宠物经济核心七问：空间？创新？618战绩？

行业报告| 行业专题研究 证券研究报告 2024年06月17日 农林牧渔 宠物经济核心七问：空间？创新？618战绩？ 作者： 分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师林逸丹SAC执业证书编号：S1110520110001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 投资建议：我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。推荐标的：【乖宝宠物】、【佩蒂股份】、【中宠股份】、【路斯股份】。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；出口贸易摩擦风险。 2 摘要 宠物行业规模：我国宠物行业空间多大？猫狗品类增速如何？什么渠道发展较快？ 1）年轻人是养宠主力军，推动宠物行业空间扩大。根据宠物行业白皮书数据，2023年我国城镇宠物(犬猫)消费市场规模为2793亿元，近些年持续保持增长。宠物为年轻人提供亲 密感，当前90后是养宠主力军，未来随着更多的00后逐渐步入社会，养宠人群有望进一步扩大。从养宠支出来看，当前宠物食品占比高，宠物主粮占比达34%，零食占比达13%；与此同时，宠物服务保持较快增长。我们认为未来宠物业态会越来越丰富，我国宠物渗透率和单只宠物消费均有提升空间。 2）猫经济崛起快速，小狗经济不容忽视。从犬猫数量来看，2021年中国城镇猫咪数量便首次超过犬数量，2023年，犬/猫数量为5175万只/6980万只，呈持续上升趋势。我国宠物 品牌发力猫产品，例如乖宝推出“弗列加特”系列，重点发力高端猫用食品市场。与此同时，我们注意到小型犬的饲养政策包容度更高、水族等异宠近些年也发展较快。 3）电商崛起快速，淘宝成交额大，抖音崛起快速。我国宠物食品线上渠道占比第一，我国新媒体平台宠物内容触达的用户规模超3亿，整体呈年轻化特质。从细分线上渠道看， 24Q1淘系平台宠物类目累计总体成交100.9亿元，累计同比增长32%；抖音宠物类目同比增长88%，增速亮眼。我们建议关注在抖音渠道崛起较快的品牌，例如乖宝在抖音渠道取得较好的销售排名，以2024年4月的销售排名为例，麦富迪位列犬主粮第1、犬零食第4、猫主粮第1、猫零食第1，弗列加特位列犬主粮第4。 宠物行业竞争格局：产品有何创新？国内研发如何追赶国外？如何评估营销能力？ 4）科学养宠促进食品市场原料工艺升级，“简单明了”的宠物食品更容易受欢迎。调查发现75%的宠主比起自身更关注宠物健康，在此背景下国内宠物食品在技术（例如冻干、烘焙）、原料等方面持续创新。2024年618热门产品多为健康创新产品，天猫宠物发布的618开门红首日战报中，猫/狗用烘焙粮yoy+2500%/1200%；猫用全价冻干粮yoy+1400%； 猫狗处方粮yoy+700%。与此同时，特点鲜明的品牌销量表现强势，通过突出“蛋白质含量”的诚实一口、突出“鸽肉原材料”的蓝氏、以及“鲜肉”“烘焙粮”的弗列加特位列前三。 5）皇家引领宠物食品研发，国内公司加大研发投入。皇家自1999年开始推出特定品种宠物食品，20年内发展出50种以上的针对狗和猫品种的不同产品。皇家多年研发显成效，引 领中国市场处方粮。我国宠物食品公司加速追赶，相关上市公司近些年研发投入保持持续提升趋势。 6）营销持续精细化。乖宝在自主品牌收入方面处于行业领先地位，公司营销对投放时点、投放对象均有细化要求。2023年开始，麦富迪提升视频达人的数量，而且带货达人以“＜ 10w”的尾部达人为主，旨在扩大品牌知名度。我们认为，在精细化营销的策略下，充足的销售人员、精密的销售团队内配合是细化营销工作的基础，建议关注各公司销售团队人数和与各平台的合作情况。 2024年618：同比增速如何彰显宠物经济蓬勃之势，上市公司品牌表现如何？ 7）取消预售，宠物品类高增长，上市公司品牌表现较强。今年淘宝天猫、京东等平台宣布全面取消618预售制，重新调整游戏规则，由复杂向简单转变。天猫宠物发布的618开门 红首日战报显示，天猫宠物核心商家和直播店播迎来较快增长；京东超市心动购物季开门红战报显示，京东超市宠物业务销售额同比增长1240%，新用户同比增长610%。上市公司品牌方面，乖宝的弗列加特和麦富迪均位列天猫宠物品牌成交榜TOP10；中宠和佩蒂的品牌也进入天猫狗零食TOP10。 一、规模：宠物行业未来增速如何判断？ 3 1.1规模：年轻人已经成为宠物消费主力军 年轻宠主占比继续攀升，高校毕业生人数支撑养宠主力军规模 宠物为年轻人提供亲密感。心理学家艾瑞克·埃里克森认为，在20-40岁的青年期，人类心理发展的主要任务是获得亲密感，避免 孤独感。有实验数据表明，与宠物互动可以降低血压，减缓心率，并降低体内压力荷尔蒙皮质醇的水平。这在很大程度上缓解了当 代年轻人的工作压力，提高了他们的生活质量。 90后、80后宠主是我国养宠主力军，00后有望接力。2023年从宠主年龄分布来看，90后和80后占比较大。根据中国教育部数据，我国2024届全国高校毕业生规模预计1179万人。随着更多的00后逐渐步入社会，预计未来00后也将成为养宠主力军之一。 图：2022-2023年宠主年龄分布（%） 图：2023年宠主年龄构成（%） 50 45 40 35 30 25 20 1511.4 10 5 0 10.1 44.5 46.6 20.3 31.1 16.2 20222023 8.17.6 4.1 4.10% 8.10% 10.10% 31.10% 46.60% 资料来源：《2023-2024年中国宠物行业白皮书》，宠物行业白皮书公众号，天风证券研究所 00后90后80后70后70前 00后90后80后70后70前4 1.2规模：犬猫数量均保持增长，宠物市场规模持续扩大 宠物市场规模持续扩大，有望突破3000亿级规模 随着宠物经济的持续升温，我国宠物消费市场规模不断扩大。根据宠物行业白皮书数据，2023年，城镇宠物(犬猫)消费市场规模为 2793亿元，较2022年增长3.2%。其中，犬消费市场规模较2022年微增0.9%，猫市场规模则持续稳定增长，较2022年增长6%。2023年宠物犬数量为5175万只，较2022年增长1.1%，宠物猫数量为6980万只，较2022年增长6.8%。从消费市场规模来看，犬、猫的消费规模均有抬升。 我们认为，宠物能够对年轻人提供情绪价值，得益于年轻宠主的数量和占比增长，宠物数量（尤其是猫狗）有望持续提升。 犬猫 犬猫 资料来源：《2023年-2024中国宠物行业白皮书》，宠物行业白皮书公众号，天风证券研究所 图：2020-2023年城镇（犬猫）消费市场规模（亿元） 4000 1847 1465 1645 1060 1231 1305 884 1668 1766 1181 1430 14751488 1575 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024E2025E2026E 图：2020-2023年犬猫数量变化（万只） 6536 6980 5222 54295806 4862 5119 5175 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 5 1.3规模：宠物业态越来越丰富 宠物食品占比高，宠物业态越来越丰富，多元化个性化的服务应运而生 从细分板块看，宠物食品是占比最高的板块。根据中国宠物行业白皮书，宠物主 粮占比达35%，零食占比达14%，宠物食品合计占比达到近五成。其次是宠物医 疗（包含药品、诊疗、疫苗等）、宠物用品、宠物服务等。 2024年宠物服务类大盘营收保持较快增长。2024年Q1洗护美容等宠物服务增速较快，其中宠物洗护美容服务销售额达26.4亿元，同比去年增长25%。在洗美、 寄养方面，宠主对宠物店的偏好度大幅上升。 图：2023年我国宠物细分板块规模占比（%） 13.6 12.9 12.5 9.8 4.7 3.4 3.2 2.6 0.7 0.7 0.7 主粮零食诊疗用品 35.3 药品 图：2023-2024Q1宠物细分品类GMV（亿元） 图：宠物洗美方式偏好（%） 70 洗澡美容 2023Q1GMV2024Q1GMV 20222023 0 10 20 30 40 资料来源：《2023年-2024中国宠物行业白皮书》，齐鲁晚报官网，宠业家公众号，天风证券研究所 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 26.37 21.12 8.09 5.57 洗护美容宠物服务 0 60 59.1 50.5 50 48.5 40 38.6 30 20 10 0.7 3.5 宠物店宠物医院上门服务 营养品体检疫苗保险寄样 训练 6 1.4规模：宠物数量、单只消费有望继续提升！ 对比成熟宠物市场，我国宠物渗透率、单只消费有较大增长空间！ 我国宠物渗透率有提升空间。根据京东宠物《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022年我国宠物渗透率约为20%。相比之下， 2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为70%、57%和46%，国内养宠渗透率相较于成熟市场还有很大的提升空间。 我国单只宠物消费有提升空间。从单只宠物消费数额来看，相比美国，我国犬猫消费仍处于较低水平，未来有望持续提升。 图：各国宠物渗透率对比（中国数据为22年，其余为21年数据）图：中美单只宠物犬、猫平均消费金额对比（人民币元） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 70% 57% 46% 20% 中国美国日本欧洲 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8974 7413 2875 1870 单只宠物犬年均支出单只宠物猫年均支出 中国美国 资料来源：中国兽医协会微信公众号、全球宠业出海洞察微信公众号，《2023-2024年中国宠物行业 资料来源：《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，宠物食品联盟公众号，天风证券研究所 白皮书（消费报告）》，天风证券研究所7 注明：中国为2023年数据、美国为2021年数据并按当年汇率换算成人民币 二、品类：宠物猫和宠物狗趋势如何看？ 8 资料来源：《2023年-2024中国宠物行业白皮书》，宠物行业白皮书公众号，天风证券研究所 2.1品类：猫犬地位反转，近些年“猫”经济较为火热 猫的数量反超狗，2023年达到近7000万只 从犬猫数量来看，2021年中国城镇猫咪数量便首次超过犬数量，达到了5806万只，较2020年增长了19.4%。2023年，犬的数量 为5175万只，猫的数量6980万只，呈持续上升趋势，数量创出新高。 从犬猫用品各细分板块看，猫的宠物服饰、玩具渗透率高于狗。从趋势来看，猫爬架、智能用品渗透率较2022年小幅上升，渗透率分别为43.4%、15.8%。 图：2020-2023犬猫数量变化趋势（万只）图：2023年犬/猫主人用品渗透率（%） 6980 6536 5806 5222 4862 5429 5119 5175 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 犬猫9 居住环境、宠物习性等因素推动猫经济发展 猫相比狗对空间需求更小。区别于欧美国家，空间因素上，包括中国在内的东亚国家的人均居住面积相对较小，尤其是对于当代年 轻人来讲，居住空间大多是数十平米。对于高度活跃的犬类动物而言，狭小的居住空间不仅不利于它们的好动的天性，也可能导致 养狗者的困扰。对于猫咪来说，它们具备在有限空间内进行自我娱乐和休息的能力。 猫相比狗更“安静”。相较于对日常外出有更高需求的狗，猫咪表现出更为独立和冷静