有色早报：主要品种价格行情驱动逻辑：商品期货有色金属板块

◼品种策略参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色金属板块 品种：铜（CU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考策略：月间正套 核心逻辑：本周三期价企稳回升，收复7.9万关口。上周四社库开始高位去化，根据Mysteel数据显示，6月17日电解铜社库为40.38万吨，近一周去库约4万吨，这表明产业下游补库意愿有所恢复。但整体从绝对数量上来看，目前国内无论是社库还是显性库存均处于高位，只是从边际上有所改善。技术角度来看，可关注7.8万关口技术支撑。相对于单边，我们认为目前月差套利更值得关注。一方面，目前单边取决于宏观资金流向，较难预判，而月间套利很大程度上取决于库存变化状况，经过前期长达两个月的大幅上行后，期价高位回落，下游补库需求强；另一方面，月间套利很大程度上能够对冲宏观走势，更注重产业变化。目前库存高位持续去化的趋势性较强，而月差也处于历史同期较低位置，具有统计套利价值，可持续关注沪铜月间正套策略，预计随着社库持续去化，月差将由负转正。 品种：锌（ZN） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考策略：短多 核心逻辑：本周锌价先抑后扬，周初低开低走顺势跌破2.35万关口，直逼2.3万一线，随后止跌企稳，周三由2.32万一线拉升至2.38万，沪锌整体增仓上行,在有色中表现强势。周三有色板块集体反弹，市场情绪回暖，持仓量趋于平稳。前期锌价的下跌主要来源于两个方面，一方面是整体宏观资金流出导致有色板块下挫；另一方面是套利资金的流出导致锌价下挫。产业层面，矿端趋紧，进口加工费已跌至15美元/吨；下游需求不佳，整体镀锌库存位于往年同期高位，其中厂库和社库分化明显，厂库在4月正常季节性去库，目前处于去年同期水平，而社库高位去化并不明显，较去年同期累库20%以上。下游镀锌库存分化说明了下游镀锌厂对目前锌价的接受意愿低。锌锭库存方面，国内库存高位持续去化，截至6月17日，Mysteel锌锭库存为17.51万吨，周环比去库0.47万吨，较去年同期累库8万吨；全球显性库存去化并不明显，截至6月19日，锌锭库存为37.25万吨，周环比去库1.26万吨，较去年同比累库23.65万吨。5月下旬以来，锌价和铜价乃至整个有色板块都从宏观强预期向产业弱现实切换，可持续关注铜价是否能够企稳，这很大程度上决定了整个有色板块的方向。有色板块经过5月下旬的大幅下挫，目前处于反弹初期，预计短期将持续反弹，昨日铅锌增仓明显，这一定程度上说明了资金看好这两个品种，可短线做多。 品种：镍（NI） 日内观点：上涨中期观点：震荡 参考策略：短多 核心逻辑：周三有色集体反弹，市场情绪回暖，5月下旬以来镍价大幅下挫但持仓量并未有明显下降，这一定程度上说明资金将其作为空配品种，目前有色开始集体反弹，预计前期空头了结将推升镍价，可短多。拉长周期来看，镍价由5月下旬高点16万一线跌落至本周的13.5万下方，跌幅超15%，已接近有色大涨前的价格中枢。我们认为本轮期价回落主要受宏观情绪影响，前期强势领涨品种的大幅回落也宣告了本轮多头行情的结束。而镍本身长线纯镍过剩的背景下基本面支持不强，所以在有色集体回落中跌幅较大。相对短期来看，产业上游边际趋紧。印尼镍矿审批进度偏慢，矿方面仍偏紧缺。根据Mysteel调研，目前印尼镍矿供应偏紧问题仍存。2024年RKAB审批通过总量虽然已有2.21亿湿吨，但预计实际可供应量仅有1.7-1.8亿湿吨，与印尼市场全年的预估需求量2.44亿湿吨相比仍有明显差距；加之近期恰逢印尼雨季，印尼镍矿内贸市场供应紧张局面凸显，矿价易涨难跌。目前印 尼各镍产业主产区镍矿厂库已所剩不多，大型生产企业也仅剩月余库存，而部分中小工厂则更少。故而虽然随着时间的推移，RKAB审批量将继续放出，菲律宾镍矿进口亦将增多，但各大小工厂为备库所需，镍矿市场需求向好的趋势预计仍将持续。6月LME镍价下跌，7月镍矿基准价将有所下调，而内贸升水预计将有所上涨。预计未来镍价运行下行空间有限。产业下游较弱，不锈钢排产下降，6月以来库存持续累库；三元材料和前驱体排产下降；合金电镀需求稳定。综合来看，短期供给端整体仍偏紧，需求端较弱。当下市场行情依旧是宏观主导，持续关注铜价走势，这很大程度上代表了有色板块能否企稳。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力。 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强中期观点：上涨 参考策略：逢低做多 核心逻辑：美国5月通胀改善超预期，利好金价。美国5月未季调CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%水平，降至3个月低位。利率期货现在暗示美联储在9月前降息的可能性约为70%。交易员重新定价美联储11月降息的可能性为100%，并预计年内会有两次25个基点的降息。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。关注纽约金2300美元一线支撑，预计金价将维持在545-570区间震荡。 仅供参考，不构成投资建议 获 取每 日期 货策 略 推 送 姓名：闾振兴 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。