尿素周报：短期宜观望

短期宜观望 尿素周报2024年6月17日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：我们认为当前尿素或难以形成单边趋势：一方面，尿素价格的下行动力主要来自于基本面的供增需减预期，当前尿素日产量再度回到18万吨高位，而复合肥开工有继续下滑预期，但当前尿素上游库存绝对水平偏低，上游降价去库压力较小，尿素下跌受阻；另一方面，此前北方农业追肥需求受制于高温干旱天气被迫推迟，6月下旬降水增多后该部分需求将会释放，加上当前库存绝对水平偏低，届时尿素将有一定上行动力，但在供给增加以及复合肥需求减少的压力下，尿素的上行空间也较为有限。因此我们认为短期尿素期货主力价格更多在 2000-2250间震荡整理，短期宜观望，等待更具性价比的位置再入场。 策略建议：5月20日周报中建议UR2409关注2200-2300之间沽空机会，6月3日月报中建议空单在2040-2120之间逐步止盈，该策略已基本兑现，当前位置多空性价比均不高，宜观望； 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》 《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》 《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》 目录 一、行情回顾4 0603-0614：跌后反弹4 二、基差与价差4 09基差大幅回落4 三、供给端分析5 1、供给：逐步回归，尿素再度面临高供给压力5 2、库存：库存绝对水平仍偏低6 3、海外：国际尿素价格延续反弹7 四、需求端分析7 1、复合肥需求转弱，农需追肥缺位，产销率下滑7 2、复合肥生产转弱8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】09基差（山东）5 图表3：【UR】09-01价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0603-0614：跌后反弹 近两周整体呈震荡下行趋势，上周五盘面有较大反弹。基本面上，尿素供给逐步回归，需求有减弱预期，基本面整体偏弱，但上游企业库存绝对水平偏低，尿素价格有一定支撑。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 09基差大幅回落 09基差大幅回落，6月3日为252元/吨，6月14日回落至138元/吨；UR09-01价差维稳，6 月3日为74元/吨，6月14日价差收窄至76元/吨。 图表2：【UR】09基差（山东）图表3：【UR】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：逐步回归，尿素再度面临高供给压力 尿素检修装置逐步回归，日产量回升，截至6月13日，中国尿素周度开工率为80.23%，环比 +2个百分点，同比+6.11个百分点，其中气头开工率为79.14%，环比+0.49个百分点，同比+5.02个百分点，尿素煤头周度产量为96万吨，环比+5万吨，同比+7万吨。 根据隆众资讯数据，截至6月13日当周，中国尿素周度总产量约为125.95万吨，估算日产量 约为18万吨，尿素再度面临高供给压力。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：库存绝对水平仍偏低 根据卓创资讯数据，截至6月13日，中国尿素周度企业库存为20.7万吨，环比+0.1万吨，同比-22.2万吨。港口方面，周度港口库存小幅减少至14.4万吨。后续虽仍有累库预期，但当前库存绝对水平偏低，给予现货价格一定支撑。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格延续反弹 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至6月13日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为311.51美元/吨，环比+22.5美元/吨；尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为345.01美元/吨，环比+20美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为 312.51美元/吨，环比+15美元/吨。 四、需求端分析 1、复合肥需求转弱，农需追肥缺位，产销率下滑 上周尿素产销率下滑至99.8%，主要是供增需减，需求端一方面复合肥产量有一定下滑，另一方面近期高温干旱天气对于农业追肥的需求也有一定推迟的影响。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产转弱 截至6月13日，复合肥周度库存为54万吨，环比-4万吨，同比持平，周度产量为93.8万吨，环比-14.88万吨，同比+30.72万吨，复合肥日产量后续仍有下降预期；三聚氰胺需求小幅下滑，6月13日三聚氰胺周度开工率为59.92%，环比-4.88个百分点，同比-2.47个百分点。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：我们认为当前尿素或难以形成单边趋势：一方面，尿素价格的下行动力主要来自于基本面的供增需减预期，当前尿素日产量再度回到18万吨高位，而复合肥开工有继续下滑预期，但当前尿素上游库存绝对水平偏低，上游降价去库压力较小，尿素下跌受阻；另一方面，此前北方农业追肥需求受制于高温干旱天气被迫推迟，6月下旬降水增多后该部分需求将会释放，加上当前库存绝对水平偏低，届时尿素将有一定上行动力，但在供给增加以及复合肥需求减少的压力下，尿素的上行空间也较为有限。因此我们认为短期尿素期货主力价格更多在2000-2250间震荡整理，短期宜观望，等待更具性价比的位置再入场。 策略建议：5月20日周报中建议UR2409关注2200-2300之间沽空机会，6月3日月报中建议空单在2040-2120之间逐步止盈，该策略已基本兑现，当前位置多空性价比均不高，宜观望。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎