券商行业2024中期策略会报告：从供给侧寻超额收益

券商行业2024中期策略会报告概览

行业整体经营情况分析：

• 2024年第一季度，上市券商整体经营情况略低于预期，调整后营收同比下降23.63%，归母净利润同比下降31.69%。
• 投资业务成为业绩承压的主要因素，2024年一季度投资业务净收入同比下滑34.34%至346.44亿元，对调整后营收变动的影响最大，占变动的-65.47%。这主要归因于震荡市场行情中的投资收益率相比2023年一季度的高基数有所下滑，2024年一季度投资收益率同比减少0.39个百分点至0.56%。

主营业务详细分析：

• 经纪业务：净收入同比下滑9.26%至228.67亿元，主要由于代买、代销业务承压，原因包括日均股基交易额同比增长3%，但净佣金率同比下滑；同时，基金新发规模同比小幅下滑6%，导致上市券商代买、代销收入承压。
• 投行业务：净收入同比下滑35.89%至67.44亿元，主要原因是IPO及再融资规模下滑，影响投行业务收入。预计2024年一季度IPO承销规模同比下滑77%，再融资规模下滑77%，而核心债券承销规模同比增长3%，对投行业务收入略有提振。
• 资管业务：净收入同比下滑2.15%至108.81亿元，主要受到公募基金管理费率下降的影响。预计2024年一季度资产管理行业整体资产管理规模基本平稳、微升，但受公募基金费率改革要求，管理费率呈下降趋势。
• 信用业务：净收入同比下滑35.65%至70.63亿元，主要原因是国内利率同比下行导致信用业务息差同比收窄，市场行情影响业务规模收缩，以及有息负债规模同比增长，美元利率抬升致境外融资成本率提升，共同作用下利息净收入承压。

市场展望与策略：

• 报告认为，面对2024年的市场环境，券商行业将面临挑战与机遇并存的局面。重点关注投资业务的收益变化、市场情绪的回暖以及政策支持等因素，寻找超额收益的机会。
• 强调了整合资源、优化业务结构的重要性，通过整合不同业务部门，提升整体运营效率和盈利能力，特别是在经纪业务、投行业务、资管业务和信用业务等方面的协同效应。
• 建议投资者关注具有较强抗风险能力和多元化业务布局的券商企业，以及在整合过程中展现出良好协同效应的案例，如中信证券、中金公司等的成功整合经验，作为投资参考。

结论：

券商行业在2024年面临多重挑战，包括市场竞争加剧、利率波动、业务结构转型等。然而，通过资源整合、优化业务流程、强化风险管理，部分券商能够找到新的增长点和超额收益机会。投资者应关注行业动态，特别是那些在整合业务、提升效率方面表现出色的企业，以期获得更好的投资回报。