营收持续增长，专用温控设备国内领先

京仪装备（688652.SH） 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 664 742 1,023 1,300 1,578 增长率yoy（%） 32.4 11.8 37.8 27.1 21.4 归母净利润（百万元） 91 119 181 235 273 营收持续增长，专用温控设备国内领先 证券研究报告|公司动态点评 2024年06月12日 增持（首次评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） 55.0 30.7 52.0 29.6 16.3 2024年6月11日收盘价（元） 45.31 ROE（%） 16.6 6.2 8.6 10.1 10.5 总市值（百万元） 7,612.08 EPS最新摊薄（元） 0.54 0.71 1.08 1.40 1.62 流通市值（百万元） 1,826.90 P/E（倍） 78.9 60.4 39.7 30.7 26.4 总股本（百万股） 168.00 P/B（倍） 13.1 3.7 3.4 3.1 2.8 流通股本（百万股） 40.32 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告，2023年全年公司营收7.42亿元，同比11.84%；归母净利润1.19亿元，同比+30.75%；扣 非净利润0.87亿元，同比+5.70%。公司2024年Q1营收2.19亿元，同比 +20.98%，环比+58.58%；归母净利润0.28亿元，同比+16.02%，环比 +1093.02%；扣非净利润0.20亿元，同比-10.09%，环比扭亏。 业绩保持增长，毛利率水平有所波动：2023年，受益于半导体设备市场需求旺盛及公司产品竞争优势，公司新客户拓展成效显著，公司业绩实现增长。 2023年公司毛利率为38.35%，同比-1.22pcts；净利率为16.05%，同比 +2.32pcts，毛利率下降主因是公司两大主要产品半导体专用温控设备及专用工艺废气处理设备毛利率均下滑，拉低综合毛利率水平。费用方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.75%/7.97%/8.29%/-0.34%，同比变动分别为+1.61/+0.24/+1.00/-0.69pcts，研发费用增长主因系职工薪酬 近3月日均成交额（百万元）70.16 股价走势 京仪装备沪深300 13% 6% 0% -7% -14% -21% -27% -34% 2023-062023-102024-022024-06 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 增加及材料费增加。24年Q1，营业收入同比保持稳健增长，但由于公司大 幅增加研发投入，净利润率同比下降0.55pct。 温控设备行业前列，客户资源优势凸显：截至2023年底，公司是国内唯一一家实现半导体专用温控设备规模装机应用的设备制造商，也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备规模装机应用的设备制造商，公司产 品技术水平国内领先、国际先进。公司半导体专用温控设备及专用工艺废气处理设备主要用于90nm到14nm逻辑芯片以及64层到192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤的大规模量产，晶圆传片设备产品主要用于90nm到28nm逻辑芯片制造中若干关键步骤的大规模量产。公司自设立以来高度重视自主创新，通过对主要产品不断迭代，持续提高设备工艺性能。公司产品已广泛用于长江存储、中芯国际、华虹集团、大连英特尔、广州粤芯、睿力集成等国内主流集成电路制造产线。 温控设备持续迭代，率先打破国外垄断局面：公司的半导体专用温控设备主要包括单级压缩、复叠、热交换器三种类型。在单级压缩产品方面，公司于 2016年开始集中攻克单级压缩技术，并在2016年-2019年间逐步形成了 Y-8050SC、混合控温三通道T-320、-40°C单级压缩V200等型号。2020年 -2021年公司在原有产品的基础上，进一步提升控制算法并取得了技术突破， 相关研究 推出了新一代节能Y-8050DCS、V210以及T-321、V200LE等型号，大幅提升了产品的制冷能力和性能。在复叠产品方面，公司于2020年首次推出-70°C产品C210，并在此基础上不断实现技术突破，于2021年推出三通道产品C310，2022年推出了单通道及多通道-70°C复叠产品C100、C200等型号，并重点开发三级复叠技术的-120°C超低温产品。在热交换器产品方面，公司于2019年开始研发新一代节能及控制技术，推出H110型号产品，在此基础上公司不断改良产品性能、迭代H111、H112、H113等多款H系列产品，并于2022年开始研究高温元器件及高温控温技术，开发H112HE、V211HE等产品。公司半导体专用温控设备已打破国外厂商垄断局面。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，主营产品包括半导体专用温控设备、半导体专用工艺废气处理设备 和晶圆传片设备。半导体专用设备市场的发展主要受下游半导体制造市场推动，公司产品技术水平国内领先、国际先进，未来公司有望受益下游晶圆制造产业建设加快，半导体设备需求增加，进而打开业绩成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为1.81/2.35/2.73亿元，对应EPS为1.08/1.40/1.62元，对应PE为40/31/26倍。 风险提示：技术升级迭代的风险；客户集中度较高风险；国际贸易摩擦加剧风险；市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1247 2779 3646 4293 5150 营业收入 664 742 1023 1300 1578 现金 304 1251 1723 2190 2658 营业成本 401 458 584 697 805 应收票据及应收账款 212 221 411 371 576 营业税金及附加 5 5 6 7 10 其他应收款 4 11 10 16 15 销售费用 67 87 109 135 169 预付账款 8 15 17 24 26 管理费用 51 59 82 106 132 存货 699 957 1158 1367 1547 研发费用 48 62 74 98 156 其他流动资产 19 325 326 326 327 财务费用 2 -3 -25 -7 3 非流动资产 75 81 79 79 78 资产和信用减值损失 -18 -4 -11 -20 -21 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 30 53 26 30 35 固定资产 11 16 14 16 17 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 5 3 3 3 2 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 60 62 61 60 59 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1322 2861 3725 4373 5228 营业利润 101 124 209 273 317 流动负债 690 846 1531 1934 2504 营业外收入 0 10 2 3 4 短期借款 120 10 589 999 1474 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 196 364 478 466 562 利润总额 101 133 211 276 321 其他流动负债 375 471 464 468 469 所得税 10 14 30 41 48 非流动负债 83 81 81 81 81 净利润 91 119 181 235 273 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 83 81 81 81 81 归属母公司净利润 91 119 181 235 273 负债合计 773 927 1612 2014 2585 EBITDA 111 138 190 272 330 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.54 0.71 1.08 1.40 1.62 股本 126 168 168 168 168 资本公积 282 1506 1506 1506 1506 主要财务比率 留存收益 140 259 435 662 924 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 548 1934 2113 2358 2642 成长能力 负债和股东权益 1322 2861 3725 4373 5228 营业收入（%） 32.4 11.8 37.8 27.1 21.4 营业利润（%） 53.1 22.4 69.1 30.7 16.2 归属母公司净利润（%） 55.0 30.7 52.0 29.6 16.3 获利能力毛利率（%） 39.6 38.4 42.9 46.4 49.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.7 16.0 17.7 18.1 17.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 16.6 6.2 8.6 10.1 10.5 经营活动现金流 3 41 -109 60 5 ROIC（%） 13.4 6.0 5.9 6.8 6.7 净利润 91 119 181 235 273 偿债能力 折旧摊销 7 7 5 6 6 资产负债率（%） 58.5 32.4 43.3 46.1 49.5 财务费用 2 -3 -25 -7 3 净负债比率（%） -27.3 -62.9 -53.2 -50.3 -44.9 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 1.8 3.3 2.4 2.2 2.1 营运资金变动 -113 -99 -280 -194 -298 速动比率 0.8 2.1 1.6 1.5 1.4 其他经营现金流 17 17 11 20 21 营运能力 投资活动现金流 -12 -329 -2 -6 -5 总资产周转率 0.6 0.4 0.3 0.3 0.3 资本支出 9 29 2 6 5 应收账款周转率 3.4 3.5 3.3 3.4 3.4 长期投资 -4 0 0 0 0 应付账款周转率 2.0 1.9 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 0 -300 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 46 1235 5 3 -7 每股收益（最新摊薄） 0.54 0.71 1.08 1.40 1.62 短期借款 45 -110 579 410 476 每股经营现金流（最新摊薄） 0.02 0.24 -0.65 0.36 0.03 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.26 11.51 12.51 13.89 15.49 普通股增加 0 42 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1224 0 0 0 P/E 78.9 60.4 39.7 30.7 26.4 其他筹资现金流 1 78 -574 -406 -483 P/B 13.1 3.7 3.4 3.1 2.8 现金净增加额 41 947 -106 57 -7 EV/EBITDA 63.5 41.0 30.3 21.0 17.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本