海外市场周报：警惕地缘波动加剧

上周全球主要股指涨跌互现。美股三大指数分化，纳斯达克、标普500和道琼斯工业涨跌幅分别录得3.2%、1.6%和-0.5%；亚太地区多数上涨，韩国综合指数、越南VN30、印度SENSEX30和日经225分别上涨1.3%、0.6%、0.4%和0.3%； 欧洲地区相对弱势，法国CAC40、德国DAX、英国富时100分别下跌6.2%、3.0%和1.2%。 FOMC会议维持中性表态，对于通胀的表述、点阵图和鲍威尔讲话均有增量信息。 上周的FOMC会议维持当前的利率区间不变，并给出了三点增量信息：一是点阵图暗示年内降息一次；二是对通胀的措辞从“缺乏进一步进展”变为“取得了适度的进一步进展”；三是鲍威尔讲话谈及就业市场，认为目前就业市场整体仍然强劲，但正在降温，一定程度上对之前分化的就业数据进行了解读，部分纠正了市场对于非农数据超预期的过度理解。6月FOMC会议结束后，市场再度进入对经济数据的观察阶段，在更为明确的信号出现之前，地缘局势等事件性驱动或仍是市场波动的主要干扰项。 地缘局势进入更为复杂胶着的阶段，欧洲党派博弈加剧引发市场担忧，G7峰会和即将到来的乌克兰峰会值得关注。一是欧洲党派博弈加剧。新一届的欧洲议会选举极右翼势力的支持率显著抬升，德法等国执政党表现不如极右翼政党。法国总统马克龙随后宣布解散法国议会，并提前举行议会选举，以团结支持者共同制衡极右翼联盟。此举引发市场对于法国乃至欧洲政局不确定性的担忧，6月11日以来法国CAC40累计下跌近5%。二是G7峰会于6月13-15日在意大利召开，会议讨论了俄乌局势，各国领导达成了一项政治协议，将利用被冻结的俄罗斯资产做抵押，为乌克兰提供约500亿美元的贷款。与此同时，乌克兰和平峰会于6月15日在瑞士召开，或为俄乌局势增添更多不确定性。三是美国大选的外溢效应在加大，除了反映在美国对俄乌、巴以局势态度分化以外，还体现在对于财政观点的差异。特朗普于近日提出“全关税”体系，将“提高关税+为企业减税”发挥到极致，前美国财政部长、美国高通胀的吹哨人萨默斯认为这是“滞胀之母”，会对美国和全球经济都造成巨大的损害。 配置策略：全球各地的不确定性集中显现，个中线索牵一发而动全身，根据单一因子推演市场方向的准确率较低，更多需要高频跟踪灵活调整思路为主，包括美国经济数据的变化、美欧等国党派博弈的动态、以及中东等地缘局势的演绎。策略方面，不确定性加大的市场环境下，我们仍然建议维持“高赔率”的思路，继续关注美股的标普/纳指生物科技、日元日股的中长期机会，以及通胀链的回调后机会。 风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 图1：美国5月CPI低于预期值 图2：6月点阵图暗示美联储年内降息一次 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图3：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 图4：上周全球主要商品涨跌幅 图5：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） 图6：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 图7：近两周港股风格指数涨跌幅（%） 图8：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 图9：美股VIX指数走势 1.2.估值 图10：全球主要股票市场估值 图11：标普500股债收益比 图12：纳斯达克股债收益比 图13：恒生指数股债收益比 图14：恒生科技股债收益比 图15：美股行业估值 图16：港股行业估值 2.重要数据发布前瞻 图17：重要国家大事前瞻 3.流动性 图18：美债利率走势 图19：美元指数与欧元兑美元走势 图20：英法德与日本十年期国债利率走势（%） 图21：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 图22：港股通净买入规模变化 图23：过去一周南向资金分行业净流入 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以冲突升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。