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私募股权法规概览与市场动态

一、私募股权市场概况

• 2019年市场亮点：中国市场继续吸引金融赞助商，全年交易总额达到2089亿美元，涉及4134笔交易，占全球并购交易总额的46.55%，显示其作为热门目的地的地位。

• 2020年市场反应：COVID-19大流行导致全球经济动荡，但第二季度中国金融赞助商的并购交易出现显著复苏。

二、并购交易条款差异

• 贸易卖方与金融赞助商对比：贸易卖方（如创始人）通常更积极参与目标公司的运营，因此要求更广泛的陈述和保证。相比之下，金融赞助商愿意承担的责任有限，更多关注于股票的所有权和干净状态。

三、股份转让流程及税收

• 股份转让：外国投资者需通过国家市场监管总局（SAMR）登记并报告变更，涉及目标业务不在商务部和国家发展改革委《外商投资准入特别管理措施》清单内的交易则无需特别批准。

• 税收：涉及所得税和印花税，双方在签署法律文件时需支付印花税，具体税种和税率取决于卖方类型。

四、特殊目的工具中的金融赞助商安慰

• 风险分配：在采购实体为特殊目的工具的情况下，金融赞助商可能提供安慰，方式包括股权承诺书、债务承诺书或签名托管，以减轻卖方的担忧。

五、定价机制使用频率及场景

• 锁箱法与完成账户法：这两种定价机制在中国并购交易中广泛使用，锁箱法更适用于卖方市场，而完成账户法则在卖方控制尽职调查的情况下更为常见。

六、风险分配典型方式及构造

• 交易协议：在并购交易中，风险通过交易文件、陈述与保证条款等分配，广泛覆盖尽职调查、定价、交割等多个环节。

七、W&I保险在中国的普及

• 发展趋势：W&I保险在中国市场逐渐普及，尤其在大型并购项目中，用于覆盖买方在卖方同意的交易文件中可能遇到的损失。

八、金融赞助商的活跃度

• 收购策略：金融赞助商在中国市场活跃于收购上市公司股票和基础设施资产，通过私下谈判、二级市场交易、要约收购等多种方式参与。

九、合并清算风险处理

• 合规要求：在收购过程中，金融赞助商需关注合并清算审查的义务，特别是通过交易获得控制权的情况。

十、少数股权投资及其结构

• 结构特点：在少数股权投资中，结构通常侧重于股权投资而非债务投资，特别是在国内交易中，少数股权保护机制广泛应用。

十一、管理激励计划构建

• 结构细节：管理团队通过有限责任合伙企业间接获得股权，满足激励需求，同时面临外汇管制挑战。

十二、税收规则及不竞争约束

• 税收：被激励的雇员需缴纳个人所得税，但满足特定条件时可延期至处置时，享受较低的资本收益税率。

• 不竞争约束：高级管理人员需承担法定的竞业禁止义务，期限通常为两（2）年。

十三、控制权确保与治理文件

• 控制权确保：通过设计合理的公司治理结构和投票安排，确保对投资组合公司决策的控制权。

十四、使用管理池车辆

• 常见做法：在大型员工股东参与的情况下，使用管理池车辆作为管理集合工具，平衡激励与运营效率。

十五、债务融资资本结构

• 债务融资工具：常见的债务融资工具有非金融机构贷款、金融机构贷款和债券，其中商业银行贷款最常用于在岸债务融资。

十六、财政援助与债务融资安排

• 财政援助概念：在中国，《公司法》未明确禁止财政援助，但对上市公司和公共/私人公司债券发行人有限制。

十七、信用协议与关键领域谈判

• 标准形式信用协议：金融机构贷款通常有标准形式的信用协议，但关键条款仍需协商。

十八、借款人与贷款人谈判焦点

• 关键领域：包括贷款金额、期限、利率、担保、滞纳金利息、费用、救济等。

十九、私募股权信贷资金使用情况

• 法规限制：私募股权基金不得直接投资于债务融资领域，因此“私募股权信贷资金”在中国无法注册。

二十、债券违约风险及市场反应

• 债券市场动态：企业债券信用违约数量增多，贷款人更关注担保条款和救济措施。

二十一、