能源IT优质企业，智慧矿山大模型与华为深度合作

专注提供信息技术服务和工业智能化应用，打造智能化解决方案增长曲线。公司致力于矿山、电力、化工、新能源等行业的数字化转型，通过自主研发的5G专网系统和工业智能装备，结合云计算、大数据等技术，构建了数字科技服务生态体系。云鼎科技在智能矿山、智能洗选、智能电力新能源、智能化工和数字平台等领域形成了“五元一体”的产品服务体系，为客户提供综合性的信息化、数字化、智能化解决方案。2023公司营业收入11.41亿元，其中，智能矿山、智能洗选产品及解决方案营收8.06亿元，占总营收比70.67%，智能洗选产品及解决方案2023年增速高达65.23%。公司盈利能力稳步提升，现金流量指标持续改善，2023年净现比达1. 47，展现了公司良好的财务状况。 能源行业数字化是万亿级存量市场，正迎来广阔的发展前景。云鼎科技是煤炭行业信息技术头部企业，煤炭作为我国能源消费的主体，其智能化升级需求显著，万亿级的市场规模为公司提供了巨大的发展空间。国家政策的持续支持，如《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，进一步推动了煤矿智能化的进程。云鼎科技通过自主研发的高可靠5G专网系统及系列产品，结合AI、大数据等技术，为矿山、电力、化工等行业提供全面的数字化解决方案，正积极塑造能源科技产业集群优势。 聚焦智能化变革，与华为合作迎来发展新机遇。云鼎科技携手华为的云技术，共同探索矿山生产的全场景智能应用，通过构建煤炭行业首个矿山大模型“盘古矿山大模型”，在多个专业场景中实现了AI技术的应用，极大提升了矿山智能化水平。 此外，云鼎科技还自主研发了鼎云工业互联网平台，打造了“云边端”一体化架构体系，实现了边云协同和数据共享，为能源行业智能化场景的建设提供了全流程服务。 投资建议：我们预计2024-2026年公司收入分别为14.17/17.44/21.36亿元，归母净利润分别为0.87/1.30/1.75亿元，对应PE分别为65/44/32倍。考虑公司业绩快速增长且高质量发展，以及在盘古大模型应用方面的较大市场空间与发展潜力，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：宏观环境衰退的的风险；行业竞争加剧的风险；政策落地不及预期的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；盈利预测基于多项假设，存在不及预期的风险。 一、山能集团旗下行业一流的能源行业数字化解决方案提供商 1.1公司整体概况 云鼎科技股份有限公司是山东能源集团旗下专注于信息技术服务和工业智能化应用的A股主板上市公司，致力于为矿山、电力、化工、新能源等行业提供数字化解决方案，是煤炭行业信息技术头部企业、山东省首批网络安全重点企业。 公司聚焦工业互联网服务，向信息化技术服务及煤气化专业技术服务领域纵深发展，自主研发全球首套高可靠5G专网系统及系列产品，打造数字科技服务生态体系，5G智慧矿山应用获2022世界5G大会企业组一等奖，入选“全国健康企业建设特色案例”，多个项目经中国安全生产协会鉴定为国际领先水平，为行业一流的能源行业数字化解决方案提供商。 图表1：云鼎科技权属企业 股权架构稳定，公司控股股东为山东能源集团有限公司，是世界500强企业，拥有矿业、电力、高端化工、高端装备制造、新能源新材料、现代物流贸易六大产业。2022年，公司聚焦延链补链强链，收购德通电气57.41%股权，补齐了选煤厂智能化领域的业务链条，大幅提升了智能矿山领域综合服务能力，塑造了能源科技产业集群优势。 截至2024年一季度末，公司控股股东山能集团直接持股比例为35.28%。 第二大股东安徽丰原集团有限公司直接持股5.24%。云鼎科技作为山能集团唯一的信息化技术服务公司，可以充分借助山能集团应用场景多、技术服务面广等优势，不断打磨公司产品、强化成果推广、沉淀自身人才和技术、建立标杆项目，提升公司市场影响力和产品竞争力。 图表2：云鼎科技股权结构 核心管理层履历丰富，能源、煤炭行业经验丰富，多元经验构筑竞争优势。公司的核心管理团队大部分在山东能源集团及公司旗下控股子公司中均有任职。公司董事长刘健先生同时任职山东能源集团有限公司党委常委、副总经理，兖矿能源集团股份有限公司董事。交叉化的任职经历使得核心人员具备较为丰富的能源、煤炭行业经验，能有效促进公司的业务发展，为公司发展提供强大的智力支持和组织保障。 图表3：云鼎科技高管团队简况 1.2产品体系与经营概况 1.2.1“五元一体”的产品/服务体系 公司具有“五元一体”的产品/服务体系，是一流能源行业数字化解决方案提供商。公司的信息化技术服务业务主要以自主研发的工业互联网平台为基础，结合能源行业智能化的发展趋势及自身研发优势，融合5G、UWB、高精度定位、惯导、自动化、AI、大数据、云计算等技术，打造形成完整的工业智能软硬件产品体系，紧盯技术前沿，加强技术创新，积极打造智慧矿山、智慧洗选、智慧电力新能源、智慧化工、数字平台“五元一体”的产品/服务体系，为矿山、化工、电力新能源等能源行业客户提供集系统研发、设计、实施、运营、维护于一体的信息化、数字化、智能化综合解决方案。具体业务和产品如下： 图表4：云鼎科技公司产品和产业布局 分细项来看，公司主要的产品业务板块包括智能矿山产品及解决方案、智能洗选产品及解决方案、ERP实施及运维服务和工业互联网平台产品。 目前，系统集成及设备业务营收占公司营收的主要部分，2023年智能矿山产品及解决方案营收4.59亿，占总营收的40.24%；智能洗选产品及解决方案位列第二但增速较高，2023年增速高达65.20%。公司积极推动能源科技产品研发和行业应用落地，进一步推动各大业务板块迈入新的发展阶段。 图表5：2022-2023公司主要业务板块营收情况（单位：亿元） 图表6：2022-2023年云鼎科技营收占比情况 公司毛利结构稳定，毛利率维持在高位。2023年各业务板块毛利有所上升。截至2023年，智能矿山产品及解决方案、智能洗选产品及解决方案、ERP实施及运维服务的毛利率分别42.55%/29.47%/39.44%，同比分别上升4.89/12.31/9.17pcts。 图表6：云鼎科技毛利结构（单位：亿元） 图表7：云鼎科技各业务毛利率变化 1.2.2聚焦主责主业发力科技创新，研发体系建设实现优化提升 公司聚焦既定业务主航道，持续加大研发投入和人才队伍建设，紧盯产业前沿技术，不断加大研发投入，加强技术创新。近五年，公司研发投入大幅提升，研发投入占比于2021年显著提升。2023年，公司研发投入达到0.78亿元，较2022年同比增加17.64%，研发投入占营收比为6.82%。 公司研发模式以自主研发为主，与高等院校、科研机构和知名企业合作开发为辅。公司积极与国内知名高校、科研院所及行业领先企业共同开展项目合作，促进完善研发体系，推进产品和技术升级换代，以技术创新引领业务拓展。截至2023年，公司拥有发明专利31项，实用新型专利106项，外观发明专利68项，软件著作权323项，商标136项；通过了两化融合、质量、环境和职业健康安全管理体系、3C、SRRC、煤安、防爆等认证，拥有信息化集成、运维、安全服务、电子与智能化工程专业承包、建筑机电安装工程专业承包、机电工程施工总承包等多项资质证书。 图表8：2018-2023年公司研发投入及增速 图表9：2018-2023年公司研发投入占营收比 公司高度重视科研人才与研发创新工作，2018-2023年研发人员占比显著提升。随着业务的展开，公司紧盯产业前沿技术，不断加大研发投入，研发人员占比从2018年的1.42%增至2023年的25.63%。公司拥有解决方案专家、工业智能技术专家、矿山业务专家、研发骨干等840余名，占公司员工总人数的76%。 图表10：云鼎科技研发人员数量及增速 图表11：云鼎科技研发人员数量占比 1.3公司客户群体与销售结构 公司客户主要从事与煤化工生产相关的企业，公司的营销模式则主要采取直销方式，目前已建立覆盖全国的营销网络。从客户所处行业来看，公司客户广泛分布于煤炭开采和洗选业、租赁和商务服务业、通用及专用设备制造业、土木工程建筑业、电力、热力生产和供应业、软件和信息技术服务业、房屋建筑业等。山能集团是公司最大的销售客户，2023年销售额占年度销售总额比例66.48%，销售结构稳定。同时，公司注重客户服务质量，建立了涵盖售前、售中、售后的全方位服务体系，不断规范客户服务流程，建立了7×24小时快速响应机制，及时响应客户需求，跟踪客户对产品使用体验，促进产品和服务不断优化改进。 图表12：云鼎科技客户所处行业 1.4盈利能力稳步提升，现金指标持续改善 公司发展动能韧性加固，主要经济指标和盈利能力实现显著提升。2023年，面对内外部多种挑战因素，公司全年实现营业收入11.41亿元，同比增长4.62%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比增长146.17%；2024年Q1，公司实现营业收入3.88亿元，同比增加52.20%；实现归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比增长100.86%，持续保持高质量发展的良好态势。 盈利能力稳步提升，毛利率、净利率逐步恢复良好。2021-2023年，公司毛利率均在30%以上，净利率在5%以上。2023年公司毛利率为38.19%，较2022年同比上升6.39pcts。除2019年外，2018-2021年净利率均稳定于4-7%之间，2023年净利率为9.95%，较2022年上升4.35pcts。 图表13：云鼎科技营收规模情况（单位：亿元） 图表14：2018-2023年公司毛利率&净利率 公司现金指标表现有所优化。由于公司盈利能力提升，同时加强营运资金管理，公司经营活动现金流量净额表现有所优化，2023年，公司实现经营活动产生的现金流量净额为0.91亿元，净现比为1.47，体现出了相对稳定的现金盈利质量。 图表15：云鼎科技收现比（单位：亿元） 图表16：云鼎科技净现比不断提升（单位：百万元） 二、行业：长期发展前景广阔 2.1煤矿智能化增量市场规模显著 2.1.1煤炭在我国能源消费中占主体地位，万亿级存量市场有待开发 我国一次能源消费结构以煤炭为主，煤炭消费量占能源消费总量的56%以上，且富煤贫油少气的能源资源禀赋特点决定了煤炭的主体能源地位短期内不会发生根本性变化。 煤矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，将人工智能、工业物联网、云计算、大数据、机器人、智能装备等与现代煤炭开发利用深度融合，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的智能系统，实现煤矿开拓、采掘（剥）、运输、通风、洗选、安全保障、经营管理等过程的智能化运行。智慧矿山作为煤炭智能化的核心，将依托于智能化采掘设备、高效的数据的传输、大数据的高阶分析等技术，最终实现安全、高效、环保可持续的业务新模式。 图表17：煤炭企业智能化新业务模式 万亿级存量市场有待开发，增量市场规模显著。目前中国智能矿山建设多以存量矿山智能化改造为主，据测算，目前全国煤矿数量超5000处、非煤矿超3万处，新建的智能化矿山数量较少，鉴于非煤类存量矿山数量庞大且智能化改造需求显著，预计未来十年内中国智能矿山市场将以存量矿山智能化改造为主，而随着存量市场基本实现智能化改造后，增量矿山的建设都将以智能矿山为主，新建矿山可以实现从顶层设计-施工建设-运行维护一体化，从一开始就最大程度解决智慧矿山可能遇到相关问题，较为彻底的实现智能化开采。在存量市场方面，根据智研瞻产业研究院的统计数据，2017-2021年，我国煤矿智能化行业市场规模由87.49亿元增长至1346.29亿元，4年CAGR达98%。 我国煤矿智能化建设仍处于初级阶段，煤矿智能化建设是实现煤炭行业高质量发展的必由之路。目前，我国正加快推进煤矿智能化建设，着力运用5G通信、人工智能等新一代信息技术，助力煤矿实现减人增安提效，推动煤炭的供应保障基础进一步夯实。初步统计，目前全国煤矿智能化建设总投资近200