5月社零报告专题：5月社零维持温和复苏，可选消费显弹性

商贸零售行业研究

概述：

商贸零售行业的研究报告指出，2024年5月的社会消费品零售总额实现了温和复苏，增长速度达到3.7%，略低于Wind一致预期的4.5%，但较上月增长了1.4个百分点。这一增长主要受益于“五一”假期的影响、“618”网络购物节的促销活动，以及消费品以旧换新政策的推动。

分析：

整体社零：

• 温和复苏：5月社会消费品零售总额为39211亿元，同比增长3.7%，显示出了复苏的势头。
• 城乡差异：城镇与乡村市场的零售总额分别为34111亿元和5100亿元，城镇增速为3.7%，乡村增速为4.1%，乡村市场增长更为显著。
• 线上与线下：线上消费继续保持高景气度，占比持续提升。5月全国网上零售额同比增长12.4%，其中实物商品网上零售额同比增长11.5%，占社会消费品零售总额的24.7%，较上月提升0.8个百分点。

分品类：

• 餐饮与商品零售：餐饮服务总额同比增长5.0%，商品零售总额同比增长3.6%，两者均显示出温和增长的趋势，且环比均有所改善。
• 类别表现：必选消费增长稳健，可选消费和部分其他类表现出弹性，地产后周期类环比改善明显。

价格表现：

• CPI与PPI：5月CPI同比增加0.3%，PPI同比减少1.4%，PPI环比转正，剪刀差缩小，表明物价总体平稳。

就业与收入：

• 就业形势：5月全国城镇调查失业率为5.0%，保持稳定。
• 收入与支出：2024年一季度居民人均收入同比增长6.2%，收入增速-支出增速为-2.10%，环比+0.8pct，显示居民消费意愿仍然较强。

投资建议：

• 关注需求稳健的高端酒类和景气度较强的区域龙头。
• 在“618”大促期间，化妆品社零增速提升，建议关注表现优异的企业如珀莱雅、巨子生物等。
• 医美板块，尤其是注射类轻医美渗透率提升、合规化趋严的领域，以及重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道，具有布局价值。

风险提示：

• 汇率波动风险。
• 消费需求不及预期的风险。
• 产品价格大幅下降的风险。