的研究，旨在揭示A股上市公司面临的主要ESG风险情况。 最后，报告对A股上市公司ESG评级与股价传导机制进行了数据分析，分析结果有力证实了中国资本市场中上市公司ESG绩效与股价之间的正相关性。 � 中证���成分股ESG评级分析� 中证���成分股ESG评级分析 ����年�月��日，沪深北交易所发布了《上市公司可持续发展报告指引（试行）》，指引明确表示上证���、科创��、深证���等指数样本公司应当最晚在����年首次披露����财年可持续发展报告，其他公司未做强制要求。这表明在可持续发展相关信息披露方面，监管机构率先将规模较大的公司纳入强制披露范围，以逐步扩大至全部上市主体。 从ESG评级结果来看，以中证���指数成分股为代表的沪深两市规模较大的公司在过去�年展现了ESG绩效加速提升的趋势。从����年到����年，中证���成分股公司的ESG平均绩效提升了��.�%，其中，ESG评级获得B+级（含）以上的公司比例，从����年的�.��%增加到了����年的��.��%；获得C+级（含）以下的公司比例，从����年的��.��%减少到����年的�%。值得注意的是，获得A级（含）及以上的公司从����年的仅�家增加到了����年的��家，头部公司的ESG水平已发展至新的阶段。 �.� 中证���成分股ESG综合评级及绩效 根据商道融绿STαR ESG数据平台统计，����年至����年，中证���成分股公司ESG绩效有明显提升（图�），并在近两年（����和����年）出现了结构性变化。其中，����年，评级在B+级（含）以上的公司数量为���家，是����年（��家）的��倍；评级在C+级（含）以下的公司数量为 ��家，仅为����年（���家）的�/��。在过去�年，中证���ESG评级在C+级（含）以下企业数量的降低率超过了B+级（含）以上的企业数量的增长率，而在����年以前，B+级（含）以上的企业数量的变化率一直高于C+级（含）以下企业。这表明，在可持续发展趋势及监管政策的双重影响下，评级较低的企业的ESG绩效在加速改善。 中证���成分股����年的ESG评级分布出现了结构性变化。对比����年，����年评级在B和B-的公司数量分别减少了��.��%和��.��%，这与往年的趋势一致；而评级在B+的公司数量也有小幅降低（-�.�%）。与此相反的是，评级在A及A-的公司数量分别增加了���.��%和��.��%，且今年出现了大量公司评级集中于A-的现象。这一变化表明，在国内和国际上ESG相关指引和法规层出不穷的����年，头部的上市公司也在紧跟政策趋势，关注并提升自身可持续发展能力。 对比����年和����年同属中证���成分股的上市公司的评级变化情况，有��.��%的公司ESG评级发生上调，��%的公司评级保持不变，�.��%的公司发生评级下调；而����至����年中证���成分股的评级变化结构为��.�%上调，��.�%持平，�.�%下调。对比可见，评级发生上调的公司比例有小幅下降，评级不变和下调的公司比例略有上升。这表明超过一半的公司ESG表现没有显著变化，而由于宏观经济、政策变化或一些行业特定的外部因素，一部分公司对于ESG发展的投入程度可能有所下滑，但从长期来看，企业对自身ESG发展的关注和投入程度仍将持续上升。 接下来，我们从ESG分数及不同细分维度剖析上市公司ESG绩效的发展趋势。以����年ESG绩效得分为基准，中证���成分股公司在�年间ESG综合得分总体增幅为��.�%。根据图�，近�年ESG综合得分稳步上升，上升幅度也有逐年增加的趋势，近一年仍保持着上一年加速上升的态势。 从ESG管理及披露和ESG风险暴露两个维度来看，ESG管理及披露绩效相对����年已实现接近���%的增幅，并在近三年呈现了持续高速提升的趋势。这一趋势与我国“双碳目标”、“�+N”政策体系及一系列信披新规的相继推出有密不可分的关系。政策的推出一方面提升了上市公司对ESG的关注程度，另一方面也规范了ESG相关信息披露。ESG风险水平表现出了相反的趋势，图中可以看出，ESG风险暴露水平自����年有逐渐平稳下降的趋势，这表明，ESG管理绩效的上升正在逐渐反映到ESG风险管理水平的改善。 我们按照中证���成分股公司ESG综合绩效排名，将绩效排名前���的公司称为“高ESG ���组合”，代表ESG发展头部公司；排名后���的公司称为“低ESG ���组合”，代表ESG发展尾部公司。通过比较两个组合在�年间ESG综合绩效的变化情况（图�），我们发现两个组合的ESG绩效同比增速均有所放缓，但整体来看，头部公司的绩效增幅显著高于尾部公司。����-����年，ESG绩效头部上市公司实现了��%的增幅，尾部公司在这期间总体增幅仅为��%。 从近一年的变化趋势来看，ESG绩效头部公司的同比增速有放缓的趋势，增幅不及上一年的一半。尾部公司的增速同样也有所放缓，但增幅的衰减量小于头部公司。结合中证���成分股ESG绩效的整体稳步上升的趋势，可以推断，最近一年是位居中部的企业发力推进ESG发展的一年。经过近几年的高速发展，头部企业的ESG水平已接近较成熟的阶段，而中部企业正在迈入快速发展阶段，尾部企业仍需时间探索适配自身发展的可持续发展道路。 �.� 中证���成分股E/S/G分项表现及变化 除了中证���成分股公司ESG整体绩效分析外，我们还对公司环境、社会、治理三个维度的表现及发展