固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值 。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ 今早，流量清淡且偏向于更好的销售。亚洲IG空间保持不变，扩大到c2bps。 GERSP在GERSP8.511/28/27上发起了同意征求，GERSP8.5'27在公告后上涨 0.2pt。见下文。 中文属性：合同销售额的适度下降。见下文。 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2024年6月 17日 中国经济-信贷增长仍然疲弱。有关CMBI经济研究的评论，请参阅下文。 交易台评论交易台市场观点 上周五，HYUELE29/33扩大了3-5个基点。LGELEC'29/SHNHAN'34扩大2-3个基点。OCBCSP/SIASP34s扩大1个基点。在中国IG中，HAOHUA27/30扩大了2-3个基点。BABA'31/TENCNT'29扩大3-4个基点。在金融方面，在惠誉降级一级之后 ，GRWALL'26/ORIEAS'29扩大了1-6个基点。CCAMCL'29/HRINTH'30扩大1-2 个基点。在欧盟AT1中，SOCGEN7.875Perp/BNP8Perp/BACR4.375Perp降低了 0.6-0.9pt。汇丰6Perp/瑞银9.25Perp下跌0.2-0.5个百分点。在香港，CPREIT'30 /LIHHK'26上涨0.5-0.8pt。NWDEVL5.25Perp/NWDEVL4.125Perp/NWDEVL 6.15Perp等高优惠券提升者为0.8-。 高出1.7分。中国房产表现喜忧参半。ROADKGPerps/24-26s增加了0.9-1.6点，并 增加了2.5-3.5点。CHIOLI42/43高0.5-0.8pt。另一方面，FTLNHD/FUTLAN24- 26s下降了1.5-5.0点，并降低了3.6-6.3点。SHUION24-26s下降了0.8-1.5pt。 VNKRLE25/27/29降低了0.5-1.2pt。在澳门博彩业中，SANLTD'30/WYNMAC'29 下跌0.3-0.4便士。在印度尼西亚，ASRIIJ'25/LPKRIJ'26高出0.1-0.3pt。GRNKEN /RPVIN26-28s等印度可再生能源上涨了0.2个百分点。在其他地方，媒体报道称，战神管理公司正在就可能与GLPCapitalPartersLtd在中国以外的业务合并进行谈判。GLPSP罪犯上升5.9-6.2分，GLPSP'25/GLPCHI'26上升0.7-1.0分。 在LGFV中，新的HNYUZI5.9'27比RO收高0.25pt，而新的WHREST5.7'27与标准杆持平。CPDEV25/26高出0.1pt。在ft东名称中，JNHITE'24/QDJZWD'25上 涨0.1-0.2pt。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 降低了0.3pt。CTIH6.4Perp下降了0.1pt。在高beta名称中，CWAHK'26上涨了0.2pt。TIANFS'26下跌了0.2pt，收盘 下跌了1.6pts。. 最后一个交易日的热门人物顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change GLPSP4.5PERP 65.8 6.2 FTLNHD45/810/15/25 70.8 -5.0 GLPSP4.6PERP 65.0 5.9 FUTLAN4.4507/13/25 73.9 -4.7 NWDEVL51/4PERP 76.4 1.7 FTLNHD41/205/02/26 62.5 -3.6 ROADKG7.95PERP 17.0 1.6 FTLNHD4.812/15/24 86.4 -3.1 ROADKG5.201/12/26 30.3 1.6 FUTLAN608/12/24 96.4 -1.5 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-上周五标普(-0.04%)、道指(-0.15%)和纳斯达克(+0.12%)涨跌不一,美国6月24日密歇根大学消费者情绪指数为65.6,低 于预期72.1,中国24年5月失业率为5.0%,符合预期,上周五UST收益率回落,2/5/10/30收益率为4.67%/4.22%/4.20%/ 4.34%。 服务台分析师评论分析员市场观点 GERSP：在GERSP8.511/28/27上发起了同意书征集 黄金能源和资源（GERSP）在其GERSP8.511/28/27上发起了同意征求。在24年6月28日之前交付同意书的持有人将获得0.3的同意书费。拟议的修正案将允许GERSP及其受限制的子公司在2月29日由GERSP拥有70％的子公司收购IllawarraCoalHoldigsPtyLtd（IMC收购）的100％权益而承担额外债务。'24。IMC收购的收购价格包括10.5亿美元的前期现金，2030年应付的2.5亿美元的递延现金对价，以及自完成之日起五年内不超过3.5亿美元的或有价格挂钩的现金对价，没有年度上限。IMC收购预计将在下半年完成，但须获得监管部门的批准。 征求同意书是为了允许GERSP承担高达6.5亿美元的额外债务，以资助部分收购对价，并为IMC的未来运营要求承担高达2.5亿美元的额外债务，以及修改固定费用覆盖比率（FCCR）测试下的某些条款，例如允许留置权的定义。拟议的修正案还将使GERSP产生额外的债务，这些债务实际上比GERSP8.511/28/27高。 穆迪目前将GERSP置于负面展望。GERSP在独立基础上的利息保障低于1.5倍（FY23Est。：5.8倍）或合并调整后债务/息税折旧及摊销前利润高于3.0倍（FY23est。：1.2x）可能引发评级下调。穆迪估计，IMC收购将在23年12月将形式调整后的债务/息税折旧及摊销前利润提高到1.6倍，假设将为预付现金支付筹集7亿美元的债务。根据我们的估计，即使拟议的额外债务总额将达到9亿美元，GERSP的调整后债务/EBITDA仍应低于降级阈值3.0倍。 BondGERSP8.511/28/27 杰出amt346.308mn同意书 费用USD0.3到期截止日 期24年6月28日 结算日期在或大约24年7月2日 必要的同意不少于本金总额的多数 Price(ask)102.09 YTM(问,%)7.80 Ratings(M/S/F)B1（负）/-/BB-（稳定） 来源：彭博社，公司填写。 中国房地产：合同销售的适度下降 24年5月，根据我们的雷达，33家开发商的合同销售额总计1967亿元人民币，比23年5月的3077亿元人民币同比下降 36.1%。在5M24年，这些开发商的累计合同销售额同比下降44.8%，至870.1亿元人民币，合同销售额下降幅度从4M24年的-47.0%进一步收窄。 我们雷达下的所有开发商均公布5M24年累计合同销售额同比下降，而24家开发商报告称，在24年5月24日发布了一系列支持性措施后，24年5月24日的累计合同销售额增加。在5M24年，GRNCH（988亿元人民币）表现更好，合同销售额同比下降9%。陷入困境的开发商继续表现不佳。2016年5月24日，COGARD（2107亿元人民币）、CHINSC（44亿元人民币）和KWGPRO（47亿元人民币）的合同销售额同比分别下降81%、74%和73%。 根据国家统计局的数据，新建商品住宅销售同比下降30.9%，至31.163亿元人民币，而4月24日同比下降32.1%。24年5月， 1、2、3线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.2%、3.7%和4.9%，从4月24日的-2.5%、-2.9%和-4.2%扩大。我们看到新房销售下降的迹象有所缓和，尽管鉴于居民收入增长前景疲弱，我们预计合同销售的复苏将缓慢。此外，我们继续期待各国政府采取更多支持措施，包括24年下半年进一步下调LPR。 注：*代表数据是从审评委收集的。来源：公司资料，审评委。 中国经济-信贷增长依然疲弱 得益于政府债券发行加速，5月中国社融流量边际改善。但是，由于房地产销售仍然低迷，通缩压力持续存在以及私营企业信心疲软 ，私营部门的信贷需求继续恶化。由于禁止在支票账户上支付隐性利息，导致企业存款急剧下降，M1尤其收缩。与此同时，财政储备已经显著积累，因为我们预计基础设施投资将在短期内回升。由于实际利率上升，私营企业疲软和消费者信心疲软，信贷增长仍然很低。在中国人民银行取消最低限额后，新的抵押贷款利率可能还有进一步的下行空间。中国人民银行可能进一步将LPR下调10-20个基点，以减轻私营部门的偿债负担。中央银行还可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中央银行将继续引导银行扩大信贷供应，以促进经济增长并应对通缩压力。我们预计信贷增长可能在下半年至上半年温和反弹。 随着政府债券发行加速，社融增速小幅回升。5月份未偿社会融资（SF）的同比增长（除非另有说明，否则均按同比计算）从 4月的8.3％小幅上升至8.4％。5月份顺丰资金流量反弹32.7%，至2.1万亿元人民币，而4月份为-658亿元人民币。正如我 们预期的那样，政府债券发行显着增加了120%，至1.2万亿元人民币，而4月为-927亿元人民币，因为超长专项CGB于5月在CGB和LGB的基础上开始。由于财政储备的积累，基础设施投资可能会得到提振。另一方面，非政府部门的信贷需求仍然低迷。顺丰5月份新增人民币贷款下降32.9%，至8197亿元人民币。公司债券发行明显放缓至285亿元人民币，而4月为170.7亿元人 民币，高于去年同期的-214.4亿元人民币。影子融资继续收缩，新的委托贷款和未贴现银行的接受度在5月出现负流量，而信托贷款下降了26%。M1增速的下滑进一步从下降至-4.2%。 -1.4%，原因是禁止在支票账户上支付隐性利息，导致企业存款急剧下降。该政策将减轻银行NIM的压力，同时对货币数据造成扭曲。我们预计该政策的效果将略有减弱，M1和M2增长之间的差距将缩小，而由于房地产销售和商业活动疲软，两者的增长在短期内将保持低迷。 非政府部门的信贷需求继续恶化。5月份未偿人民币贷款增长率为9.6%，创历史新低，为9.3%。5月份，弱于预期的新增人民币贷款下降了30.1%，至9500亿元人民币，而4月份为7300亿元人民币。尽管从4月的5166亿元人民币收缩中略有回升，但家庭新贷款大幅下降79%，至757亿元人民币，新短期贷款下降88%，新并购贷款下降70%。在政策放松之后，消费者需求保持低迷 ，而房地产销售尚未显示出任何实质性改善。新抵押贷款利率与现有抵押贷款利率之间日益扩大的利差将引发更多的提前付款，从而拖累未来的M＆L贷款增长。企业部门的新贷款下降了13.5％，至7400亿元人民币，而4月份为8600亿元人民币。短期贷款 在减少4100亿元人民币之后继续下降1200亿元人民币，而M＆L贷款下降了35％，至5000亿元人民币，而4月份为4100亿 元人民币。超过一半的新公司贷款是由票据融资推动的，显着增长了750%，达到3572亿元人民币，而4月份为8183亿元人民币 。 中国央行可能进一步降息以提振信贷需求。由于实际利率上升以及私营企业和消费者信心疲软，信贷增长一直很低。中国人民银行可能进一步将LPR下调10-20个基点，以减轻消费者和私营企业的偿债负担。中央银行还可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中央银行可能会引导银行扩大信贷供应，以促进经济增长并应对通缩压力。我们预计信贷增长可能在下半年至上半年逐步反弹。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担