高温持续催化，板块上行可期

投资建议：高温持续催化，板块上行可期。2024年6月12日中央气象台发布高温橙色预警，内蒙古西部、新疆南疆盆地、宁夏北部、陕西、山西中南部等北方多地出现35℃以上高温天气，其中河北中部、山东西北部、河南中北部地区气温可达40~42℃。北方高温天气来袭，市场对于后市煤炭需求预期向好，支撑煤炭板块走强。我们认为伴随下半年“迎峰度夏”、“金九银十”以及“冬储补库”多个用煤旺季持续到来，煤炭需求上涨具备较高确定性，煤价易涨难跌。同时，炼焦煤供需紧平衡格局延续，价格高位震荡，主要系1）安全与生产矛盾仍存，炼焦煤提产难度较大。炼焦煤矿井多分布于山西、贵州、山东等老矿区，埋藏深且多为井工开采，安全事故发生概率较高，产能利用率多不足100%，提产难度较大。据不完全统计，5月份以来发生矿难不少于17起，共造成不少于25人死亡，其中多发生于山西、贵州等炼焦煤主产区，表明当前安全与生产的矛盾仍然存在，将限制煤炭产量快速增加，难以恢复至去年同期水平。根据钢联数据，2024年5月523家炼焦煤矿山中精煤日产为75.44万吨，月环比上涨2.51%，同比下降15.54%。2）淡季不淡，铁水高位运行。6月进入钢材消费淡季，但铁水日产一直维持高位运行，焦钢企业对于原料需求韧性较强。截至2024年6月14日，247家钢铁企业铁水日产达到239.31万吨，周环比上涨1.51%，同比下降1.34%，铁水日产继续上涨，接近去年同期水平。3）焦钢企业库存低位，后市煤价弹性突出。截至2024年6月14日230家独立焦化企业以及247家钢铁企业炼焦煤库存分别为746.73、756.38万吨，同比分别上涨13.23%、3.94%，较2022年下降27.49%、13.94%，焦钢企业炼焦煤库存整体维持较低水平，低库存将为煤价提供较强上涨弹性。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第 二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 动力煤方面，迎峰度夏到来，市场预期向好。供应方面，本周伴随主产地煤矿逐步复产，产地供给有所上涨，大部分煤矿出货较为顺畅，产地市场呈现稳中偏强趋势，需求方面，迎峰度夏到来，市场对于后市预期向好，但下游电厂库存偏高，需求上涨预期暂未兑现。 截至6月13日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价876.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨120.0元/吨，年同比增加15.9%。 中国神华：2024年4月实现商品煤产量2750万吨（同比+5.4%），销量3700万吨（同比+1.1%）；总发电量161.3亿千瓦时（同比+8.5%），总售电量151.7亿千瓦时（同比+9.0%）。2024年1-4月实现商品煤产量1.09亿吨（同比+2.4%），销量1.54亿吨（同比+6.9%）；总发电量714.8亿千瓦时（同比+7.4%），总售电量673.3亿千瓦时（同比+7.4%）。中国神华公布外购煤采购价格（6月11日起），外购4500/5000/550 0/5800大卡分别为498/590/686/772元/吨，较上期持平；外购神优1/2/3分别为748/7 33/734元/吨，较上期持平。陕西煤业：2024年5月实现煤炭产量1533万吨（同比+5.05%），自产煤销量1520万吨（同比+5.08%）。2024年1-5月公司实现煤炭产量7 128万吨（同比+2.32%），自产煤销量7055万吨（同比+2.08%）。中煤能源：2024年4月实现煤炭产量1048万吨（同比-5.8%），销量2240万吨（同比-11.9%），其中自产煤销量1110万吨（同比+6.2%）。2024年1-4月公司实现煤炭产量4321万吨（同比-2.7%），销量8627万吨（同比-13.9%），其中自产煤销量4341万吨（同比+0.9%）。 兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-2 5.09%）。 焦煤及焦炭方面，产地供给偏紧，第二轮提降落地。供应方面，前期停产减产煤矿复产节奏较为缓慢，产地炼焦煤供应仍呈现偏紧趋势。需求方面，伴随第二轮焦炭提降全面落地（降幅达到50-55元/吨，两轮累计降幅达到150-165元/吨）。焦企利润再次受到压缩，对于原料煤采购更加谨慎，焦煤价格震荡运行。截至6月13日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2020.0元/吨，相比于上周下跌190.0元/吨，周环比下降8.6%，相比于去年同期上涨280.0元/吨，年同比增加16.1%。 潞安环能：2024年5月实现原煤产量453万吨（同比-6.21%），实现商品煤销售量4 04万吨（同比-21.71%）。2024年1-5月实现原煤产量2252万吨（同比-8.75%），实现商品煤销量1968万吨（同比-13.42%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7. 73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，迎峰度夏到来，市场预期向好。供应方面，本周伴随主产地煤矿逐步复产，产地供给有所上涨，大部分煤矿出货较为顺畅，产地市场呈现稳中偏强趋势，需求方面，迎峰度夏到来，市场对于后市预期向好，但下游电厂库存偏高，需求上涨预期暂未兑现。截至6月13日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价876.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨120.0元/吨，年同比增加15.9%。焦煤及焦炭方面，产地供给偏紧，第二轮提降落地。供应方面，前期停产减产煤矿复产节奏较为缓慢，产地炼焦煤供应仍呈现偏紧趋势。需求方面，伴随第二轮焦炭提降全面落地（降幅达到50-55元/吨，两轮累计降幅达到150-165元/吨）。焦企利润再次受到压缩，对于原料煤采购更加谨慎，焦煤价格震荡运行。截至6月13日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2020.0元/吨，相比于上周下跌190.0元/吨，周环比下降8.6%，相比于去年同期上涨280.0元/吨，年同比增加16.1%。 投资建议：高温持续催化，板块上行可期。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至6月12日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于718.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨2.0元/吨，年同比增加0.3%。 截至6月14日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于732.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌18.0元/吨，年同比下降2.4%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至6月13日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价876.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨120.0元/吨，年同比增加15.9%。 产地动力煤：截至6月7日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)772.0元/吨，相比于上周上涨8.0元/吨，周环比增加1.0%，相比于去年同期上涨193.0元/吨，年同比增加33.3%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价700.0元/吨，相比于上周下跌130.0元/吨，周环比下降15.7%，相比于去年同期上涨96.0元/吨，年同比增加15.9%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价717.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨124.0元/吨，年同比增加20.9%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至6月7日，ARA指数108.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌86.8美元/吨，年同比下降44.5%； 理查德RB动力煤FOB指数112.9美元/吨，相比于上周上涨6.