铝：宏观情绪引发铝价深度回调

2024年6月16日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 汇报人：封帆 铝：宏观情绪引发铝价深度回调 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660审核人:王伟伟 目录 CONTENTS 基本概况 01 02 03 氧化铝电解铝 04下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计6月电解铝产量348万吨，当月同比3.4%，氧化铝产量680万吨，同比增长5.2%5月电解铝产量363.7万吨，当月同比增长4.9%，累计同比5.2%氧化铝产量698.9万吨，同比增长4.6%，累计同比3.4% 利空 净进口 4月进口21.8万吨，出口1.2万吨，净进口20.6万吨3月进口24.9万吨，出口0.2万吨，净进口24.7万吨 利空 表观消费 4消费量378.7万吨，同比增加2.9%3消费量375.9万吨，同比增加2.7% 利多 库存 铝锭库存：78.1万吨，周度环比增加0.3万吨铝棒库存：16.3万吨，周度环比减少0.4万吨LME库存：107.9万吨，周度减少2.4吨 利空 冶炼利润 本周电解铝成本：18155元/吨，单吨冶炼利润2365元/吨本周氧化铝成本（山东）：2795元/吨，单吨冶炼利润1094元/吨 利空 升贴水： 长江现货平水，上周贴水70元/吨 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格持续回调收盘于20500元/吨，氧化铝价格收盘于3746元/吨，伦铝价格收盘于2523美元/吨。供需平衡方面，云南地区电解铝复产接近尾声，预计5月份氧化铝净进口量15万吨，供给端压力幵无明显变化。消费端，消费淡季略有显现，价格回调后终端补库意愿丌强，铝棒加工费保持低迷，铝棒产量开始受到影响。但价格的回落不基本面微观数据关系丌大，周五中国社融数据的疲弱，市场消费信心恢复难，前期国内政策落地效果难以显现，是的高利润高估值前提下铝价快速回落。氧化铝方面，复产难以呈现觃模化，检修情况却频出，过去一周有约150万吨产能进行检修，氧化铝进口窗口持续关闭，预计5-6月份中国氧化铝供需紧缺10万吨左右，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上。 【投资策略】宏观情绪影响价格冲高后大幅度回调，但基本面供需变劢丌大，铝产品仍有持有多单的性价比，在氧化铝方面表现较为明显，若价格重启上涨氧化铝价格向上弹性较足。 2024/6/7 2024/6/14 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 21330 20645 -685 伦铝三月（美元/吨） 2639 2541 -98 广东现货（元/吨） 21050 20380 -670 长江现货（元/吨） 21150 20520 -630 广东90铝棒加工贶 130 180 50 沪粤价差（元/吨） 100 140 40 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -57.39 -55.77 1.62 上海升贴水（元/吨） -70 0 70 库存 LME库存（吨） 1103500 1079050 -24450 铝锭现货库存（万吨） 77.75 78.05 0.3 铝棒库存（万吨） 16.64 16.28 -0.36 比值 沪伦除汇比 1.11 1.12 0.00 氧化铝价格 山东 3885 3895 10.00 山西 3915 3915 0.00 河南 3890 3890 0.00 广西 3940 3940 0.00 贵州 3905 3905 0.00 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 氧化铝 国产铝土矿 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2021/03 山西 河南 贵州 广西 80 几内亚 马来西亚 印尼 澳洲 70 60 50 40 30 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 20 2021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/04 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 国产铝土矿产量 43家样品企业铝土矿原料库存 350 广西 贵州 河南 山西 300 250 200 150 100 50 0 2021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 2021 2022 2023 2024 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 1600 1400 1200 1000 800 600 铝土矿进口量当月值 进口量累计同比（右） 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 400 200 0 2021-06 0.0% -5.0% -10.0% 2021-102022-022022-062022-10 2023-022023-062023-10 2024-02 铝土矿进口量（月） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2020 2021 2022 2023 2024 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿到港量（周） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 铝土矿港口库存 300 2020 2021 2022 2023 2024 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 4000 2020 2021 2022 2023 2024 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量 23 2020 2021 2022 2023 2024 22 21 20 19 18 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝日均产量 800 700 氧化铝产量 同比（右） 20 15 600 500 400 300 10 5 0 200 100-5 0 2021-04-01 2021-11-01 2022-06-01 2023-01-01 2023-08-01 -10 2024-03-01 氧化铝净进口 氧化铝供需平衡 60 50 40 30 20 10 0 -12021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 0 -20 -30 -40 -50 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消贶量 本期供需平衡 2022/12 642.6 6.7 649.3 660.1 -10.8 2023/01 636.8 6.9 643.7 656.3 -12.5 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.9 660.4 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.4 668.6 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 0.0 686.9 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.1 711.8 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.4 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.1 665.8 674.9 -9.1 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 480 470 460 2022 2023 2024 2022 2023 2024 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 2021 2022 2023 2024 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 2022 2023 2024 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝厂内库存 氧化铝站台库存 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝成本，利润 烧碱价格山东氧化铝现货利润（周） 7200 广西 河南 内蒙 西北 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 2021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02 3100 氧化铝生产成本 现货利润 2900 1800 1600 1400 2700 1200 2500 1000 2300 800 2100 600 400 1900 200 1700 0 1500-200 2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122024/05 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝生产成本保持相对稳定于2755元/吨，现货价格稳定进口价格屡创新高，氧化铝企业利润进一步扩大至1000元/吨。 03 电解铝 价格 1200 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1000 800 600 400 200 0 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/03 -200 500 400 300 200 100 0 2022-06-02 -100 -200 -300 -400 升贴水 A00铝价（右） 23000 22000 21000 20000 19000 2023-01-02 2023-08-02 2024-03-02 18000 17000 16000 15000 铝锭价格铝棒加工费 15000 进口盈亏 沪伦除汇比（右） 2.5 60 升贴水 LME3:00价格 10000 40 2