不立危墙之下

太平洋证券股份有限公司证券研究报告综述

投资策略概述：

• 市场背景：报告指出，美联储上调中性利率及美元上行的预期正在逐步兑现，全球风险偏好上行趋势已接近尾声。建议投资者控制仓位，做好风险对冲，静待风险充分释放。

主要观点与预测：

1. 超预期非农数据：6月发布的非农就业数据大幅超出市场预期，推动市场进行紧缩交易，美债收益率和美元指数上扬，金银铜等贵金属技术面破位下跌，股市亦受影响。

2. 紧缩交易回归：预计月度级别的宽松交易已结束，季度级别的紧缩交易将重启，全球风险偏好上升进入尾声。

3. 权益市场：

   • 美国股市：预计美股将继续在全球股市中保持优势，纳斯达克指数表现将优于道琼斯指数和标普500指数。
   • 亚洲股市：港股和A股估值较低，风险释放后将获得更大上涨弹性。
   • 技术面：法国CAC40指数破位，美国道琼斯指数显现头部形态。

4. 汇率市场：

   • 美元指数：预计将大幅上行。
   • 日元：在薪资增速无法持续的情况下，日元兑美元难见走强。
   • 欧元：预计欧元区信贷需求低迷，有效汇率高位，经济面临压力，欧央行需采取更大力度的宽松政策以避免经济通缩。

5. 商品市场：

   • 贵金属和有色：预计价格将回调，需求弱化及紧缩交易回归是主要驱动因素。
   • 布伦特原油：在需求旺季支撑下，价格预计将在70至90美元区间内震荡运行。

6. 债券市场：预计美债利率将呈熊陡走势，30年期与10年期利差有望回到30bp。

风险提示：

• 美国经济快速衰退的风险。
• 欧洲经济持续复苏的不确定性。
• 大选政治风险的影响。

结论：

这份研究报告强调了市场对美联储政策转向紧缩的预期，以及由此引发的资产价格变动。预计全球风险偏好上升阶段即将结束，投资者应采取谨慎策略，重点关注权益市场的分化、汇率的变动趋势以及商品市场的回调可能性。同时，报告提醒了美国经济衰退风险、欧洲经济复苏的持续性以及大选政治风险等潜在风险点。