港股晨报 2024年6月13日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美国通胀数据降温,但美联储没有如期放鸽,市场回归基本面 2.行业点评 日本宏观策略:日股升势能否持续,销售复苏是关键 1.安信视点:美国通胀数据降温,但美联储没有如期放鸽,市场回归基本面 港股三大指数全天维持下跌行情,恒指低开后再向下,全日跌238点,报 17,938点,失守万八关口,大市成交1,151.18亿;国指报6,359点,跌 93点;科指报3,691点,跌64点。三者均创本轮调整以来新低。港股通 方面,南向(北水)成交净买入68.72亿港元,净买入最多的个股是中国银行3988.HK、建设银行939.HK、中海油883.HK。北向资金今日成交额为1094.3亿元,成交净卖出33.35亿元,连续3个交易日净卖出。北向资金净卖出较多的有贵州茅台、比亚迪、汇川技术、五粮液、美的集团等。 板块方面,大型科技股全天表现低迷,美团3690.HK跌2.34%,京东9618.HK跌1.64%,阿里巴巴9988.HK、百度9888.HK、腾讯700.HK均 有跌幅;汽车股、濠赌股午后跌幅进一步扩大。AI芯片GAA技术或遭限制,此前连续上升的半导体股下跌明显,龙头股中芯国际981.HK一度跌至6%;端午假期新房成交疲弱,内房股与物管股齐跌,教育股、锂电池股、光伏股、餐饮股、军工股等多数下跌。另一方面,电煤需求有望超过市场预期,煤炭股午后拉升明显,生物安全法案靴子落地,生物科技股全天强势,药明生物2269.HK升幅居前,苹果概念股、重型机械股、水务股普遍上升。 行业消息:中国人民银行6月12日在济南市召开保障性住房再贷款工作推进会,调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验,部署保障性住房再贷款推进工作。会议指出,房地产业发展关系人民群众切实利益,关系经济运行和金融稳定大局,鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则,支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁。人行行长潘功胜在会上表示,近期有意愿参与保障性住房再贷款的城市,可以开展包括加强统筹协调、安排适当的财税政策支持等六个方面工作。去库存力度加大,短期利好地产行情。 美股方面,联储局维持利率不变,暗示今年内只有1次减息。美股个别发 展,纳指和标普指数连续第三天创新高,纳指收报17608点,升264点; 标普500指数收报5421点,升45点。但道琼斯工业平均指数收报38712 点,跌35点。此外,周三还公布了5月消费者物价(CPI)数据,核心CPI年增3.4%,低于经济学家预期的3.5%与前值3.6%,创下3年来新低;按月上升0.2%,也低于市场预期与前值的0.3%。5月广义CPI年增3.3%,也低于经济学家预期和前值的3.4%;按月零上升,低于经济学家预期的0.1%与前值0.3%。美国通胀持续回落,5月数据全面降温。 整体来看,美国通胀数据降温,但储局点阵图指引年内降息次数降至1次,低于早前利率期货市场所反映之预期,点阵图偏鹰。然而不是所有官员都把5月CPI降温的最新数据,纳入这次点阵图的考虑之中,而且鲍威尔多次强调指引是会按实况作出调整的,降息路径不是定数,态度上偏向中性。这次美联储没有给市场开绿灯,但也没有煞停市场,美股走势将回归基本面,市场焦点将逐步转移到企业第二季度业绩,短期继续利好盈利增长确定性较高的大科技龙头。 分析师:黄焯伟 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-6-13 2.行业点评 日本宏观策略:日股升势能否持续,销售复苏是关键 日本股市改革。东京证券交易所(东证)自2023年开始实施股市改革,要求市净率(PBR)低于1倍的公司披露改革措施,以提升企业价值与股东权益,吸引投资。企业通过增加股票回购、提高分红、优化业务等方式改善估值,推动股市上涨。2022年底超半数东证上市公司的PBR低于1倍,但在改革压力下,截至2024年3月,PBR高于1倍的公司占总数提升至60%,创近10年最高。主板上市标准提升,使公司数量由 2022年底的约2170家降至2024年一季度的1650家,创近12年新低。公司数量减少,估值提升,助力投资者高效投资。 股市表现领先其他市场。自2020年8月,巴郡首次公告其持股比例在日本五大商社中超过5%之后,全球投资者开始密切关注日本股市。从去年开始,日本市场已经增长了近50%,自今年初至今增长近15%,超越了全球其他市场的表现,领先MSCI世界指数约9%。估值方面,MSCI日本指数市盈率约17.5倍,与历史中位数相若,但若以PEG比率计算,日股约为3倍,高于美股及港股,反映市场对日本市场未来盈利能力提升的期待。 经济仍然呈现改善。受日本低利率政策影响,日圆贬值对出口产生利好,经济拐点已显现。销售和出口总体增长,波动由全球经济、政策等因素引起。稳定的就业市场和预期的加薪将提振消费者信心,推动经济增长。2024年春季劳资谈判结果,平均加薪幅度为30年来最高,将提升消费能力。消费者信心持续改善,日本消 费者信心指数亦在逐步上升,从2023年平均值35.1,上升至2024年1-4月的38.7,内阁府基准评估维持 「呈现改善」。消费者对经济前景的信心将推动经济发展。最近,日本领先指标回升,反映企业盈利机会增大,将进一步活跃经济活动。 领先指标有所回升。日本领先指标对应企业盈利大约有6-12个月的时间差,根据日本内阁府数据显示,日本 3月份领先指标从初值的111.4上修至112.2,趋势上有所回升,内阁府亦形容该指数呈潜在拐点迹象。我们观察同样有领先成份的短观指数,走势上同样向好,反映未来企业盈利能力较大机率可再提升。按照彭博预期,MSCI日本指数的预测每股盈利为101.18日圆,综合历史数据来看,真实每股盈利会比预测值平均高7.5%,近三年的均值更高达27.6%,反映市场对企业利润之预测会倾向保守。考虑到领先指标向好,未来一年的每股盈利较大概率仍可击败预期。假设未来一年之真实盈利高于现时盈利预期的7.5%,相当于过去的均值,这意味预期每股收益可以到达108.8日圆。我们以平均日股市盈率17.9倍计算,预期MSCI日本指数将可到达1947点,相较于现时的1700点,预期的升幅约14.5%。 可考虑配置有日圆汇率对冲的日股ETF。日本经济有望从拾升轨,股市行情亦会有所利好,建议投资者亦可以关注追踪日本大型指数的ETF,如iSharesMSCI日本ETF(EWJ)。我们认为日鳢圆会继续采取贬值策略以支持其出口增长,所以在短期的未来中,我们认为有日圆对冲的iShares汇率避险MSCI日本ETF(HEWJ)或华夏日股对冲ETF的表现会继续优于EWJ,建议投资者可以适量配置。 零售销售增长是关键。日本自2022年3月开始,零售销售年增率就保持正增长,但增速正在下降,零售销售增速的下降亦是导致2024年首季GDP出现负增长的主要原因之一。市场期待零售内需情况会随着工资上涨而有所改善,反映消费市场之增长有机会能够筑底回升,这是亦支持日股市场的关键点,必须密切注意。 风险提示:美国利率政策转向影响日圆汇率、走出通缩的不确定性、工资提升以至零售销售复苏的进度。分析师:黄焯伟 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港:22131888国内:4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途,并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 (安信国际)编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解,分析,预测,推断和期望都是以这些可靠数据为基础,只是代表观点的表达。安信国际,其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断,可随时更改而毋须另行通知。安信国际,其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险,若干投资可能不易变卖,而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标,财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告,而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前,应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工,可能不时地,在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券,(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖,(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问,投资银行,或其他金融服务业务关系,(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际,其母公司和/或附属公司的一位或多位董事,高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士,尤其(但不限于)此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国,或直接或间接分发至美国或任何美国人士(根据1933年美国证券法S规则的解释),安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及/或代表其客户持有该等股票的权益。因此,投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突,而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权,任何人不得以任何目的复制,派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者(参照证监会持牌人守则中的定义)并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者(参照证监会持牌人守则中的定义)并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级: 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上; 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%;中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%;减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%; 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址:香港中环交易广场第一座三十九楼电话:+852-22131000传真:+852-22131010