【市场聚焦】鸡蛋:淡季知方向

摘要 鸡蛋合约周一大幅下跌，近月合约跟随现货价格的下跌同步走弱；在养殖端持续有盈利的背景下，产业去产能的积极性降低，市场对于未来产能增加的预期随之强化，远月合约打破了持续多日的震荡走势向下突破，鸡蛋市场交易逻辑由强现实切换至弱预期。 现货季节性下跌 一 5月份现货价格的超预期上涨让市场预期有所改观，但是梅雨季节的下跌仍不可避免，月初至今产区跌幅达到0.6元/斤，鸡蛋现货价格已经进入季节性下跌通道。现货走弱一方面是由于高温不利于鸡蛋的储存，下游出于避险心理减少囤货，需求端边际走弱；另一方面是当前的供给较为充足，压制蛋价高度。不过当前供给并没有出现大幅过剩，加之市场各环节的库存压力不大，蛋价主要以缓慢下跌趋势为主。此外，今年主产区大面积高温气候出现较早，对产蛋效率将有所影响，或将一定程度上缓解产能压力，因此，对于梅雨季节的现货价格低点不过度悲观，预计养殖端出现大幅度亏损的概率较小。 图1主产区鸡蛋价格季节性（元/斤） 数据来源：Wind，中粮期货研究院 逻辑切换 二 在5月份之前，鸡蛋都处于逐月推倒的行情里，近月合约受供给的压制，随着交割月的临近逐渐走弱，而远月合约主要受预期的驱动。但在进入5月之后，盘面交易的逻辑开始发生了转变，五一之后，豆粕价格的跳涨，带动了鸡蛋合约估值整体上移，加之五一后现货价格超预期上涨，近月合约开始转向收基差逻辑，持续偏强运行。远月合约则在这轮上涨后陷入了持续震荡行情中，走势始终存在分歧，多空之间的博弈异常激烈，09合约持仓量一度超过了30万手，但价格中枢始终围绕在4000左右。这里交易逻辑的切换，从近远月的月差来看更为显著，6-9、7-9的月差在4月末达到最低点，随后开始一路上涨，这一趋势一直延续至端午后，现货价格季节性下跌开启，同时伴随着豆粕期价的大幅下挫，近月合约跟随现货大幅下跌。09合约的矛盾也累积多时，周一突破了震荡多日的行情，连续下跌。 图2鸡蛋6-9月合约价差季节性走势（元/500千克) 图3鸡蛋7-9月合约价差季节性走势（元/500千克) 数据来源：Wind，中粮期货研究院 淡季知方向 三 后市的分歧仍聚焦于产能的投放进度，从公布的存栏数据来看，5月在产蛋鸡存栏量达到12.44亿羽，环比增幅0.32%，鸡蛋的产能始终处于增加的趋势中，只是增幅相对有限。4月份有短时淘汰加速现象，但在5月份养殖利润的扩张下，淘鸡出栏量有明显缩减。梅雨季节是影响后市的关键时期，在产能增加、延淘、成本下滑的背景下，市场对于远月的悲观预期有所发酵，短期09合约的下方空间打开。市场在不同的时期交易不同的题材，当前多空分歧尚存，预计下跌之后将会在低位进行盘整，待矛盾进一步累积发酵，短期关注3800的支撑位。后续09合约在旺季预期的支撑下，或仍有阶段性反弹机会。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 张蔚 中粮期货研究院农产品研究员 从业资格证号：F03114065 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。