弘则海外销售20240616

从我 0602 销售笔记到现在，市场进入了垃圾时间。 这周恰逢中金在上海的策略会，和买方交流下来几个共识：1)消费数据，是真差。不止可选消费差，必须消费 Q2 也比 Q1 艰难。2)地产暂时没看到“猛药“下去之后的积极反应，地产价格下跌最快 的时候过去了。但是阴跌或许还没结束，主要还是租售比&收入预期。3)Q4 开始出口增速会下来无论是海外补库进入后半程，还是担心关 税带来的抢跑。 这三个差，是我跑下来感觉市场已经 price-in 了的。再讲个我感觉 市场还没完全 price-in 的鬼故事： 美元，或许会比想的更强。这周，我不是来继续唱空的。而是和大家讲讲中期，我觉得被市场短 期悲观情绪蒙蔽了双眼，几个视而不见的”普适常识”1)通胀，是永续的么？ 2)经济增速的下降和股市长期回报率的关系 3)股东回报提升最最核心底层逻辑是什么 1)通胀，是永续的么？ 这个问题其实也可以倒过来问，一个经济体是否会长期通缩。这周我见了几个大佬，得到的答案都是NO.【通胀，是永续的】，内 心默念 100 遍。 A：只要法币不消失，通胀就是永续的B： 还记得“通胀的世界，通缩的中国“么？只要不是完全封死，输入 性通胀就是第一个问题C：因为货币经济学的普及，没有任何一个政府会允许一个长期通缩环 境(除非他想)D：一个长期通缩环境的政府，负债太惊人了E：年轻人无法躺平的，我们是个强调勤劳致富的民族。zf 不可能也 不会让这个可能性存在综上，CN 会永续通胀。这是明牌了吧，说到所以茅台也好，中免这 儿，你们该懂了吧。也好，都是周期。 2)经济增速的下降和股市长期回报率的关系一个我非常喜欢的 PM，接受访问的时候，重点回答了这个问题。过 去两个，红利当道。除了看空 CN，也是对后期经济增速的极大担忧。大佬很好的解释了，这两者的关系。 A： 经济增速下降，代表了对于预期放缓。 做个合适的比喻，当妈的刚开始总觉得自己的娃，天赋异禀，疯狂鸡 娃。。one day 发现自己和娃都是普通人，决定放过自己。 B：一旦预期变了=高质量发展。不疯狂扩张了，也不瞎卷了 3)股东回报提升，最最核心底层逻辑是什么这个答案，我听两个 PM 讲过大概率一模一样的话。 好的股东回报，意味着好的竞争格局+充沛自由现金流+盈利改善，再 倒推一层是牛逼商业模式(说人话，这是个容易赚钱的生意)。 但是今天，偶像纠正了我。偶像说，大家都不发展了，是最最重要的。最最底层的认知，是不卷。不卷的多样性(第一种，是天赋异禀，你根本卷不过)A：茅台和爱马仕这种，钻石恒久远，一颗永流传。这种永续资产，这 还具备最最牛逼的一个点：长期 capex 成本，几乎为零。 B：互联网这种，钱变贵了，格局也固化了.你没法卷，或者说，卷的 性价比变得极其低C：宁王，比亚迪这种，你卷不过 ，已经成为人尽皆知=股价充分反应。但是 一旦供给侧了，弹性巨大D： 电商也是个案例，那个格局是差。但是可贵的是，如果参赛选手 们，达成默契了，大家不要瞎搞，各自顾着擅长的领域。一旦通胀起 来了，也是弹性巨大。 总结一下，A：CN 短期没被 price-in 的鬼故事，美元或许会比想的更强B：通胀 ，一定是永续的。无论从客观还是从主观，都不可能是个长期 通缩环境C：经济增速下降了，反而对股市回报是利好的。因为合理预期，太 重 最后，我来分享上期销售笔记，海外 PM 牛逼问题的回答合集：为啥腾 讯建行煤炭宁王开始涨幅趋于一致，或者说，今年在市场里赚到钱的 人，大家都是赚的都是什么钱。 主流回答：大鹅和银行，赚的典型估值修复的钱(或者说是 CN 摆脱系 统性风险的钱)；有色煤炭是红利抱团的钱；宁王是别人不来卷了的钱。 但是今天写到最后忽然觉得。。这四类资产，最最本质，或许，都是“不卷”的钱。哈哈哈哈