2024年计算机行业中期策略报告：弯道超车，扬长避短

证券研究报告 2024年计算机行业中期策略报告弯道超车，扬长避短 证券分析师王紫敬 执业证书：S0600521080005 联系电话：021-60199781 联系邮箱：wangzj@dwzq.com.cn二零二四年六月十八日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 研究成果 1、信创 1、信创 2、人工智能 3、低空 4、数据要素 5、风险提示 摘要 信创：金融行业信创加速，带来金融it厂商大洗牌，证券核心系统有望加快信创化；国测2.0发布，操作系统环节格 局复杂化，鸿蒙PC有望于今年推出并进入信创市场。 人工智能：当前阶段的AI投资以国产算力硬件引领为主，其确定性、产业链条更为清晰。但我们建议不要低估未来AI应用的想象空间，伴随大模型准确率和效率的进一步提升，以及大模型推理成本的降低，AI应用的爆发期才有望进一步来临。 低空：各地政府和企业陆续落地低空经济相关订单。近3个月各地低空经济招投标正如火如荼地进行。订单涉及整机及零部件、规划设计、管理系统、运营等主要环节，产业趋势落地节奏明显超预期，政策往订单传导的预期正不断强化。 数据要素：2024年下半年公共数据授权运营等高级别政策有望落地，将能打开公共数据供给，促进商业变现。看好具 备数据运营权，或有望参与重要地区和行业试点的公司。 相关标的： •信创：顶点软件、软通动力、纳思达。 •人工智能：算力：中科曙光、云赛智联、神州数码、海光信息、寒武纪等；大模型和应用：科大讯飞、金山办公等。 •低空：莱斯信息、万丰奥威、宗申动力、纳睿雷达等。 •数据要素：易华录、云赛智联、广电运通、国新健康、银之杰等。 风险提示：政策推进不及预期；技术发展不及预期；海外制裁加剧。 3 信创：景气度提升仍需等待，寻找alpha机会 信创：行业变化，关注alpha 5月20日，中国信息安全测评中心发布测评结果公告（2024年第1号）。 CPU：鲲鹏，麒麟芯片位列第二级，龙芯和海光各有一款产品被列为第一级，我们认为ARM系有望为信创事业发展贡献更多力量，华为系作为ARM系领军，受益最为明显。 操作系统：操作系统参与者增多，竞争格局有所复杂，统信和麒麟信安分别出和进了服务器 名录。鸿蒙有望进入信创市场，信创操作系统市场格局复杂化。 数据库：达梦数据上市。华为系数据库在数据库市场影响力增大。 打印机：纳思达旗下奔图国产自研A3已经量产上市，金融和央国企信创A4和A3均有望放量， 改善奔图产品结构和盈利能力。 5 数据来源：中国信息安全测评中心，东吴证券研究所 鸿蒙：2024年是鸿蒙大年，AIOS蜕变、信创市场可期 我们预计盘古和鸿蒙有望结合，AI手机时代到来，鸿蒙将是AIOS。 •苹果WWDC大会激发了消费者将为下一代iPhone买单的希望。 •华为是全球唯一同时在大模型、算力、硬件终端、操作系统等AI全产业链配置的公司。 •我们认为随着AI技术推进，华为多年软硬件一体布局将在AI时代进一步融合与突破，是中国的“苹果+openAI”。 •6月21日，华为开发者大会将发布盘古5.0，分享HarmonyOSNEXT最新更新和昇腾AI云服务。 我们预计年底华为发布鸿蒙PC，鸿蒙有望进入信创市场。 相关标的：软通动力（唯一同时具备鸿蒙软件+PC硬件的公司）、九联科技等。 金融信创提速 政策节奏：2027年是全面替代节点，金融信创2025年有望取得显著进展。 金融信创已进入深水区，重要系统的实质性替换面临复杂性、挑战性。目前证券公司已从政策观望、项目准备为主，逐渐向细分领域尝试验证转变，部分证券公司已实现自主可控核心系统的全面上线。伴随信创实质性要求进一步深化落地，金融领域信创深水区实践会越来越多。 推荐标的：顶点软件。金融信创提速带来金融it厂商大洗牌。 我们预期头部券商交易系统近期上线，示范效应极强；预期后续金融信创提速；信创持续推进带来公司竞争格局有望 极大超预期。 图：应用软件信创实现路径 图：金融行业整体的信创应用层级 人工智能：硬件先行，静待应用百花齐放 8 算力：国产化 政策加持叠加海外制裁，国产AI芯片需求会逐步加快：虽然国产AI芯片在单卡性能、生态和集群效率上与海外产品仍有一定差距，但改进速度较快，已经形成万卡集群，并在科大讯飞、部分互联网大厂用于AI大模型训练。2024年3月22日，上海政策要求，到2025年，上海市新建智算中心国产算力芯片使用占比超过50%。 国产AI芯片中，昇腾一马当先，各家竞相发展：华为昇腾是国产AI芯片龙头，根据财联社报道，2022年昇腾占据国内智算中心约79%的市场份额。海光信息、寒武纪、景嘉微等公司国产AI芯片产品均已有下游客户测试使用，后续有望迎来放量。 大单频出，910C新品将至。2024年5月，中移动华为昇腾191亿元大单落地。根据芯生代信息，昇腾910C芯片目前处于 芯片级测试阶段，芯生代预计今年第四季度有样机，2025年第一季度小批量量产。 相关标的：神州数码、海光信息、寒武纪、景嘉微等。 算力：液冷 两大催化推动算力液冷产业加速发展： 1）AI的快速发展，GPU成为未来数据中心建设的主要方向。GPU功耗显著高于CPU，且提升速度逐步加快。3月19日，GTC大会英伟达提出GB200使用液冷方案，其中GB200NVL72服务器提供36个CPU和72个BlackwellGPU，并使用一体水冷散热方案，全部采用液冷MGX封装技术。华为新推出的910C预计也将采用液冷方案。 2）国家政策对数据中心PUE建设要求越来越高。液冷技术是降低制冷系统能耗的主要技术手段。 市场规模：根据我们测算，2025年及以后存量服务器改造为冷板式液冷市场空间为832亿元；假设2027年新增AI服务器全部采用冷板式液冷，市场规模为260亿元。 相关标的：英维克、申菱环境。 表：冷板和浸没式液冷存量改造市场空间测算 表：冷板和浸没式液冷AI服务器增量改造市场空间测算 算力：算力调度 算力调度类似于电力调度。算力中心可以类比发电厂，算力的用户是大模型、应用等厂商，算力调度就是通过对算力的调度，使得一定范围内算力的需求和供给达到平衡。算力调度网络建成后能够用集群力量弥补国产单芯片能力较弱的短板；提升不同地区的算力利用率；满足客户对异构算力的多样化需求。 央国企有望在算力调度中大有作为。算力网络运营和调度犹如运营国家电网和石油运输网络，央国企有望承担起算力网络运营和调度的重任。 2025年，我们测算悲观、中性和乐观情况下，对应算力调度市场规模为444、710、887亿元。 相关标的：中科曙光、云赛智联、广电运通、博睿数据、思特奇、恒为科技、美利云等。 表：2025年中国算力调度潜在市场规模测算 人工智能：语料筑基，场景为王 高质量语料是构建大模型的核心。人工智能的发展中，算法、算力和数据是三大关键要素，其中语料数据决定大模型能力的天花板。 高质量的语料数据为模型提供了丰富的训练素材，使算法能够学习和理解复杂的语言模式和语义结构。尽管强大的算法和充足的算力至关重要，但没有高质量数据的支持，模型的学习效果和泛化能力将受到限制。丰富、多样且准确的语料数据不仅提升了模型的训练效果，还增强了其在实际应用中的表现。因此，语料数据在大模型开发中起到了决定性作用，是模型能力提升的关键基础。 场景为🖂，多场景应用释放价值。大模型的真正落地首先需要结合应用场景，实现其应用价值。AI大模型与各类应用场景的结合，切 实地提高了使用者的工作、生活效率和生产力。因此，大模型能够覆盖多少应用场景，是否能够获得用户肯定是其真正能够占领市场 的关键。 积极看待产业落地节奏： 1）国外：GPT-4o在性能和效率上有所提升，GPT-5较原市场预期发布计划有所延后。总体看海外AI应用的商业化进程并未出现爆发式落地，但海外大厂的AI基础设施投资依然在高速增长。 2）国内：目前国内大模型普遍在能力上超过GPT-3.5，在向GPT-4.0靠拢，部分大模型在中文语料环境下的理解和生成能力超过GPT-4.0，但在数学和编程等逻辑推理领域差距显著。目前看，国内以金山办公为代表的AI应用已在商业化的进程中不断推进；以华为链为代表的国产算力线表现突出。 3）观点：经历过2023年的主题投资阶段，当前阶段市场对AI的情绪回到较低位置，逐步酝酿出下一轮投资机遇。当前阶段的AI投资以国产算力硬件引领为主，其确定性、产业链条更为清晰。但我们建议不要低估未来AI应用的想象空间，伴随大模型准确率和效率的进一步提升，以及大模型推理成本的降低，AI应用的爆发期才有望进一步来临。 12 人工智能：以科大讯飞为例，看大模型的核心竞争力 海量中文多模态语料库 优质语料库 50TB行业语料，每天超10亿人次用户交互数据 教育、医疗等场景的深耕，积累了大量垂 直的高价值数据 科大讯飞的 核心竞争力 国产化算力底座 国内第一个支撑万亿参数大模型训 练的万卡国产算力平台。 “1+N”行业应用 围绕“1+N”整体布局，率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用。已成为国家能源集团、中国石油、中国移动等央企的选择。 13 数据来源：公司公众号、公告，东吴证券研究所 投资建议与相关标的 投资机遇：我们看好AI技术革新带来的产业机遇，相关标的： 1）AI应用：金山办公、科大讯飞、彩讯股份、焦点科技、福昕软件、万兴科技、新国都、新致软件等； 2）AI算力：中科曙光、云赛智联、神州数码、海光信息、寒武纪等。 低空经济：招标在即，低空经济有望迎来第二波行情 低空经济：招标在即，低空经济有望迎来第二波行情 我们认为，低空经济行情的主导因子主要有政策、订单、业绩三个重要指标。政策是行情第一波启动的先行指标，随着政策的不断明 晰，将进入政策向订单转换的阶段，此时会看到政府和企业启动相关低空经济项目的招投标工作，行业迎来第二波机会。随着项目的实施完毕，最终会兑现到企业的业绩端，从而推动行情的继续演绎。 各地低空经济政策陆续出台。2023年，“低空经济”被提升至战略性新兴产业。2024年全国两会，“低空经济”首次被写入政府工作 报告，并将作为新兴产业和未来产业，打造成为我国经济发展新的增长引擎。截止2024年3月底，全国近20个省份政府工作报告提到了发展低空经济。在地市层面，深圳、苏州、珠海、合肥、芜湖、南京、北京等市纷纷出台低空经济发展条例、实施方案、行动计划以及产业具体支持措施，预计2024年内国内主要地市针对低空经济的具体行动方案和措施将广泛出台。从各地具体的政策支持细则来看，普遍涉及基础设施建设（如通航机场、起降平台）、下游应用场景拓展（开设物流、载人航线）、产业链培育和产业化、企业投资项目落地方面的支持和补助。 16 数据来源：政府官网，东吴证券研究所 17 地区 政策 时间 目标 湖南 《湖南省低空空域划设方案》《湖南省低空空域协同运行办法》 2022.3 到2025年，全省低空经济领域规模以上企业超20家，低空经济总产值达1600亿元左右。 芜湖 《芜湖市低空经济高质量发展行动方案（2023—2025年）》 2023.1 到2025年，低空产业产值达到500亿元。以无为通用机场、芜宣机场为大型起降枢纽，在市域范围内的医院、重点广场、道路以及重要区域规划布局建设30个以上临时起降场地、起降点，利用通用机场及飞行营地规划建设1至2个固定运营基地（FBO），建成5个以上航空飞行营地。 合肥 《合肥市低空经济发展行动计划（2023—2025年）》 2023.12 打造2—3个覆盖技术研发、生产制造、运营保障等多元业态的低空经济产业先导区。 深圳 《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》 2023.12 苏州 《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～202