2024年5月股市流动性观察：市场或重回存量博弈，静待长期资金入市

市场或重回存量博弈，静待长期资金入市 2024年5月股市流动性观察 核心结论 分析师 证券研究报告 2024年06月09日 公募基金温和发行，北向被动资金流出。市场维持宽幅震荡的大背景下，市 策略专题报告 场情绪趋于稳定。一方面公募基金保持温和的发行节奏，另一方面尽管五月份外资交易盘持续流入市场，为市场注入了一定的活力，但受到MSCI调仓等因素的影响，以被动跟踪指数基金产品为主的北向配置盘却出现了显著的流出，使得整体外资流入市场的动能依然显得较为疲软。 私募行业持续出清，银行理财发行权益产品数量创新高。在行业监管日益严格的大环境下，当前私募行业正经历持续的洗牌优化。5月私募证券的规模再次经历了显著的缩减，当前规模已跌至2021年以来的较低水平。与此同时，银行理财等长期权益资金正逐步加速进入市场，随着新“国九条”政策的出台，该政策鼓励银行理财资金积极参与资本市场，并提升权益投资规模预计未来银行理财资金将持续流入权益市场，为A股市场带来稳定且可持续的增量资金。 公司回购规模维持高位，IPO有望逐步放开。5月上市公司回购的势头依旧强劲，尽管整体回购规模相较于4月略有下降，但仍旧维持在了历史的高位水平。当前，IPO的发行量仍然处于历史的低位区间。然而，鉴于国九条政策实施后首单IPO成功过会，市场普遍预期后续IPO的发行将逐步放宽。 市场或重回存量博弈，静待长期资金入市。在当前市场环境下，由于缺乏显著的事件催化，加之国内经济温和复苏与海外地缘政治冲突加剧的双重背景，预计在三中全会召开之前，市场可能会持续维持交易量低位运行，指数宽幅震荡的现状。短线资金入市动力稍显不足，外资、基金等资本流动预计也将保持温和态势。从银行理财新发行产品数量创新高等积极信号来看，新“国九条”政策在推动中长期资金入市方面已取得显著成效。在监管层对长期资金入市政策的坚定支持下，我们有理由相信，银行理财、社保基金和险资等长期资金将持续流入市场，成为后续市场增量资金的主要来源。 本月资金面亮点: 银行理财：5月新发行权益型理财产品（底层资产为股票）数量达1150只数量占比也达29.1%，环比增加2.7%，本月权益类银行理财产品规模和比例均创新高。 IPO：5月31日联芸科技成功过会，这也是3月以来首单IPO成功过会，向市场传递了积极信号，即资本市场优先支持类似联芸科技这类新质生产力企业的IPO，后续IPO市场有望逐步放开，且会更加注重上市公司质量管控资源也将会向政策引导产业倾斜。 风险提示：数据样本选择带来结果差异，资本市场波动风险。 张泽恩S0800524030002 15927409308 zhangzeen@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、2024年5月股市资金回顾与展望4 二、资金供给核心指标6 2.1公募基金6 2.2ETF基金7 2.3北向资金11 2.4私募基金（证券）13 2.5两融资金15 2.6银行理财17 2.7个人投资者18 三、资金需求核心指标18 3.1股权融资18 3.2产业资本持股变动19 3.3上市公司回购21 3.4交易费用22 四、风险提示22 图表目录 图1：5月各行业资金流入情况（亿元）5 图2：5月偏股基金新发行规模继续缩量6 图3：5月已发行基金老基金再遭赎回6 图4：主要偏股型基金估算权益仓位7 图5：月度ETF净流入规模（亿份）7 图6：月度ETF净流入金额（亿元）7 图7：5月各大类ETF净流入份额（亿份）8 图8：5月各大类ETF净流入金额（亿元）8 图9：2024年5月各类细分宽基ETF份额变化（亿份）8 图10：2024年5月各类细分宽基ETF金额变化（亿元）9 图11：5月各行业ETF份额变化9 图12：5月各行业ETF资金流向9 图13：5月资金流出规模前10ETF基金一览10 图14：5月资金流入规模前10ETF基金一览10 图15：5月北向资金持续净流入11 图16：北向交易占成交比重维持高位11 图17：5月各申万行业北向净流入情况（采用月均价估算）12 图18：5月各类型外资流入趋势（亿元）13 图19：各类型外资近两月流入情况（亿元）13 图20：私募基金管理规模(证券)13 图21：私募证券基金管理人数量进一步下滑13 图22：私募基金管理人变动情况（家）14 图23：4月新备案私募证券产品数量回暖14 图24：4月新备案私募证券产品规模回升14 图25：4月私募基金权益仓位大幅回升15 图26：5月两融余额小幅回升15 图27：5月两融余额占流动市值占比小幅回升15 图28：融资净买入额月度变动16 图29：两融交易量占比16 图30：5月各行业融资净买入情况16 图31：5月理财产品发行-到期数量下滑17 图32：权益型银行理财产品数量和占比创历史新高17 图33：5月上交所个人投资者开户数量创年内新低18 图34：5月小单资金净流入额回升18 图35：月度IPO规模19 图36：月度再融资规模（增发、配股、可转债等）19 图37：5月大股东产业资本小幅净增持19 图38：5月各行业产业资本持股规模变动20 图39：20年至今月频限售股解禁规模和数量变化20 图40：2024年6月至年末各行业将解禁股票规模和公司数量21 图41：5月上市公司回购规模维持历史高位21 图42：5月各行业回购金额与公司数量22 图43：18年以来A股交易费用变化情况22 表1：A股市场流动性统计5 表2：6月已知待审批、待发行和正在发行ETF一览11 表3：5月北向资金主要增持个股12 一、2024年5月股市资金回顾与展望 5月市场资金温和流入，资金风格偏向长期。5月市场整体呈现宽幅震荡行情，市场增量资金相比有限，主要依靠北向资金和两融资金的小幅净流入。另一方面需求侧IPO发行基本陷入停滞，股东减持规模维持低位，市场处于资金供需紧平衡状态。值得一提的是长期配置资金开始通过银行理财等渠道加速增配A股，市场整体资金风格偏向长期。 公募基金温和发行，北向被动资金流出。市场维持宽幅震荡的大背景下，市场情绪趋于稳定。一方面公募基金保持温和的发行节奏，发行规模处于2020年以来低位。另一方面尽管五月份外资交易盘持续流入市场，为市场注入了一定的活力，但受到MSCI调仓等因素的影响，以被动跟踪指数基金产品为主的北向配置盘却出现了显著的流出，使得整体外资流入市场的动能依然显得较为疲软。 私募行业持续出清，银行理财发行权益产品数量创新高。在行业监管日益严格的大环境下，当前私募行业正经历持续的洗牌优化。5月私募证券的规模再次经历了显著的缩减，当前规模已跌至2021年以来的较低水平。与此同时，银行理财等长期权益资金正逐步加速进入市场，5月份新发行的权益型理财产品（其底层资产主要为股票）数量占比均达到了历史新高。随着新“国九条”政策的出台，该政策鼓励银行理财资金积极参与资本市场，并提升权益投资规模，预计未来银行理财资金将持续流入权益市场，为A股市场带来稳定且可持续的增量资金。 公司回购规模维持高位，IPO有望逐步放开。5月上市公司回购的势头依旧强劲，尽管整体回购规模相较于4月略有下降，但仍旧维持在了历史的高位水平。当前，IPO的发行量仍然处于历史的低位区间。然而，鉴于国九条政策实施后首单IPO成功过会，市场普遍预期后续IPO的发行将逐步放宽。同时，随着市场环境的不断成熟，未来可能会更加侧重对上市公司质量的严格管控，并将资源优先配置给政策引导型产业方向。 本月资金主要流入电子、银行和公用事业。从机构投资者口径测算，5月资金流入较多的行业为电子、银行和公用事业，流出较多的行业为传媒、商贸零售和汽车。 市场或重回存量博弈，静待长期资金入市。在当前市场环境下，由于缺乏显著的事件催化，加之国内经济温和复苏与海外地缘政治冲突加剧的双重背景，预计在三中全会召开之前，市场可能会持续维持交易量低位运行，指数宽幅震荡的现状。短线资金入市动力稍显不足，外资、基金等资本流动预计也将保持温和态势。从银行理财新发行产品数量创新高等积极信号来看，新“国九条”政策在推动中长期资金入市方面已取得显著成效。在监管层对长期资金入市政策的坚定支持下，我们有理由相信，银行理财、社保基金和险资等长期资金将持续流入市场，成为后续市场增量资金的主要来源。 表1：A股市场流动性统计 资金流入流出情况 类别 资金渠道 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月 2024年数据更新至 资金流入项： 偏股基金新发行规模 123 100 368 217 164 972 截至5月 公募基金（亿份） 偏股基金净流入份额 -415 521 -2022 324 87 -1506 截至5月 股票型ETF净流入 1530 1857 31 222 -105 3536 截至5月 上市公司回购（亿元） 上市公司回购 151 265 162 157 128 864 截至5月 杠杆资金（亿元） 融资净流入 -787 -597 555 -224 143 -910 截至5月 北向资金（亿元） 北上资金净流入 -145 607 220 60 88 830 截至5月 资金流出项： 合计 -510 -113 -366 -255 -125 -1368 截至5月 IPO募资 -119 -58 -59 -27 -9 -272 截至5月 增发 -385 -27 -254 -176 -64 -906 截至5月 股权融资（亿元） 优先股 0 0 0 0 0 0 截至5月 可转债 0 -27 -50 -50 -50 -178 截至5月 可交换债 -6 0 -2 -2 -2 -12 截至5月 私募基金（亿元） 私募基金证券管理规模 -2013 -57 -87 -3107 -5265 截至4月 产业资本（亿元） 产业资本增减持 0 47 -33 8 -21 1 截至5月 交易佣金（万分之二） -30 -27 -40 -34 -32 -163 截至5月 交易费用（亿元） 过户费 -7 -6 -7 -7 -7 -34 截至5月 印花税（税务局口径） -81 -104 -106 -91 -80 -462 截至5月 其中： 配股000000截至5月 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：“+”号代表净流入，“-”号代表净流出 图1：5月各行业资金流入情况（亿元） 融资资金产业资本净减持回购ETF基金北向资金 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 传媒 商贸零售 汽车 建筑装饰 煤炭 通信 家用电器 社会服务 计算机 综合 纺织服饰 钢铁 美容护理 石油石化 环保 房地产 国防军工 交通运输 农林牧渔 轻工制造 建筑材料 基础化工 非银金融 电力设备 食品饮料 医药生物 机械设备 有色金属 公用事业 银行 电子 -60 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、资金供给核心指标 2.1公募基金 5月偏股基金发行规模持续缩量，处于2020年以来低位。在缺少堆量ETF基金发行支撑背景下，与火热的债基发行市场不同，偏股基金的发行进程再度出现放缓态势。5月单月权益类基金发行规模仅163.75亿元，较上月环比下滑53.24亿元，发行规模处于2001年以来51.5%分位，2020年以来9.2%分位。 5月权益基金规模进一步扩张，已发行老基金遭赎回。5月已发行的公募基金规模继续呈 现扩张态势。从公募基金存量规模的数据来看，截至5月末，偏股基金的规模环比增加了 28.61亿份，其对应的净流入金额（以净值折算）约达86.69亿元。鉴于本月新发行的基金份额约为163.75亿元，我们推断出在5月期间，已发行的老基金遭遇了净赎回，赎回规模大致估算为77亿元。我们认为，这一现象的主要原因在于近期市场维持了高位宽幅震荡的态势，同时行业轮动速度较快，这些因素共同导致了部分投资者的风险偏好下降，从而选择赎回基金以实现收益。 图2：5月偏股基金新发行规模继续缩量图3：5月已发行基金