万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年06月19日星期三 概览 深证成指 9,318.47 0.40% 【市场回顾】 沪深300 3,545.59 0.27% 周二A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.48%，深成指收 科创50 756.90 -0.03% 涨0.4%，创业板指收涨0.29%。沪深两市成交额7368.74亿元，北向 创业板指 1,811.36 0.29% 资金净流出23.12亿元。申万行业方面，通信、计算机、汽车领涨， 上证50 2,415.43 -0.04% 食品饮料、医药生物、农林牧渔领跌；概念板块方面，胎压监测、PEEK 上证180 7,752.16 0.25% 材料、车联网领涨，养鸡、猪肉、CRO概念领跌。港股方面，恒生指 上证基金 5,997.94 0.17% 数收跌0.11%，恒生科技指数收跌0.33%；海外方面，美国三大指数 国债指数 213.46 0.07% 集体收涨，道指收涨0.15%，标普500收涨0.25%，纳指收涨0.03%。【重要新闻】 国际市场表现 【推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策体系已基本构建完成】 指数名称 收盘 涨跌幅% 6月18日，国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超 道琼斯 38,834.86 0.15% 表示，由国家发展改革委牵头，21家部门和单位参与的“推动大规模 S&P500 5,487.03 0.25% 设备更新和消费品以旧换新部际联席会议制度”已正式建立。截至目 纳斯达克 17,862.23 0.03% 前，推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策体系已基本构建完 日经225 38,482.11 1.00% 成。同时，资金支持正逐步落实。财政部拨付中央财政投资64.4亿 恒生指数 17,915.55 -0.11% 元支持汽车以旧换新，下达5亿元支持老旧农机报废。人民银行会同有关部门落实科技创新和技术改造再贷款政策，目前正在开展项目审 美元指数 105.26 -0.06% 核心观点 上证指数 3,030.25 0.48% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 核和推送。 【英伟达成全球市值最高公司】当地时间6月18日美股收盘，英伟 达股价上涨3.51%，报135.58美元再刷历史新高，总市值达3.335万亿美元，一举超过了微软和苹果，成为全球最高市值股票。英伟达市值从2万亿美元升到3万亿美元用了96天，与之相比，微软用了945 天，苹果则用了1044天。 研报精选 向阳而生 台积电计划调涨产品价格，先进封装赛道维持高景气 主持人:叶柏良 Email:yebl@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.48%，深成指收涨0.4%，创业板指收涨0.29%。沪深两市成交额7368.74亿元，北向资金净流出23.12亿元。申万行业方面，通信、计算机、汽车领涨，食品饮料、医药生物、农林牧渔领跌；概念板块方面，胎压监测、PEEK材料、车联网领涨，养鸡、猪肉、CRO概念领跌。港股方面，恒生指数收跌0.11%，恒生科技指数收跌0.33%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.15%，标普500收涨0.25%，纳指收涨0.03%。 【重要新闻】 【推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策体系已基本构建完成】6月18日，国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，由国家发展改革委牵头，21家部门和单位参与的“推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议制度”已正式建立。截至目前，推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策体系已基本构建完成。同时，资金支持正逐步落实。财政部拨付中央财政投资64.4亿元支持汽车以旧换新，下达5亿元支持老旧农机报废。人民银行会同有关部门落实科技创新和技术改造再贷款政策，目前正在开展项目审核和推送。 【英伟达成全球市值最高公司】当地时间6月18日美股收盘，英伟达股价上涨3.51%， 报135.58美元再刷历史新高，总市值达3.335万亿美元，一举超过了微软和苹果，成为 全球最高市值股票。英伟达市值从2万亿美元升到3万亿美元用了96天，与之相比，微 软用了945天，苹果则用了1044天。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 向阳而生 ——2024年中期策略投资报告 投资要点： 2024上半年A股市场回顾：A股年初下行后明显回升，4月以来窄幅震荡。5月至今A股量价有所回落，主要宽幅指数箱体震荡。从风格看，各风格板块较2023下半年均实现不同程度的回升，其中稳定、金融和周期风格指数由跌转涨。分行业看，行业自身防御属性较强与红利低波策略受追捧下，银行业涨幅居行业首位。 A股配置性价比较高：从盈利看，24Q1A股上市公司盈利增速边际回升，下游盈利水平相对稳定。分风格看，24Q1稳定风格盈利表现亮眼，周期、消费风格ROE小幅下降，成长风格ROE下滑幅度较大。从估值看，A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比较高。结合行业ROE一致预期分析，截至2024年6月5日，受益于政策利好、需求 回暖、预期改善等因素共同作用，煤炭、基础化工、汽车等行业在2024年仍有较高的预期ROE，显示市场对其利润增长仍保持信心。食品饮料、社会服务、家用电器等行业ROE预期相对较高，且行业估值水平修复潜力大。 A股市场流动性处于改善通道中：今年1-2月A股市场流动性转弱，资金呈流出趋势，多数板块出现下跌。3月以来，随着金融监管总局、证监会、交易所等强调建设以投资者为本的资本市场，着力稳定投资者预期，鼓励中长期资金加配权益市场，市场逐 步回暖，资金净流出情况改善。随着国内经济增速有望回升、企业盈利逐步改善，同时系列新政策增强市场信心，长线资金加配A股的意愿有望提升。 政策发力提振市场信心，市场情绪将继续修复：海外方面，需要关注美联储货币政策变化调整，或带来海外流动性拐点。若后续欧美货币政策逐步转向宽松，美债收益率预计高位回落，影响全球资金流向，有利于缓解人民币汇率面临的外部压力，对于A股市场而言，投资者观望情绪或将改善。国内方面，4月新“国九条”发布，监管层稳定资本市场预期决心坚定，推动市场高质量发展目标清晰，有助于提振市场的长期信心，吸引长线资金布局A股。 投资建议：预计我国经济增长动能继续回升、新质生产力加快培育，推动经济实现高质量发展。三中全会即将召开，或将释放更多提振经济的政策信号，利好市场信心的修复。宏观调控政策有望维持宽松基调、产业政策支持力度仍将加大，推动企业盈利预期改善，下半年A股市场有望继续修复行情，建议积极把握配置的战略窗口期。投资风格方面，预计市场情绪与流动性趋于好转，A股市场风格逐步从稳健低估蓝筹转向绩优高景气成长。可关注“发展新质生产力”导向下的战略新兴及未来行业；“大规模设备更新及消费品以旧换新”政策下的制造业设备购置、汽车、家电等消费赛道。 把握发展新质生产力的战略配置机遇：从发展新质生产力的产业布局视角看，战略新兴行业及未来行业是主要方向。预计我国科技创新步伐继续加快，科创成果与技术迭代将更加紧密地与产业发展融合，孕育新的商业模式，进一步释放需求潜能。未来产业发展的具体方向上，前瞻部署六大新赛道涵盖未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康方向。此外，未来产业发展中将打造标志性产品，涉及十大创新标志性产品方向。今年以来新质生产力指数表现显著好于全部A股，截至6月5日，今年新质生产力指数实现19.43%的超额收益。从新质生产力指数成分股所属的申万一级行业看，TMT、汽车、机械设备、电力设备行业权重较高。结合估值水平来看，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，多数细分领域的指数估值仍处于历史中低水平，估值修复潜力较大。 大规模设备更新和消费品以旧换新涌现多个亮点：系列政策要求扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，各领域具体实施方案陆续发布。根据《行动方案》具体目标，大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间大，覆盖多个行业领域，以降低能耗及排放、提高技术标准等为牵引。其中，在设备更新领域主要集中于工业机械、建筑和市政基础设施、交运设备、农业机械等。在耐用消费品领域，将推动更多智能化、数字化、绿色化的高质量产品进入市场，主要集中于家电、汽车、家装消费品等。从资金支持情况看，财税和金融政策支持力度均有望加大。从主要细分领域业绩表现看，多个行业景气度回升，盈利预期有望继续改善。梳理的20个申万二级行业中，13个行业24Q1实现归母净利润同比正增长，汽车零件、专用设备、白色家电净利润增速较高。从边际变动看，与23Q4相比，航运港口、医疗器械、专用设备归母净利润增速提升幅度较 大。ROE表现方面，今年一季报数据显示，白色家电、小家电、光伏设备ROE均超过10%。从边际变化看，与2023年年报相比，24Q1汽车零部件、专用设备和环保设备Ⅱ三个行业ROE提升幅度较大。 风险因素：地缘政治风险；国内经济恢复不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 台积电计划调涨产品价格，先进封装赛道维持高景气 ——电子行业快评报告 行业核心观点： 6月17日，据台湾《工商时报》报道，在产能供不应求的情况下，台积电将针对先进封装执行价格调涨，预估2025年先进封装报价将上涨10%-20%。 投资要点： AI算力加速建设，拉动2.5D/3D先进封装需求：随着AI超万亿参数大模型的推出，AI加速器硬件的需求持续提升，进一步拉动先进封装需求。2.5D堆叠技术方面， 此前在5月的欧洲技术研讨会上，台积电宣布计划至少到2026年，以超过60%的复合年增长率扩大CoWoS产能，因而到2026年底CoWoS产能有望增至2023年四倍水平。3D堆叠技术方面，台积电计划在2026年底之前以100%的复合年增长率扩大SoIC产能，因而到2026年底SoIC产能有望增至2023年六倍水平。但结合需求端来看，台积电先进封装客户中英伟达约占半数产能，AMD、博通、亚马逊、Marvell等国际大厂均积极采用先进封装制程，预估明年市场需求量超过60万片，而台积电明年供给量预估53万片，仍 有7万片左右缺口，供应较为紧张，具备涨价动能。 先进封装市场规模增长迅速，大厂资本开支持续投入：得益于移动和消费类、电信和基础设施以及汽车等终端市场需求的强劲增长，以及高性能计算和生成式人工智能等大趋势的推动，先进封装市场增长迅速。据Yole，全球先进封装市场规模将从2023年的378亿美元增长至2029年的695亿美元，期间的复合年增长率为10.7%。预计2024年，台积电、英特尔、三星、日月光、安靠与长电科技等大厂在先进封装领域将合计投资约115亿美元。 Chiplet与2.5D等堆叠技术相辅相成，有望成为国产先进制程破局路径之一：Chiplet是推动先进封装异构集成技术发展的重要解决方案，其将系统级芯片（SoC）分割成容纳不同IP块的多个裸片，再将这些不同的芯粒通过先进的2.5D或3D技术实现堆叠，以实现更强大的芯片性能。Chiplet技术具备设计灵活性和定制化特点，可以通过封装多颗芯粒异构集成一体来提升整体性能，同时芯粒模块化生产可以复用，简化开发流程，亦能提升制造良率、降低成本。在国内发展先进制程外部条件受限的背景下，Chiplet作为算力芯片等高性能芯片领域具备较高性价比的解决方案，有望成为国产先进制程破局路径之一。 投资建议：大算力时代下先进封装产业趋势持续推进，我们建议关注传统封装厂商技术升级带来的投资机会，以及在Chiplet技术领域较为领先、具备量产能力的龙头厂商。 风险因素：海外市场波动风险；技术研发不及预期；市场竞争加剧。分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、