固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值 。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ 今天上午双向流动活跃。亚洲IG空间稳定，最近发行的KRKPSC扩大了1-2个基点。中国金茂陆上部门通过3年MTN筹集了30亿元人民币（约合4.15亿美金），票面利率为2.8％。CHJMAO今天上午移动-0.15至0.3pt。 MGMCHI:新的7NC3美元债券的FV为7.0%-7.25%。见下文。 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2024年6月 18日 中国经济-中国需要进一步放松政策。有关CMBI经济研究的评论，请参阅下文。 交易台评论交易台市场观点 昨天，亚洲IG空间的情绪疲软，光线流动。在中国IG中，BIDU'30/TENCNT'29保持不变，扩大了3个基点。CCAMCL/ORIEAS29扩大4个基点。HRINTH'47高出0.9pt （收紧15bps）。在中国以外，LGELEC/LGENSOs扩大了2-3个基点。HYUELE/HWQCUS28s扩大1-2个基点。KRKPSC27s/29s扩大了2-3bps。TOPTB/PTTGC的长端不变，低0.3pt（宽10bps不变）。UOBSP/OCBCSP32-34扩大了4-6个基点。汇丰/STANLNT2s也扩大了1-4个基点。在欧盟AT1中，BNP8Perp/ACAFP 。 6.5Perp上升了0.1pt。汇丰6Perp/INTNED3.375Perp下跌0.1-0.3pt。在香港，友邦保险33-34扩大了2-3个基点。中国的财产喜忧参半。GEMDAL'24高出0.6pt。YUEXIU'26上升了0.3个百分点。另一方面，FUTLAN/FTLNHD24-26s在上周下跌 3.6-6.3分之后又下跌了1.0-1.9分。VNKRLE27/29下降了0.3-0.8pt。在工业中，HILOHO'24高出0.9pt。在澳门博彩业，SANLTD/STCITY下跌0.4-0.5个百分点。在印度尼西亚，LMRTSP24/26高出0.2pt。在印度，VEDLN下降了0.2-0.3个百分点。在其他地方，GLPSPPerps在上周五上涨5.9-6.2分之后下跌0.6-0.7分。GLPCHI'26下降了0.3个百分点。 在LGFV中，新的HNYUZI'27收盘保持不变。新的WHREST'27上涨0.1pt，而WHREST'24上涨0.6pt。CPDEV25/26和BCDHGR'26降低0.2pt。在ft东名称中 ，JNHITE'24/QDJZWD'25下降了0.1个百分点。在5-6％的LGFV中，GZINFU'26 上升0.1pt，而SXUCI'26/CDCOMM'27下降0.1pt。在SOE罪犯中，CHPWCN3.08 罪犯高0.1pt，SPICPT3.45罪犯低0.1pt。在高beta名称中，CHMDHL'26低0.2pt 。SUNSHG'26降低了0.1pt。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change HRINT41/204/26/25 98.5 1.6 FTLNHD41/205/02/26 60.6 -1.9 HRINT3.804/27/25 97.8 1.5 FUTLAN4.4507/13/25 72.1 -1.8 HILOHO93/411/18/24 60.5 0.9 FTLNHD45/810/15/25 69.1 -1.7 HRINTH4.9511/07/47 78.7 0.9 HAOHUA3.709/22/50 74.3 -1.1 CENEXP1.35204/28/26 93.0 0.8 FTLNHD4.812/15/24 85.5 -1.0 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+0.77%），道指（+0.49%）和纳斯达克（+0.95%）周一表现强劲，标准普尔，纳斯达克达到历史高位 。昨天UST收益率走高，2/5/10/30收益率为4.75%/4.30%/4.28%/4.40%。 服务台分析师评论分析员市场观点 MGMCHI：新的7NC3美元债券的FV为7.0%-7.25% 我们认为米高梅中国的FV（M/S/F发行人评级：B1/B/BB-）提议的5亿美元7NC3高级无担保债券（M/S/F发行评级 ：B1/B/BB-）为7.0％-7.25％，而IPG为7.25％-7.5％（修订后的价格指导为7.25％-7.375%），鉴于MGMCHI的c60bps收益率高于其美国母公司MGM的债券，以及WYNMAC'29（M/S/F发行评级：B1/BB-/BB-）的收益率与MGMCHI的信用评级相似。 MGM6.504/15/32 WYNMAC5.12515/12/29 YTM 6.6 7.2 成熟度 32年4月15日 15Dec'29 额定值(M/S/F) B1/BB-/BB- B1/BB-/BB- 来源：彭博社。 美高梅中国计划将发行收益用于偿还循环信贷额度和一般公司用途。在第1季度，米高梅中国调整。息税折旧及摊销前利润同比增长77.3%，达到3.2亿美元和调整。由于大众市场的持续复苏和有效的成本控制，EBITDA利润率达到了大流行后的最高水平，为30.3%。截至24年3月，该公司的现金和现金等价物为6.22亿美元，净债务为24.22亿美元。在备考基础上，米高梅中国的净债 务将为24.45亿美元，此前新发行和偿还了7.5亿美元MGMCHI'24，后者由24年5月的循环信贷融资提供资金。我们认为米高梅中国的信用状况稳定，而MGMCHIs的估值在该行业中吸引力较小。 正如之前所讨论的，我们更喜欢该行业中的MPEL，STCITY/STDCTY和SJM，尽管它们的YTD表现不佳，但它们的风险回报状况更好。我们也喜欢长期的WYNMAC，其收益率高于其美国母公司的债券。同时，我们对SANLTD和MGMCHI的估值持中立态度。 询问YTM(%) Mod持续时间 要价 MGMCHI 6.0-6.5 0.9-2.4 95.8-99.3 MPEL 6.6-7.6 0.9-4.6 90.9-100.4 SANLTD 5.4-5.9 1.1-6.1 84.9-99.6 SJMHOL 7.2-7.5 1.5-3.2 91.6-95.9 STCITY/STDCTY 6.7-8.0 1.0-3.9 88.6-100.4 WYNMAC 3.3-7.2 0.3-4.6 90.8-105.4 来源：彭博社。 中国经济-中国需要进一步放松政策 中国5月份的数据再次表明第二季度经济疲软，房地产销售进一步下降，而固定资产投资和工业产出放缓，均未达到市场预期。新房销售进一步恶化，尤其是在低线城市，因为最新的宽松政策可能需要一段时间才能生效。由于房地产低迷和地方政府的财政压力 ，FAI遇到了房地产和基础设施投资的阻力。在主要消费品和家用电器的推动下，零售额温和反弹。持续的房地产低迷和持续的通缩压力仍然是需求方面的主要拖累，而制造业投资和供应方面的工业生产显示出强劲的弹性。中国人民银行可能进一步将LPR下调10 -20个基点，以减轻消费者和私营企业的偿债负担。中央银行还可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中央政府可能加快债券发行和财政扩张，以提振总需求。 新房销售仍然疲软。商业楼宇的总楼面面积(GFA)小幅下降至 5M24年的-20.3%（除非另有说明，否则全部同比），从4M24年的-20.2%，而GFA开始继续从-24.6%上升至-24.2%。完成的GFA也保持在历史低点。房地产开发投资在5M24年下降了10.1%，在4M24年下降了9.8%。根据高频数据，与2018年和2019年同期相比，30个主要城市的新房销售回收率从5月份的47.2％进一步下降至6月上半月的41.2％。一线城市从5月的 67.8%反弹至6月上半月的74%，而二线和-3线城市进一步恶化。与2019年相比，10个精选城市的二手住宅销售复苏率从5月 份的82.3%明显回升至6月上半月的96.6%。政策宽松的影响首先在二手房市场感受到，我们预计后期会传导到新房市场，导致其 同比跌幅可能逐步收窄。在这个周期内，新房和二手房价格均在5月创下新低。由于现金存款和抵押贷款资金持续低迷，房地产开 发的资金来源继续减少。展望未来，商业建筑的总建筑面积预计在2023年下降8.5%后，在2024年下降12.5%。 在主要消费品和家用电器的推动下，零售额温和反弹。5月份零售销售增长从4月份的2.3％升至3.7％，这要归功于消费品和家用电器，因为汽车仍然是主要的拖累因素。餐饮服务，食品和饮料继续从4.4％，8.5％和6.4％反弹至5％，9.3％和6.5％，而服装和化妆品则从4月的-2％和-2.7％明显加速至4.4％和18.7％。由于金价回落，5月份黄金、白银和珠宝大幅下跌11%。得益于以旧换新计划和在线促销，5月份电信设备、家用电器和家具也实现了16.6%、12.9%和4.8%的强劲增长。5月份汽车销量保持在-4.4％，而4月份为-5.6％，因为一轮价格战导致消费者推迟购买，以预期进一步降价。展望未来，2024年消费可能会略有改善，特别是在娱乐、小规模和自我满足消费方面。我们预计零售额在2023年增长7.2%之后，2024年将增长5.3%。 工业产出小幅下降，而服务业活动有所改善。5月份VAIO增长从6.7%放缓至5.6%，低于市场预期的6%。采矿业改善，而制造业和公用事业放缓。化工产品，有色金属，不包括汽车在内的运输设备以及计算机，电信和电子设备的快速增长超过9％；而汽车 ，通用设备和电气设备则从4月的16.3％，3.7％和5.8％明显放缓至7.6％，2.4％和3.9％。服务产出指数的同比增长从4 月份的3.7％攀升至5月份的4.8％，因为我们看到劳动节假期的游客流量和收入分别增长了7.7％和12.8％。展望未来，得益 于服务消费的复苏，去库存周期的结束和出口的改善，服务业和工业产出在2024年可能会温和改善。 FAI增长放缓，遭遇房地产和基础设施投资的阻力。5月份FAI从3.6%降至3.5%,未达到市场预期的4.2%。房地产投资从4月份的10.5%进一步下降11%。由于地方政府持续存在财政压力,尤其是12个重债省份,5月份基础设施投资从5.9%明显放缓至 3.8%。 政府债券加速增长，财政储备积累显著增加，我们预计未来几个月基础设施投资将回升。制造业投资几乎持平，从9.3%上升至9.4%，得益于对产业升级和制造业发展的持续政策支持，尽管利润率和产能利用率的下降可能会影响未来的投资。鉴于制造业投资数据之前的波动性，最近的弹性也引起了人们的怀疑。对车辆，有色金属，金属制品以及计算机和电子产品以外的运输设备的投资保持高位。展望未来，我们预计FAI将从2023年的3％加速到2024年的4.2％，其中制造业，基础设施和房地产开发在2024年分别增长7.5％，8％和-9％。 第二季度经济疲软需要在下半年进一步的政策支持。4月和5月经济数据弱于预期，表明第二季度增长势头放缓。房地产持续低迷和持续的通缩压力成为需求方面的主要拖累，正如我们在5月份汽车等耐用品销售以及信贷需求疲软中看到的那样，而制造业投资 ，工业生产和出口显示出强劲的弹性。中国人民银行可能进一步将LPR下调10-20个基点，以减轻消费者和私营企业的偿债负担 。中央银行还可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中央政府可能会加快债券发行和财政支出，以刺激总需求。单击此